【格力电器（000651.SZ）】收入快速恢复，成本略有压力——2021年半年报点评（洪吉然）
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【格力电器（000651.SZ）】收入快速恢复，成本略有压力——2021年半年报点评
报告摘要
事件：
公司发布2021年半年度报告
21H1实现营收920.1亿元，YoY+30%（较19H1增速-6%）；归母净利润94.6亿元，YoY+49%（较19H1增速-31%）。其中21Q2实现营收584.9亿元，YoY+18%（较19Q2增速+2%）；归母净利润60.1亿元，YoY+25%（较19Q2增速-26%）。
点评：
弱需求下公司恢复速度快于行业
分产品看中报，（1）21H1空调业务收入672亿元（yoy+63%），同期格力家用空调总出货量yoy+17%（产业在线），国内线上/线下零售价yoy+22%/+5%（奥维）。公司内销恢复速度快于行业：与19年同期相比，格力21Q1/21Q2内销增速为-17%/-6%，同期行业内销增速为-18%/-14%；渠道库存处于较低水位，截至6月公司的渠道库存847万台（库销比3个月左右），相比今年初下降6%，渠道改革期压货现象明显减少。出口方面，公司外销份额修复，21H1格力外销占比17%，较去年底提高5.2pcts。（2）生活电器收入22亿元（同比基本持平）。（3）其他业务收入201亿元（yoy -5%），该业务主要系原材料集采，背后是零组件的优质把控以及供应链的良性合作。（4）其他主营（压缩机、电机、漆包线外供）收入13.3亿元（yoy-78%），外供零部件减少或因中小空调厂商经营压力较大。（5）智能装备收入2.0亿元（yoy-5%），公司向银隆出售商品收入0.82亿元。展望下半年，空调需求正逐步恢复至疫情前水平，预计促销或为销售常态，总量增长有限的背景下市场份额的变化或是关键胜负手。
弱需求+成本压力，主业毛利率略有承压，盈利蓄水池仍然丰厚
公司21H1毛利率24.5%（yoy+2.2pcts，较19H1 -7.2pcts），其中空调业务毛利率29.8%（yoy-2.3pcts，相比19H1下滑6.2pcts），主业毛利率承压主因原材料涨价迅猛+弱需求下终端提价较难，其他业务毛利率较同期大幅提升9.1pcts。21H1公司销售费用率7.5%（同比基本持平，较19H1下滑3pcts），21H1公司净利率10.3%（yoy+1.3pcts，较19H1下滑3.7pcts）。资产负债表方面，21H1其他流动负债693亿元，相较去年底+8%，返利计提相当充分；21H1自有现金1189亿元，占总资产比例38%。21H1公司存货同比+26%，应收款项融资yoy+23%。“21Q2单季收入+△合同负债”同比基本持平，经销商打款意愿适中。
风险提示：原材料成本攀升，人民币升值，空调需求走弱。
发布日期：2021-08-23
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