投资有言（2021.07.26~08.01）
股票市场：本周市场大幅调整，截止7月29日收盘，上证综指收于3397.36点，周跌4.31%，创业板指周跌0.86%。板块方面，上证50周跌6.69%，沪深300周跌5.46%，中证500周跌3.13%，中证1000周跌1.59%。
行业风格方面，30个中信一级行业指数逾八成下跌。仅通信（3.60%）、有色金属(2.78%)、电子(2.57%)、钢铁(0.71%)、电力设备及新能源（0.64%）上涨；食品饮料（-12.88%）、消费者服务（-12.44%）、房地产(-7.89%)、非银金融（-7.53%）、综合金融（-7.34%）跌幅居前。
债券市场：本周央行公开市场共进行900亿元逆回购操作，累计有500亿元逆回购到期，因此净投放400亿元。3个月Shibor利率下行0.10bp至2.401%。10年期国债活跃券收益率下行6bp为2.84%，10年期国开债活跃券收益率下行6bp为3.27%，10年期国债期货主力合约(T2109)价格上涨0.67%。
权益观点
7月末市场出现大幅调整，主要是因为市场传外资在陆续卖出中国资产。外资机构对于教育培训机构双减政策的担心发酵，大幅抛售教育类股票，引发中概股大幅下挫；市场担心美国可能会限制美国基金在中国的投资。但是，中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。市场在短时间对风险的释放已经比较充分，在国内经济稳定复苏、货币政策相对友好的情势下，市场在有望寻找支撑。当然，国内疫情有所反弹、夏季灾害天气较多，美联储有未来购债减码的信息，海外市场存在不确定性，对整体市场风险偏好有一定压制。预计8月指数将维持区间震荡，建议关注新能源、电子、通信、计算机、国防军工、医药等行业板块。
供给和内需双双走弱带动PMI下行。7月制造业PMI较前值回落了0.5个百分点至50.4%，低于市场预期，PMI已经连续4个月下行。从细分项目来看，7月生产和需求均有走弱，而生产走弱更为明显，7月生产指数较为前值回落了0.9个百分点至51%，需求指数下行了0.6个百分点。虽然外需指数继续下行了0.4个百分点，但在海外经济依然处于复苏通道，并且疫情有反复将继续拉动中国医疗物资出口，因而中国出口短期内依然会有韧性。从周边国家来看，7月前20天韩国出口同比增长了32.8%（6月全月出口为39.8%），依然处于高位。越南7月出口增速加速下行至17.4%（前值为26.2%）这可能与越南的疫情爆发，供应链中断生产受阻有关，对中国出口指示意义弱。
固收观点
利率债：本周10年期国债活跃券收益率波动中继续下行，全周下行约6bp；1年期国债活跃券收益率虽然有所波动，但全周来看并未出现明显变化，全周波动不足1bp。本周利率债市场随股市及资金面波动变化较大。周一在A股大跌的背景下，避险情绪明显升温，国债收益率明显下行；周二在股市继续下跌且跨月流动性偏紧的背景下表现出股债双杀，10Y国债收益率明显上行；周四在央行提高逆回购金额至300亿元提振市场信心，以及美联储议息会议延续宽松基调，10Y国债收益率大幅下行，周五在央行资金加持下跨月难度明显降低推动国债收益率再度下行。当前我国宏观经济基本面仍处于弱复苏态势、中美关系延续紧张态势、其他地缘政治风险仍存、江苏省及湖南省出现德尔塔毒株传播现象等因素对我国利率债收益率形成下行推动力，但当前我国利率债收益率已处于很低的历史百分位水平，进一步大幅下行空间有限，利率债或将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.80%-3.00%。
信用债：本周信用债市场未随利率债市场上行而上行，全周表现较上周未出现明显变化，高等级与非高等级信用债之间未出现明显差异。恒大集团债券在境内外多家评级机构的不利评级行为的明显影响下，多只债券出现较大幅度下跌。此外，外部评级机构2021年度跟踪期于本周结束，本周被下调评级的发行人数量较多，对整体信用债市场情绪带来一定程度的负面影响。
本周境内1只信用债违约兑付，未新增违约主体，国内3/18个主体被外部评级机构采取正面/负面行动。今年跟踪期被外部评级机构下调评级的主体数量明显增多。当前我国经济复苏仍不均衡、地方政府财政收支压力有所提升、上游原材料价格上涨压缩部分下游行业盈利能力、江苏省疫情扩散及持续性疫情防控措施仍对部分经济活动带来限制、监管机构加强对于部分行业企业再融资监管力度等因素给境内部分信用债发行人偿债及再融资能力带来明显压力。尽管当前高等级城投债及产业债利差处于较低的历史百分位水平，利差压缩空间极为有限，但由于整体信用环境严峻，2021年下半年信用债到期及回售规模仍较大，卖方机构对于弱资质债券大规模出池并抱团强资质信用债，因此信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。
综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.80-3.00%；信用债配置仍应以中短期限、中高评级国企债为主。
数据来源：Wind，国融基金投资研究部
公募基金净值数据
净值日期：2021年07月30日
基金简称
基金代码
成立日期
单位净值
累计净值
成立以来
净值增长率
国融融银A
006009
2018年06月07日
0.9558
1.0058
0.05%
国融融银C
006010
2018年06月07日
0.9481
0.9981
-0.74%
国融融君A
006231
2018年09月10日
1.4292
1.5292
55.85%
国融融君C
006232
2018年09月10日
1.4122
1.5122
54.07%
国融融泰A
006601
2019年01月30日
1.0085
1.0685
6.89%
国融融泰C
006602
2019年01月30日
1.0085
1.0685
6.90%
国融融盛A
006718
2019年05月29日
1.6356
1.6856
70.50%
国融融盛C
006719
2019年05月29日
1.6906
1.7406
75.98%
国融融信A
007381
2019年06月19日
1.4487
1.4987
51.04%
国融融信C
007382
2019年06月19日
1.4390
1.4890
50.06%
国融融兴A
007875
2019年11月05日
1.2317
1.2317
23.17%
国融融兴C
007876
2019年11月05日
1.2273
1.2273
22.73%
数据来源：Wind，国融基金投资研究部
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