【浙商||梁凤洁/邱冠华】招行平安亮剑，财富打法升级
原标题：【浙商||梁凤洁/邱冠华】招行平安亮剑，财富打法升级 来源：大话金融
作者：梁凤洁 / 邱冠华
联系人：陈建宇 / 徐安妮
具体参见2021年7月16日报告《银行财富管理意识觉醒，模式升级！——评招商银行财富开放平台发布会，平安银行降低公募基金代销费率》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
招行、平安财富管理模式升级，有望催化估值中枢抬升。
投资要点
事件概览
1、招行：7月15日，招行举办财富生态合作伙伴大会暨财富开放平台发布会。
2、平安：7月15日，公众号“平安票号”公布，平安线上全面主推C类基金份额，近1600只基金0申购费；超3000只A类份额基金申购费率降至1折。
核心观点
1、从产品销售模式到买方服务模式。7月15日招行发布财富开放平台，并启动“初心计划”。
（1）平台化：向以客户为中心转型。招商银行向基金、保险、理财等资管机构开放自己的客户，同时满足客户财富管理的需求。在平台上向资管机构提供营销、客户经营、数据的赋能服务。
（2）体系化：锻造全方位财富管理能力。初心计划通过“财富管理价值观、资产配置方法论、数字化工具和模式、赋能型数字化财富中台”，体系化升级招行财富管理能力。截至最新，平台已有50余家机构入驻，招行零售客户突破1.6亿，AUM已突破10万亿，同比增速保持在20%以上。平安此前也推出银基开放平台。招行和平安财富管理的战略升级举措，意味着银行从以往的销售导向，转向客户服务为导向。
2、低费率有望激活价格敏感型客户。平安银行在推出银基开放平台后，近日宣布线上全面主推C类基金份额，并下调3000+只基金的申购费率至1折。
（1）从外延扩张到客户经营。平安零售客户数超1.1亿户，而存量公募AUM以财富私行客户为主，财富私行客户数仅100多万，零售客户还有很大挖掘空间。银行在支付限额和账户体系上相较互联网平台有优势，但此前代销费率相对较高，沉睡的零售客户可能因价格因素流向其他平台。本次平安线上主推C类产品，并将部分A类基金代销费率下调至1折后，价格与互联网平台打平，策略改变后有望激活存量长尾客户。
（2）做大蛋糕，对存量影响小。①从存量费率来看，平安银行2020年代销非货币基金1494亿，代销公募收入8.5亿，对应平均费率57bp。而当前无论是A类还是C类含权产品，基本费率都在50-60bp以上。因此预计影响不大。②从增量结构看，本次线上营销活动主要针对互联网年轻客群，且线上服务不会额外占用银行服务和成本，因此是做增量业务。将客户引流进入银行之后，通过陪伴式服务增强粘性获取收益。
3、财富管理再升级，提升估值中枢。大财富管理将逐步从销售导向的“卖方销售”模式，升级为客户服务导向的“买方服务”模式，发展驶入快车道。未来有望在财富管理赛道上走出来的银行，收入洁净、增长持续。我们认为可将财富管理进行PE分部估值，使得财富管理银行估值系统性提升。再次重申平安银行目标价33.21元，对应21年2.0倍PB，现价空间54%；招商银行目标价62.50元，对应21年2.2倍PB，现价空间22%。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发，重大风险案件。
报告正文
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