风度 | 每周深度评 12.04-12.10
01.新能源车厂商批发渗透率
11月新能源车厂商批发渗透率达19.9%，呈现加速提升趋势，其中自主品牌中新能源车渗透率33.2%，远高于主流合资品牌的3.9%。
《芯片供给持续改善，汽车补库进行时—汽车》
芯片供给逐步改善，11月销量持续回升；新能源汽车市场多元化发力，行业渗透率加速提升；11月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。21Q4起，随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业有望进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。零部件板块建议关注：Q3业绩触底，Q4起有望反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等。在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等；受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。
02.充电桩的分类
充电桩常见分类：以安装条件划分，主要分为立式充电桩和壁挂充电桩；以服务对象划分，主要分为公共充电桩、专用充电桩和私人充电桩；以充电接口的数量划分，主要分为一桩一充和一桩多充；以充电类型划分，主要分为交流充电桩和直流充电桩。
《新能源产品开启公司第二成长曲线—道通科技（688208）》
1、布局新能源，开启第二成长曲线。2021年9月，公司正式发布新能源产品，产品包括智能诊断仪、充放电机、高压测试仪、内阻测试仪、均衡仪、充电桩等，覆盖故障诊断和检测、电池维修、充电等电动车维修全流程。2、新能源产品如何成为公司第二增长极？我们认为，在传统维修店电动化转型过程中，一家店需要同时维修燃油车和新能源汽车，两套工具并行，电动汽车后市场将为公司提供显著增量。3、充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品。充电桩作为电动汽车基础设施，成长潜力大。盈利预测与投资建议：公司传统燃油车相关业务将维持高增长，新能源产品将成为公司第二增长极。考虑到电动汽车保有量提升是长期过程，公司新能源产品短期放量具有不确定性，我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营收分别为22.10/29.73/39.75亿元，净利润分别为5.10/7.55/10.61亿元，2022年公司目标市值513亿元，目标价114元，维持“买入”评级。风险提示：电动汽车保有量提升速度不及预期；全球充电桩部署速度不及预期；电动车诊断维修工具市场空间不及预期；公司新能源产品推广不及预期。
03.迈瑞医疗的全球九大研发中心
迈瑞医疗已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。
《医疗新基建引领需求，“三瑞”系统构建智慧医疗生态圈—迈瑞医疗（300760）》
国内医疗器械的领航者，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务公司主要业务涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科、骨科、动物医疗等多个领域。国内医疗新基建支撑医疗设备销售，地方政府积极响应；“三瑞”系统响应智慧医院建设，打造院内诊疗生态圈。瑞智联、瑞智检、瑞影云是公司在智慧医院建设背景下分别针对生命信息支持业务、IVD业务、影像业务推出的智能化IT解决方案平台。海外市场加速开拓，疫情后时代公共卫生建设提速。新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为256.06、314.96、386.35亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为82.26、101.78、125.53亿元，对应EPS分别为6.77、8.37、10.33元/股。取恒瑞医药、药明康德（维权）、爱尔眼科作为可比公司，给予2021年PE为63倍，上调目标价至426元（前值为417元），维持“买入”评级，风险提示：产品研发不及预期；销售推广不及预期；核心产品带量采购中未中标的风险。
04.三峡能源装机、发电规模位居行业前列
近年来，受项目建设加速、项目不断投产带动，三峡能源装机容量快速增长。近三年，公司风电装机市占率稳中有升，截至2020年末达3.16%；风电发电量市占率稳步提升，2020 年达3.38%。
《三峡集团旗下新能源运营商，引领海上风电发展—三峡能源（600905）》
三峡集团新能源战略实施主体，业绩持续提升：公司是三峡集团新能源业务战略实施主体，围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，稳健发展中小水电业务。行业：存量补贴加速出清+平价来临，盈利和现金流逐步改善；看点：装机规模位居行业前列，实控人支持力度大，三峡集团综合实力较强，对公司支持力度大，风光、区域均衡发展，先发优势明显，装机规模位居行业前列，成本管控能力突出。公司是国内新能源运营龙头，且背靠三峡集团，有望获得充分的资源支持。预计21-23年实现营收168/250/311亿元，同比49%/48%/24%；实现归母净利润57/84/101亿元，同比57%/48%/20%。预计公司21-23年归母净利润复合增速34%，给予2022年PEG目标 1，即目标PE估值34倍，对应目标价格为9.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险等。
05.我国光伏新增装机规模
2020年我国光伏新增和累计装机容量继续保持全球第一，国内光伏新增装机规模达48.2GW，同比增长60%，其中集中式电站同比增长了近83%。
《光伏玻璃龙头地位稳固，电站运营资产优前景好—信义光能（00968）》
信义光能依托信义玻璃的玻璃传统业务起家，深耕光伏产业链。公司是全球最大的光伏玻璃制造商。“双碳”或催化光伏产业发展提速，光伏玻璃供需或好于预期：“双碳”成为国家战略，能源生产结构调整需求较为迫切，光伏发电作为重要抓手，进入重要发展机遇期，光伏产业发展或逐步提速。光伏玻璃依托信义玻璃优势坚定扩产，成本优势地位稳固。公司第一大股东信义玻璃为传统玻璃龙头（浮法玻璃产能国内第一、汽车玻璃/工程玻璃均为第一梯队），产业链多环节布局等有优势，光伏电站盈利优、空间广、现金流持续优化，与光伏玻璃深度协同公司12年开始布局光伏电站业务，21h1末公司累计核准并网容量3.55GW（集中电站为主），近年总体延续较快成长节奏。首次覆盖予“买入”评级，我们预计公司21-23年收入分别为170/237/328亿港元，我们对光伏玻璃和光伏电站业务进行分部估值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新增产能投放超预期、需求低于预期、政策风险、原材料价格大幅波动、光伏电站回款风险、不同市场估值体系不同致估值不准确风险、光伏玻璃企业成本评价主观性风险。
06.光大控股基金管理的资金来源
光大控股基金管理资金来源于两部分：1）外部资金：以机构投资者为主，涵盖商业银行、保险公司、家族办公室、政府机构等多元化机构。2）光大控股提供的种子资金：在募集外部资金前，公司会在每个基金投入一定份额的种子资金以证明对基金长远发展的信心和承诺。
《中国领先的跨境资产管理投资稀缺标的—中国光大控股（00165）》
光大控股是中国领先的另类资产管理投资机构，聚焦私募股权资产管理和自有资金投资两大业务。基金管理业务方面，截至2021H末，光大控股持有投资基金79支，AUM达1865亿港元，在2021年PEI300全球排名中排名第75，在所有上榜的29家中国机构中排名第4。基金管理业务稳健发展，轻资产转型初见成效。自有资金投资业务整体收益稳定，产业平台体现公司投资能力。我们预测2021E-2023E光大控股收入总额分别为59.71亿港元、74.82亿港元、94.06亿港元，同比增长6.67%、25.31%、25.71%；2021E-2023E归属于公司股东的盈利分别为26.14亿港元、33.36亿港元、42.86亿港元，同比增长15.47%、27.59%、28.5%。考虑到市场普遍认为光大控股是一家金控公司，多元化业务下给予30%折扣，整体给予公司2022年281.51亿港元估值，对应目标价为16.7港元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：资产管理规模增长不及预期；项目投资回报不及预期；多元化经营投资业务复杂，容易获得估值折价；跨市场选取相对估值参照公司可能带来估值风险。
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