疫情扰动加剧 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

原标题：疫情扰动加剧 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 来源：华创债券论坛

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002

高级分析师：梁伟超，SAC：S0360519070002

联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042

报告导读

通胀高频：本周食品价格指数涨幅走扩。猪肉价格由跌转涨，蔬菜、鸡蛋价格延续上周以来的较高涨幅，其余食品分项价格窄幅波动。农产品和菜篮子批发价格200指数升幅均有所扩大。

进出口高频：出口运价涨幅持平，疫情致运力收紧，进口干散货运价上涨。本周出口集装箱运价继续上行，涨幅持平前周。疫情和台风的影响下，船舶周转放缓，沿海港口卸货延迟，即期运力收紧，干散货船只租金小幅上扬。

工业高频：防控收严影响跨省调运，供给相对收紧。煤价高位上扬，但涨幅有所收敛；玻璃跨省出货受限影响产销情绪，限电和台风天气继续影响加工厂生产，玻璃涨势放缓；钢价由涨转跌，库存去化，高炉开工率上行，部分钢厂陆续恢复正常生产，但需求阶段性偏弱的格局未改，下游贸易商谨慎拿货；国际市场风险情绪下降，叠加美元指数上行、国内精铜产量攀升导致铜价高位回调。

投资高频：限产继续推升水泥价格，地产销售降温。部分地区在台风天气后需求有所好转，而水泥生产持续受到限电影响，加之熟料价格高位，水泥企业继续调涨价格。本周地产销售继续降温，土拍断档期叠加优质地块供给缩量，土拍规模持续低位运行，土拍溢价率维持在7%。

消费高频：7月第四汽车消费走势偏弱，油价大幅下挫。7月最后一周汽车零售冲刺效应不强，批发走势也较弱；全球疫情反弹引致风险偏好回落，市场担心主要消费国经济复苏或面临风险，石油需求前景不稳，导致油价大幅下跌。

总结来看，本周疫情防控升级导致跨省调运受限，加剧供给端偏紧的现象，食品通胀高频涨幅进一步走扩，国内疫情形势加剧影响终端需求和供给节奏，工业品价格涨势多有收敛。短期内关注国内疫情进展和防控措施调整对于工业品调运和生产的影响。

风险提示：矿区供给持续偏紧，工业品涨价，通胀压力边际回升。

正文

每周高频跟踪：疫情扰动加剧

（一）通胀相关：食品通胀持续上行

猪价止跌反弹。本周农业部公布的全国平均批发价为22.01元/公斤，环比上涨0.33%，止跌反弹。本周立秋节气来临提振消费预期，北方养殖户抗价惜售情绪较重，华中、西南省份局部地区企稳反弹，但立秋之后气温仍然偏高，加之国内疫情反弹，餐饮等行业受到影响，猪肉消费或难以大幅改善，猪价持续反弹的空间较为有限。

本周鸡蛋价格反弹6.0%，涨幅略有扩大。目前蛋鸡存栏量处于相对低位，且持续高温使得蛋鸡进入歇伏期，产蛋率下降，鸡蛋供应持续处于偏紧的状态。近期各食品厂商为中秋、国庆备货，鸡蛋消费需求增长，对蛋价上涨有一定支撑。

蔬菜价格环比涨5.3%，涨幅继续扩大。本周受到国内疫情反复的影响，局部地区出现囤储蔬菜的现象，助推菜价涨幅扩大，当前疫情形势严峻，防控不断升级，预计短期内蔬菜涨势或将延续。其他二级子项价格环比基本持平上周，而水果跌幅较大。综合来看，鸡蛋、蔬菜价格大涨继续带动本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比上行 ，涨幅分别为1.84%、2.04%，涨幅扩大约0.5个百分点。

（二）进出口相关：疫情致运力小幅收紧，运价高位上涨

出口集装箱运价涨幅持平上周。上海出口集装箱指数（SCFI）本周环比上行0.7%，涨幅收窄；中国出口集装箱运价指数（CCFI）上行2.6%，幅度基本持平上周。欧洲疫情形势严峻导致各类物资需求量较大，运输需求保持高位，欧洲航线运力变化不大；美国单日新增病例数重回10万例以上，叠加传统集装箱运输旺季，集装箱压港现象加剧，欧、美航线舱位基本保持满载，运价稳中有涨。

疫情加剧运力紧张，进口干散货运价高位上扬。本周，波罗的海干散货指数环比上涨3.7%，涨幅持平上一周；中国进口干散货运价指数环比上涨2.3%，涨幅收窄。疫情、台风的影响下，船舶周转放缓，即期运力收紧，导致租金小幅上扬。沿海运输方面，保供政策之下，煤炭供需有所缓和，下游观望情绪加重，导致运输市场并无增量需求，动力煤货盘较少，运价小幅波动。国内玉米需求受到小麦等替代物的抑制，运输需求疲弱；铁矿石受下游减产检修以及疫情对终端钢材需求的影响，市场看空情绪加重，钢厂利润空间扩张，使得后者仍保持一定的采购规模，运输需求平稳，运价小幅上涨；国内疫情再度反复使得暑期出行受到冲击，汽油需求回落，而高温天气下，基建开工不高，柴油需求仍显疲弱，成品油运价维持小幅下跌。

（三）工业相关：防控收严影响跨省调运，供给端相对收紧

煤价高位上扬，涨幅收敛。强降水天气之后，高温天气的影响开始显现，沿海电厂日耗煤量攀升，补库需求继续释放。供应端方面，在保供政策的影响下，煤炭产量已有所增长，8月内蒙古地区露天矿区产能将逐步释放；但受疫情防控封闭管理的影响，陕西矿区供应端释放受限；此外，从蒙古进口的煤炭通关难度较大，叠加华东地区收紧防疫措施，延长进口煤卸货周期，使得电厂进一步转向内贸煤采购，继续推高煤价，截至周五动力煤均价报1030元/吨。往后看，国内防控政策升级一定程度上或继续影响供给释放，供需偏紧的格局还将持续，短期内煤价或维持高位震荡。

PTA产业链负荷率大幅下降。本周PTA产业链负荷率下降7个百分点至70.7%。疫情影响下，防疫政策收紧，物流运输受限对于PTA需求产生抑制影响；此外，前期PTA价格大涨后下游聚酯装置检修增多，产业链盈利表现一般也导致企业缺乏备库热情。往后看，8月装置检修量仍维持高位，终端刚需持稳，PTA或维持去库状态，负荷率难以明显上行。

玻璃价格涨势趋缓，疫情防控影响出货。本周南华玻璃指数环比下降3.88%，7月末工信部召开平板玻璃价格座谈会，强调重点打击炒作行为，影响市场做多情绪。现货方面，多个区域因疫情管控影响玻璃出货，玻璃价格涨势有所放缓。分区域看，华东市场因跨省出货受限影响产销情绪，华南地区因限电和台风影响，加工厂拿货谨慎；东北地区则进入传统旺季，需求有进一步释放，其他地区产销保持平衡，价格较为稳定。往后看，疫情防控对于调运的影响在短期内还将持续，玻璃价格或呈现边际回落的趋势。

钢价转为下跌，库存明显去化。本周Myspic综合全国钢铁价格指数下跌1.5%，主要钢材品种价格环比下跌1.5%-2%左右；按品种看，螺纹钢、热卷、高线价格分别下跌2.0%、1.5%、1.9%。本周钢铁库存转为下降1.1%，螺纹钢、热卷、线材库存分别降1%、0.9%、4%，高炉开工率上升1.6%。近期部分钢厂陆续恢复正常生产，一是此前阶段性减产目标达成，二是利润水平较高促进了企业生产积极性；但下游需求阶段性偏弱的格局仍未改变，贸易商为避免累库拿货意愿降低，市场看涨信心不足，短期内钢价或维持震荡调整。

风险情绪下行，铜价高位回调。本周，国内长江有色市场铝价上涨1.1%，铜、铅、锌价分别回落1.9%、0.3%、0.5%；海外方面，LME铜价下跌1.5%，其他品种涨幅有所收窄。一则8月全球疫情加速蔓延，市场风险情绪明显受到抑制；二是近期美联储官员释放鹰派信号，美元指数上行；三是国内精铜产量爬升，此前铜价走高一定程度上抑制下游需求，导致库存去化放缓，铜价呈现高位回调。往后看，随着铜矿供给逐步恢复、加工费上调，炼厂生产积极性或将提高，设备检修结束后产能还将进一步释放，使得铜价或呈现震荡偏弱态势。

（四）投资相关：限产推升水泥价格，地产销售继续降温

天气好转、供给缩量推升水泥价格。本周，全国水泥价格指数环比涨1.6%，由跌转涨。本周虽有局部地区受到疫情的影响，项目施工暂缓，但多数地区在天气好转之后，需求明显改善；而供给端持续受到限电的影响，生产受限，加之材料价格高位，生产成本走高，使得企业继续调涨水泥价格。后续来看，短期内限电政策还将延续，水泥供给持续偏紧，但疫情反复防控政策仍有收紧的可能，或导致施工需求进一步下降，水泥价格可能呈现震荡运行。

地产销售继续降温。上周（7月26日至8月1日），30大中城市商品房平均成交面积环比下降10%，一、二、三线城市分别变化+13.5%、-18.6%、-9.3%；拿地方面，上周100大中城市土地成交面积环比回落32%。当前处于重点城市集中拍地的断档期，叠加优质土地供给缩量，导致土地成交规模持续低位运行；上周合肥、温州土地成交量相对较大，土地溢价率维持在7%。

（五）消费相关：风险情绪明显回落，油价大幅下跌

7月第四周汽车零售走势偏弱。乘联会最新数据显示，7月第四周（26日-31日）的日均零售在9.0万辆左右，同比下降9%，环比下滑14%，月末零售冲刺动力不强。批发方面，主要厂商批发销量为日均9.3万辆，同比下滑2%，环比下滑17%，走势相对较弱。7月整车企业产销相对低迷，部分厂商提前休假，叠加缺芯影响，销量同比降幅较大。

疫情反弹引致风险情绪下降，油价大幅下挫。截至8月6日，布伦特原油环比上周五跌7.4%至70.7美元/桶；WTI原油价格下跌7.7%至68.3美元/桶，周内国际油价持续下跌。数据显示7月OPEC石油产量上升至2020年4月以来最高，减产力度进一步下降；需求端方面，受到Delta毒株传播的影响，市场担心主要石油消费国的经济复苏或面临风险，同时出行可能进一步受限，油价大幅下跌。往后看，当前原油需求前景不稳定，油价或呈现震荡偏弱格局。

总结来看，本周受到疫情反复和降水天气的影响，食品通胀高频涨幅继续走扩；各地疫情管控措施收紧，局部跨省调运受限，工业品价格整体涨势收敛。具体而言，猪肉价格止跌反弹，蔬菜、鸡蛋涨幅维持，食品项价格涨幅略有走扩；工业方面，因疫情防控影响终端需求，叠加调运限制，煤炭、玻璃价格涨幅收窄；钢价转为下跌，由累库再度转为去库，需求阶段性偏弱的格局未改；风险情绪回落、美元指数上行、精铜产量恢复等使得铜价高位回调。消费方面，7月最后一周汽车零售冲刺效应不强；OPEC+7月产量创一年新高，叠加疫情扩散引发经济复苏担忧，油价明显下挫。投资方面，台风后需求好转叠加限电限产供给缩量，推升水泥价格；地产销售继续降温，土拍规模持续低位运行；外贸方面，出口运价涨幅持平上周；疫情降低卸货效率，运力收紧导致进口干散货运价上扬。短期内关注国内疫情进展和防控措施调整对于工业品供给端的影响。

具体内容详见华创证券研究所8月8日发布的报告《疫情扰动加剧——每周高频跟踪》

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。