银行｜区域融资环境分化
原标题：银行｜区域融资环境分化 来源：中信证券研究
1）区域社融差距明显：2021年上半年江苏、广东、浙江、山东、四川等省份社融增量较高，分别为2.35/2.17/1.93/1.28/0.89万亿元，青海、宁夏、海南、西藏、辽宁等省份社融增量均不足1000亿元。
2）大部分地区社融同比下降：2021年上半年社融增量为17.74万亿元，同比少增3.13万亿元。除辽宁及内蒙古社融增量同比上升（同比分别多增224/191亿元），其他省份社融增量同比均有所下降，广东、河南、河北社融增量同比下降较多，分别减少4801/3006/2200亿元。
▍信贷投放保持积极，非标规模有所压降。
1）粤苏浙信贷增量超万亿：广东、江苏、浙江2021年上半年人民币贷款增量分别为1.63/1.53/1.38万亿元，排名与2020年上半年相同，主要与长三角、珠三角地区企业经营活跃，信贷需求旺盛有关。
2）大部分地区信贷同比增长：相对于社融增量放缓，区域信贷投放呈现积极态势。披露地区社融数据的31个省份中，有18个省市人民币贷款同比实现多增，上海、北京、江苏同比分别多增2011/1206/1086亿元，湖北人民币贷款同比少增1086亿元。
3）委托贷款及信托贷款规模缩减：31个省市中有27个省市“委托贷款+信托贷款”规模实现下降，上海、江西、河北下降幅度较大，分别减少843/622/557亿元。
▍企业债券融资分化，北京地区企业债融资下降明显。
1）企业债融资格局与信贷类似：2021年上半年江苏、广东、浙江、山东、四川企业债券融资规模较高，分别为3758/3355/3127/1182/1151亿元，排名顺序与信贷投放相同，反映以上地区企业经营较为活跃。
2）北京企业债务融资规模下降明显：2021年上半年北京地区企业债券净融资规模926亿元，同比大幅下降5280亿元，或与2020年疫情期间央企债务融资规模较大有关。除北京外，上海、山西、天津等地债务融资同比下降较多，分别同比下降1633/1566/1312亿元。
▍政府债发行放缓明显，鲁粤川地区政府债发行较多。
1）政府债同比发行减少：2020年上半年受疫情影响，政府专项债发行较多，2021年上半年大部分地区政府债务融资有所减少，北京、广东、江苏、河北、湖南等省市同比下降较多，分别下降1146/1098/787/739/688亿元。
2）山东、广东、四川等省份政府融资较多：2021年上半年山东、广东、四川政府债务净融资规模较高，分别达到1751/1587/1369亿元。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
▍投资观点：区域融资环境分化。
从各省社会融资情况看，长三角、珠三角等地区企业经营活动恢复较快，信贷及债务融资保持积极。从前期各省银保监局披露的经营数据看，区域融资环境延续分化格局。本周将进入银行板块业绩披露期，预计3季度板块基本面及政策相对偏真空，建议运用长线思路关注板块配置价值。个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）修复银行：具备风险拐点、估值修复特点的标的，具体包括兴业银行、光大银行、南京银行、江苏银行和大行。
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