保隆科技（603197）：业绩符合市场预期，下半年有望逐季向上
原标题：保隆科技（603197）：业绩符合市场预期，下半年有望逐季向上 来源：中信证券研究
文丨李景涛 尹欣驰 联系人：李子俊 王诗宸
公司发布业绩预告，2021年上半年实现归母净利润为1.15~1.38亿元，扣非归母净利润为0.96~1.15亿元；其中Q2实现归母0.40~0.63亿元，同比+42.8%~+125%；实现扣非归母0.33~0.52，同比+65%~+160%。公司各项业务快速发展，盈利能力提升，半年度业绩同比增长显著；Q2业绩环比略有下滑，主要系受到芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨影响。展望下半年，公司国内、海外业务将步入旺季，各项负面影响趋缓，Q3、Q4业绩有望保持同比高增速，且有望呈环比逐季提升趋势。考虑股本变化，调整公司2021/22/23年EPS预测至1.37/1.81/2.35元，给予21年35倍PE，目标价为47.95元，维持“买入”评级。
▍业绩符合市场预期，盈利环比有所下降。
公司发布公告称2021年上半年实现归母净利润为1.15~1.38亿元，扣非归母净利润为0.96~1.15亿元；其中Q2实现归母0.40~0.63亿元，同比+42.8%~+125%；实现扣非归母0.33~0.52亿元，同比+65%~+160%。
公司各项业务快速发展，盈利能力提升，半年度业绩同比增长显著；Q2业绩环比略有下滑，主要系受到芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨影响。展望下半年，公司国内、海外业务将步入旺季，各项负面影响趋缓，Q3、Q4业绩有望保持同比高增速，且有望呈环比逐季提升趋势。
▍公司研发布局前瞻，能力不断拓展。
公司重视研发投入，研发费用率呈逐年提升趋势，2020年为7.7%，远高于汽车行业4%的平均水平。2009年至今，公司累计实现归母净利润12.87亿元，累计投入研发费用12.32亿元，净利润和研发费用比例接近1:1。公司目前是气门嘴、TPMS等细分领域的全球前三供应商，且ADAS相关传感器如摄像头、毫米波雷达等业务初步成型，感知产品边界不断拓展。公司在新产品线如双目前视摄像头集成控制器总成等方面不断扩展。预计未来两年预警系统和AEB等功能有望开始放量。2021年5月，公司成功非公开发行募资9.18亿元，为汽车研发投入和智能化、轻量化的发展做好储备。
▍产品线继续拓展，空气悬架产品突破。
主动悬架系统能够为汽车带来更加优越的舒适性和安全性，主要应用于豪华乘用车以及商用车的司机座椅、驾驶室悬置、挂车车桥和卡车车桥。公司现已具备正向开发主动悬架控制系统的能力，并能够独立提供空气弹簧、电控减振器、集成空气减振器和控制单元ECU等核心组件。公司已为采埃孚SACHS、安道拓等国际先进零部件供应商配套可调节高度、兼顾舒适度与操控性的袖式空气弹簧，为上海科曼、中国公路等国内一流空气悬架公司供应应用于大客车的自密封式膜式气囊。空簧减震2020年销售额已经超过4100万元，预计未来随着空悬的逐渐普及产品趋势向好。
▍风险因素：
下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。
▍投资建议：
公司是全球第三大TPMS供应商，TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务；未来ADAS和主动悬架等汽车电子产品储备丰富，单车价值量提升空间大，是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展，盈利能力提升，半年度业绩同比增长显著；展望下半年，公司国内、海外业务将步入旺季，各项负面影响趋缓，Q3、Q4业绩有望保持同比高增速，且有望呈环比逐季提升趋势。考虑股本变化，调整公司2021/22/23年EPS预测至1.37/1.81/2.35元，给予21年35倍PE，目标价为47.95元，维持“买入”评级。
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