从二级市场转战股权投资，千行资本邱炜谈三大长期投资主线
原标题：从二级市场转战股权投资，千行资本邱炜谈三大长期投资主线 来源：财商侠客行
猫武士|文
财商侠客行|出品
受益于科创板、创业板注册制改革，股权投资机构的退出渠道变得更加畅通，业内人士真正享受到了春天般的暖意。
据清科研究此前发布的数据显示，2020年中国股权投资市场退出共发生3842笔，同比上升30.3%。得益于国内注册制改革的相继落地，2020年国内被投企业IPO案例数增长快速，共发生2434笔，同比增长54.7%。
千行资本，也吃到了注册制的第一口蛋糕，2020年以来，公司所投企业有4家已成功上市。未来2年内储备确定要进行辅导上报材料的项目大约还有8个。
而千行资本董事长、创始合伙人邱炜，这位原公募基金老牌基金经理，在2017年转战股权投资四年之后，也发出感慨：原来在二级市场期待的基于基本面的长期投资，在一级市场能够更好的实现了。
千行资本
邱炜
董事长，创始合伙人
#1
公募老将转战股权投资，回归投资本质
邱炜发出这个感慨，跟他的背景有关。在2017年做股权投资之前，他是个知名基金公司的老牌基金经理。
其业绩最好的一只基金，在4年的管理时长中，录得78.68%的任职回报，同类排名第三，其它几只产品的回报也可圈可点。
虽然基金业绩不错，但邱炜经过慎重考虑，还是决定转型做一级市场。邱炜说：“相比起二级市场投资，一级市场更简单明了、更纯粹，更能回归投资的本质。”
经过了这几年股权投资之后，邱炜认为二级市场投资，需要分散很多精力对抗人性，对抗杂音，而一级市场则无需面临这个考验。
比如，二级市场具有充足的流动性优势，每天都可以交易，还比较容易放杠杆，诱惑太多，容易犯错。面对时刻波动的股价，绝大部分投资者都会想高抛低吸，无论是散户还是专业投资者，其实都很难克服这个诱惑。现在看到的茅台、片仔癀、恒瑞医药之类的长牛股，很少有人真的能坚持长期持有，就算是近几年上市的迈瑞医疗这种本身处于长期行业逻辑里面的牛股，又有多少人能一直持有呢。
其次，二级市场也有很多噪音干预，比如政策面宏观微观，国际国内市场，资金面央行放水、逆回购利率等等这些数据和信息，其实不会影响好的公司中长期发展，但是会影响参与交易的情绪。二级市场受这些因素影响产生的交易行为，其实跟公司价值层面关系不大。（当然前提是所选的公司能克服短期影响，如果这些短期影响都跨不过去，可能也不是一个优质的投资标的。）
所以，要想做好二级市场，除了专业投资能力的积累，还要研究行为学、心理学，这个市场中的对手方千变万化，有机构、散户、私募、游资，综合这么多主体，那么对应的行为学、心理学也变得更加复杂，对于投资机构来说就要花很多精力在这些方面，当然大家也可以不管这些因素就是持有优质股票，但基金持有人又会对大幅波动的净值产生不满的情绪。
比起这些，专注投资的邱炜越来越喜欢股权投资，“一级市场很简单、很纯粹，就是看行业、看公司、看团队……”，虽然有些企业本身数据不如上市企业规范，需要通过外围或者第三方的研究去验证，但始终没有脱离投资本身的框架。
#2
一级市场的赛道逻辑+二级市场的价值模式
经过几年的实战，邱炜的投资逻辑显然得到了市场的验证。这就是一级市场的投资赛道逻辑，结合企业家视角，再加上二级市场价值投资模式。
千行资本成立以来一共投出了近30个项目，聚焦“硬科技”和新消费，围绕高新技术产业、半导体、信息技术、新材料、生物医药、消费升级等领域对相关细分行业的优秀企业进行挖掘和布局。
2020年以来，千行所投企业有4家已成功上市。未来2年内储备确定要进行辅导上报材料的项目大约还有8个。
跨越两个市场之后，邱炜说，其实投资框架是一样的，原来在二级市场分析公司、行业的方法，都可以用到一级市场上，这些都是相通的。不过在调研上，一级市场需要做的更深入，因为好多讯息、数据没有公开发布，不像二级市场有完善的披露监管，而且好多创业团队也不那么成熟，这些都比二级市场要难一些。
“在一级市场，真正找到了做长期投资的感觉。”邱炜感慨，经过挖掘之后，如果公司和所处行业都符合我们的长期判断，这个长期可能是十年的趋势，或者五年没什么问题，属于稳步升值高成长的公司，那么投进去，拿个三五年，非常舒服。
“如果做二级市场，就要叠加把握时点，短期投资，要看买点卖点；中期投资，还要看宏观趋势。做一级市场，其实跟在二级市场做长期投资的理念是一样。”
#3
医疗、科技、消费是投资主线
注册制对创投机构带来的好处不言而喻，比如IPO财务门槛降低、效率提升、时间周期缩短、可预测性增强，未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门，创投机构的退出环境将更加畅通。
“根据以往的上市规则，创投机构投Pre-IPO项目等待企业上市几乎不存在什么风险，且赚取两个市场的差价收益非常明显，但注册制之后，上市变得不再稀缺，也缩小了一二级市场的差价。”邱炜介绍，千行资本在2019年科创板尚未推出时就确定了“往前投”的阶段投资思路，即优先选择有发展潜力但营收规模刚刚起步的标的企业进行投资。
“往前投”考验的则是研究能力，这显然正是邱炜的强项。
带着二级市场长期投资理念做一级市场的邱炜，所看好的行业基本预判了未来三五年的趋势，他目前重点关注硬科技、医疗和消费几个板块，不仅符合国家政策长期趋势，也是中国经济当前和下个阶段自然而生的发展方向。
01
医疗科技带来很大增量空间
邱炜看好医疗科技有三个原因。首先是老龄化的大背景，越来越多的医疗支出纳入医保，老百姓追求舒适健康的要求也在提高，愿意使用更好的设备，催生了医疗器械的需求。再叠加第二个因素，国产替代，像心脏支架、人工关节等国产技术跟外资差距越来越小，以前都是外资占主要份额，但是价格很贵，随着国内集采价格下降，老百姓承担的成本大幅度降低，会极大刺激人们的需求，国产份额随之提升。比如人工关节置换，临床体验非常好，技术也很成熟，好多老年人是因为价格太贵才没有做，所以大幅度降价肯定会带来市场空间扩容。
之所以把医疗和科技放在一起分析，是因为新技术的发展，出现了医疗器械的创新，提升了病患的体验，这也是邱炜投资医疗科技的第三个理由。
比如邱炜投资的一个公司瞬知科技，就是一个科技为医疗带来创新的典型案例，以糖尿病治疗为例，简单来说就是用芯片技术控制药物注射，采用贴敷式治疗，减少糖尿病人的胰岛素注射次数，一周降到两次甚至一次，可以极大缓解糖尿病人频繁扎针带来的身体和心理不适，减少皮下组织增生和感染的风险。
瞬知科技在研发人用器械的同时发现了一个新亮点，就是芯片技术在科学实验领域的应用，给实验室动物比如小白鼠定时定量的注射药物，不仅节省了实验人员的大量的人力，还保证了实验的精准性。
“原来技术做不到，这就是新技术的突破、发展。芯片实现了半导体和医疗的跨界。”说到这些，邱炜掩藏不住对科技发展的期待。
02
半导体芯片国产替代是大势所趋
当然科技的发展不仅仅是应用到医疗领域，“比如随着技术的发展，万物互联正在变成现实，这中间离不开芯片这个载体，正是各类芯片，让万物互联变成了现实，智能家居、智能汽车……”
邱炜说，五年前，还没有那么多人投资半导体，他在2018年就慢慢开始关注，投资了安凯芯片，后来的贸易战以及疫情导致进口受阻，这两年半导体芯片特别稀缺，邱炜认为，在未来很长一段时间里，这都是大势所趋。
一方面国内基础设施的升级换代，比如物联网快速发展，万物互联万物智能，会对芯片需求持续大幅增长。
其次，国产替代是大势所趋，国家也一直鼓励用国内产品。
第三，中国的创业企业成长很快，虽然在主流高端领域跟国外还有不少差距，但在部分细分领域技术已经能够满足当前的应用，随着技术的迭代会越来越好。这个行业的发展已经在很多行业都发生过，比如白电，黑电，手机等等。
“只要在细分领域的前三名，基本都值得研究一下，都会具有投资机会。”邱炜对芯片行业未来发展很有信心。
03
消费升级离不开传统内核
消费升级是一个众所周知的投资逻辑，一方面是产品升级，一方面是主力消费人群在换代，90后00后，不仅有消费意愿，也具备了消费能力。邱炜特别强调：我们认为消费品要看重传统的东西，传统就意味着有生命力，是经过时间和用户检验的。
“传统的消费品都值得用现代年轻人能接受的方式、用新的思维再做一遍。比如把原来70后喜欢的东西重新包装成00后喜欢的。” 邱炜说，也有些很好的创新消费产品，需要去甄别，那些为了融资刷数据的，很多都是昙花一现。要筛选出真火的东西，还需要去做大量的调查，比如供应链、上下游，甚至圈内的人，多方验证。
与真假掺杂的网红创新产品相比，邱炜认为传统的有生命力的消费品回报更高。
2019年，邱炜投了一个项目，巴狗鲜食，创始人是贵州在深圳创业的年轻人，怀念老家的羊肉粉，于是开发做了原汁原味的预包装产品，做美食的搬运工，让年轻人吃的更容易，他们想把中国各地的特色美食都重新包装出来，比如贵州羊肉粉、柳州螺蛳粉、长沙猪油拌粉、常德牛肉粉、武汉热干面、朝鲜冷面……，邱炜在接触项目后试吃了一个礼拜羊肉粉都没吃腻，亲身感受到了传统食品的生命力。次年，受疫情大家居家的刺激，公司销售额激增，月销售已经从100多万跃升到1000多万。
邱炜说，传统的产品，都很有群众基础。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎，以上仅代表受访者个人观点。
相关推荐
-
“华为+储能”热度爆了，两大龙头一字涨停！三季报业绩“隐形”暴增龙头来了（附股）
华为又一次助攻A股。 华为每一次的动作，都会在A股市场掀起一波异动。比如今年比较火热的鸿蒙概念中，出现了润和软件这样的大牛股。华为这次在储能上的布局，也同样引爆了A股相关概念股。截至收盘，储能概念大涨1.64%。个股方面，申菱环境20%一字涨停，山东章鼓、晶科科技、圣阳股份等5股涨停。 分析人士表示，市场更加青睐申菱环境，一字涨停可能主要是三个原因，一是该股本身身兼华为+储能两大概念，与上述消息贴合度近，受益程度可能也更高。二是该股地理位置是处于广东省，与华为较近；三是该股市值相对较低，且是次新股... -
刷屏！王亚伟旗下千合投资注销？真相来了
国庆假期，私募大佬王亚伟注销旗下“千合”引爆市场。 从中国证券投资基金业协会显示的信息可以发现，9月26日，由王亚伟担任法定代表人、总经理的千合投资有限公司确实以“主动注销”完成了注销工作。但这一名为“千合投资有限公司”的机构，并非公众熟知的证券私募基金千合资本，而是其控股子公司。 公开信息显示，千合投资注册资本5000万元人民币，属于私募股权、创业投资基金管理人，成立于2013年07月11日。作为王亚伟“奔私”后设立的首个私募股权投资平台，其担任了千合投资的法定代表人、总经理、执行董事。而千合投资是... -
瞄准权益市场蓝海 合资理财公司抢占布局先机
目前，国内共有4家合资理财公司获批筹建，其中2家已开业运营。从这2家合资理财公司发行的产品来看，权益类资产占比较高。 业内人士认为，加强权益类资产布局，有助于促进银行体系、资本市场和直接融资的对接，促进居民储蓄有效转化为资本市场的长期资金。 纷纷瞄准“权益蓝海” 日前，已开业运营的合资理财公司贝莱德建信理财瞄准“权益蓝海”，推出的首款理财产品即为纯权益类理财产品，引起市场关注。这款产品采取系统化主动股票投资策略，将自下而上的个股选择与自上而下的宏观策略结合起来，在严格控制风险的同时，追求超... -
专项债注资中小行图谱
原标题：专项债注资中小行图谱 9月28日，安徽省、云南省中小银行专项债成功发行，二者均为10年期，中标利率均为3.12%，高于国债收益率15BP。其中安徽省发行规模为30亿，云南省发行规模为44亿，至此2020年中小银行专项债发行告一段落。 据21世纪经济报道记者梳理，中小银行专项债最终发行2064亿，略高于2000亿的计划额度，通过转股协议存款、金控公司间接入股两种方式注入20个省份的310家中小行。 对于专项债注资的下一步计划，财政部近期在回复人大代表建议时表示：通过专项债券补充中小银行资本金，是党中央、国务院确定... -
晨星五年期业绩榜单发布 鹏华旗下4只基金位居前十
上证报中国证券网讯（记者王彭）随着前三季度A股收官，2021全年四分之三的行情已见分晓，竞争激烈的公募基金业绩榜单浮出水面。晨星中国五年期基金业绩排行榜显示，截至2021年9月30日，过去五年，由鹏华旗下固收新锐王石千、方昶管理的鹏华可转债债券基金（000297）和鹏华信用增利债券基金（206003），分别以14.96%和6.06%的年化净值增长率，名列18只可转债基金和100只普通债券型基金第一。 此外，在主动权益类基金中，由鹏华新生代基金经理孟昊管理的鹏华环保产业股票基金（000409）以30.27%的年化净值增长率，名列303只普通股... -
鹏华基金着力打造固收“黄金战队”
上证报中国证券网讯（记者王彭）固收业务一直是公募基金开疆拓土的重要战场。能够在高手如林的固收领域始终位居行业前列，实属不易。鹏华基金固收团队便是其中之一。 银河证券数据显示，截至2021年6月30日，鹏华固收团队旗下债基过去3年、过去5年算术平均债券投资主动管理收益率分别为17.63%、23.59%，在前20大非货币公募基金公司中分别位列第四、第七。优秀的业绩使得鹏华固收规模稳步扩张。截至2021年6月30日，鹏华基金固收管理总规模超过6000亿元。 近年来，鹏华固收团队涌现出一批优秀的基金经理，如具有10多年投资经验... -
4月7日华夏鹏华等基金大咖说：4月新能源基金怎么投？农业股二季度能否延续涨势？ 均衡配置如何出业绩锐度？
2022-04-0710：00：00华夏基金代瑞亮招财酱：热点情报局之军工集结号 2022-04-0710：00：00国投瑞银魏衡：国投瑞银大咖说之财经麻辣烫|消息频出，4月新能源基金怎么投？ 2022-04-0714：00：00华安基金顾昕：二季度科技股投资展望 2022-04-0714：00：00华夏基金李曾招财酱：千元参与国家大基建，公募REITs来了！ 2022-04-0714：00：00鹏华基金闫冬天风证券孙潇雅：光伏锂电行业2022年一季报解读 2022-04-0714：30：00华夏基金：解盘一刻 2022-04-0715：15：00富国基金... -
“国家队”爱银行也爱地产，社保基金增减仓曝光，常熟银行也成明星基金经理丘栋荣"心头好"
财联社（深圳，记者周晓雅）讯，陆续披露的三季报也反复影响着股价走势。 今日A股市场，大金融板块当属明星之一，截至收盘，申万一级行业中的银行指数日内涨幅为2.15%，权重股当中，常熟银行、杭州银行、平安银行等涨幅居前。常熟银行以涨停报收，杭州银行收涨5.20%，平安银行收涨3.95%。 常熟银行昨日披露的三季报显示，位于前十大流通股行列的2只社保基金组合在三季度大手笔加仓该股，截至期末合计持有1.12亿股；同时，明星基金经理丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有也新进为该股的第八大流通股东，截至三季度末的持股数量... -
股海导航 10月27日沪深股市公告提示
停牌 002755奥赛康 复牌 600803新奥股份 公告摘要 【热点】 *ST众泰：20亿重整投资款已全部支付到位 *ST众泰（000980）10月26日晚间公告，截至目前，投资人合计应付的20亿重整投资款已全部支付到位，但是仍存在重整计划草案未经债权人会议、出资人会议表决通过且法院未裁定批准的可能，公司是否重整成功具有不确定性。 贝泰妮：终止筹划发行H股事项 贝泰妮（300957）10月26日晚间公告，鉴于目前资本市场环境变化并综合考虑公司实际情况、融资环境等因素，公司决定终止筹划发行H股股票事项并向... -
年终盘点：财大气粗的BBAT “买”了一年战绩几何
作者：shu 作为中国的私募股权投资市场的重要参与者，百度、字节、阿里和腾讯4家互联网企业的战略投资及并购部门在一级市场的活跃度极高。 企业风险投资（CVC，CorporateVentureCapital）的投资方向通常与自身业务互补或者起到辅助作用，企业集团通过对初创公司的股权投资完善自身产业链或业务生态。由于资金来源于企业自身，初创企业能获得的投资金额较高，资金流相对更稳定和长期。不过，对于根基尚且不稳的初创企业而言，引入战投也意味着未来将面临可能被资金雄厚的企业集团收购的风险。 结合4家互联网巨头2020年12...
