【策略】短期波动不改长期趋势——A股大跌点评（张宇生/巩健）
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【策略】短期波动不改长期趋势——A股大跌点评
报告摘要
今天A股出现大幅调整
今天（7月26日）A股市场大跌。上证综指下跌2.3%，创业板指下跌2.8%，茅指数下跌4.3%。从风格上看，大盘（-3.3%）表现显著弱于中盘（-2.0%）和小盘（-1.3%）；成长（-3.3%）弱于价值（-2.7%）。行业端，有色金属（+1.3%）和国防军工（+0.1%）上涨，其他行业全部下跌，消费板块跌幅靠前，食品饮料（-5.7%）、休闲服务（-4.8%）、医药生物（-4.5%）、房地产（-4.2%）跌幅靠前。今天港股同样大跌，恒指和恒生科技分别下跌4.1%和6.6%。
对政策担忧引致的悲观情绪蔓延或是市场下跌的主要原因
1、近期政策密集出台引发悲观情绪发酵。近期出台的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，提出“坚持从严治理，全面规范校外培训行为”，教育板块因此大跌。除此之外，国务院常务会议就加强新就业形态劳动者权益保障明确若干政策措施，人社部等八部门共同印发指导意见维护新就业形态劳动者劳动保障权益，住房和城乡建设部等8部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知。这一系列的政策使得市场对于涉及到国计民生的行业未来是否会面临更严格的监管措施产生一定担心。从今天的市场表现来看，与生活息息相关的医药、消费、房地产等行业的跌幅靠前，港股市场的互联网企业跌幅靠前。悲观情绪的发酵和蔓延或是今天市场大幅下跌的主要原因。
2、北上资金创纪录流出。今天北上资金大幅流出128亿元，为年度最大流出，其中京东方A、美的集团、东方财富、中国平安、招商银行分别流出10.5、8.8、5.9、5.6、5.5亿元。北上资金近期的波动显著加大，但考虑到美国经济所面临的不确定性，北上资金未来或仍将主要继续保持流入。
3、对中美关系的担忧或也压制风险偏好。美国副国务卿舍曼近期访问天津，国务委员兼外长王毅24日晚驳斥了其“美国将从实力地位出发与中国打交道”的言论，并表示“我们有责任和国际社会一道给美国补上这一课”。对于中美关系的担忧和关注或也是市场风险偏好降低的原因之一。
短期波动不改市场长期上行趋势
短期波动不改市场长期上行趋势。从历史上看，在市场出现大幅下跌之后，市场持续大幅调整的概率并未显著升高，市场仍会沿着当年的主线演绎，强势的盈利表现或是A股下半年的主线。而且，近期密集出台的政策仍是以规范管理为主，对于大部分行业及市场整体的影响或相对有限。
1、国内经济与A股盈利仍然保持强势。近期公布的经济数据显示国内经济内生动力仍然强劲，而且在高物价因素下，下半年国内名义GDP增长有望超出市场预期，A股市场的盈利表现也将保持强势，预计A股今年一季报至年报相对于2019年的累计复合增速将逐季抬升，这也是下半年A股市场上涨最有力的支撑。
2、流动性环境仍将保持相对宽松。虽然下半年流动性环境面临相对更大的不确定性，8月中旬将面临7000亿的MLF到期，下半年地方债发行也有望加速。但考虑到央行稳健的货币政策方向并没有变化，而且近期银行间利率及国债收益率也都有所下降，流动性环境仍相对宽松，下半年或也不会出现大幅收紧。
风险分析：经济增长大幅不及预期；发生超预期风险事件。
发布日期：2021-07-26
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