华泰研究 | 启明星20210727
原标题：华泰研究 | 启明星20210727 来源：华泰证券研究所
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宏观:为何近期美国通胀可能继续超预期？
研报发布日期: 2021-07-26
7月13日公布的美国6月CPI同比达到5.4%的新高点，季调后月环比增长达到0.9%。6月核心CPI同比和月环比分别达到4.5% 和0.9%，而PPI 攀升至7.3%。但在7月15日美联储主席鲍威尔的国会半年度货币政策听证会、以及16日的FOMC纪要上，美联储均表示将保持耐心，政策在“劳工市场回到充分就业、通胀在2%以上维持一段时间”前将保持宽松。那么，“一段时间”有多长？美联储是否对通胀上行有无限容忍度？答案可能是否定的。尤其在劳工市场数据如期好转的情形下，联储对更具“粘性”、对长期通胀预期影响更大通胀分项容忍度可能难免下降。7-8月劳工市场和通胀的数据都可能使美联储决策的天平向逐渐退出宽松的方向进一步倾斜。
风险提示：疫情反复对重启的影响超预期，中国需求超预期放缓。
研究员
易峘 S0570520100005
朱洵 S0570517080002
常慧丽 S0570520110002
固定收益研究:国际粮价大涨与通胀压力测试
研报发布日期: 2021-07-26
核心观点
近期全球极端气候频发，国际粮食价格大幅上涨令市场关注。本轮国际粮价上涨受到气候、疫情、金融等因素共同作用。近期河南等省市突发强降雨，初步测算对我国粮食安全影响不大，我国三大主粮自给自足，库存消费比处在高位，近年来玉米因市场化改革导致进口有所增加，但仍处在安全范围。国内大豆价格受外部影响较大，主要进口自巴西和美国，恰逢两国均为本次极端干旱的重灾区，国际大豆价格有进一步上涨风险。我们测算大豆价格同比涨10%对CPI的拉动率远小于0.1%，对国内通胀压力影响有限。
风险提示：极端天气扩散超预期、洪涝灾害影响超预期。
研究员
张继强 S0570518110002
房地产开发/房地产服务:从北京、长沙范式看地产政策趋势
研报发布日期: 2021-07-26
金融管控以及土拍政策成监管焦点，优化土拍竞价规则
近期监管层针对房地产调控连续发声，在重申“房住不炒”以及地方主体责任基础上，进一步强调了金融管控以及土拍政策环节在房地产调控中需发挥的作用，同时将北京、长沙模式列入调控范本。范本城市的土拍模式特征有加强购地资金资格审查、房地联动限价从严、竞品质以及限马甲，我们认为这些竞拍规则未来有望得以推广。土拍新模式下，我们认为未来房企盈利空间趋于稳定，对房企集中度的影响中性。尽管利润率上行空间有限，但资金状况较优、产品力较强的房企有望进一步扩展市场份额。
风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。
研究员
陈慎 S0570519010002
刘璐 S0570519070001
韩笑 S0570518010002
林正衡 S0570520090003
中望软件(688083CH):股权激励计划彰显发展信心
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：技术未形成有效市场转化；市场竞争加剧；地缘政治冲突加剧。
研究员
谢春生 S0570519080006
郭雅丽 S0570515060003
范昳蕊 S0570521060004
科大讯飞(002230CH):“双减”政策利好讯飞智慧教育业务
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：1、智慧教育业务拓展低于预期；2、智能硬件销量低于预期。
研究员
谢春生 S0570519080006
郭雅丽 S0570515060003
金发科技(600143CH):拟控股宝来新材料，拓展产业链上游
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求恢复不达预期风险。
研究员
庄汀洲 S0570519040002
美东汽车(1268HK):1H21净利润同比预增76%
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：豪华车需求弱于预期，及利润率低于预期。
研究员
林志轩 S0570519060005
邢重阳 S0570520070003
海康威视(002415CH):1H21:PBG、SMBG收入增速是亮点
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。
研究员
黄乐平 S0570521050001
哔哩哔哩(BILIUS):平衡增长与用户参与度
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：激进的获客投入影响利润率；用户增长和重点游戏表现不及预期。
研究员
陶冶 S0570520080003
沈晓峰 S0570516110001
美团-W(3690HK):聚焦用户群增长，助力TAM扩张
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：行业竞争加剧，及亏损大于预期。
研究员
陶冶 S0570520080003
沈晓峰 S0570516110001
百度(BIDUUS):培育自动驾驶竞争优势
研报发布日期: 2021-07-26
风险提示：行业竞争加剧，营销支出高于预期导致利润率收窄。
研究员
陶冶 S0570520080003
沈晓峰 S0570516110001
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