【开源化工】三友化工半年报点评报告：业绩符合预期，看好纯碱、粘胶双龙头继续腾飞
原标题：【开源化工】三友化工半年报点评报告：业绩符合预期，看好纯碱、粘胶双龙头继续腾飞 来源：Au化工
开源化工团队
金益腾 13817677989
张晓锋 15651933655
龚道琳 17621054379
吉 金 15216668225
毕 挥 18510841000
公司信息更新报告
主营产品价格同比大幅上涨，公司业绩大幅扭亏，维持“买入”评级
2021年H1公司实现营业收入共计111.96亿元，同比上涨40.26%；实现归母净利润11.67亿元，同比大幅扭亏为盈。Q2单季度，公司实现营业收入55.61亿元，同比上涨40.44%；实现归母净利润5.73亿元，同比大幅扭亏为盈。自2020年Q3以来，公司归母净利润已持续四个季度同比正增长。2021年上半年公司主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅DMC售价同比大幅上涨，下半年粘胶短纤、纯碱等产品景气有望持续。我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为30.31、30.46、33.34亿元，对应EPS分别为1.47、1.48、1.61元，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.5、9.5、8.7倍，维持公司“买入”评级。
纯碱等主营产品价格同比大幅上升，公司Q2业绩同比大幅扭亏
2021年以来经济形势向好，公司抓住市场有利时机，使主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度，实现业绩同比扭亏。2021年H1，在光伏玻璃产能放开，有望大幅拉动纯碱需求的 “一致”预期下，纯碱持续上涨。2021年Q2纯碱不含税平均售价为1,622元/吨，同比+48.63%，公司作为纯碱龙头充分受益；有机硅DMC平均售价为23,574元/吨，同比+80.95%；粘胶短纤平均价格为13,216元/吨，同比+44.59%。主营产品价格同比上涨，公司Q2业绩同比大幅扭亏。
粘胶或已触底，纯碱景气持续上行，纯碱、粘胶双龙头有望继续腾飞
根据百川盈孚，纺织服装具有非常强的季节性，每年7、8月份为纺服传统淡季，目前下游需求暂时承压，但2011-2020年每年下半年纺织服装的销量通常高于上半年，且国内每年有双11、双12消费节，海外有圣诞、新年的双节消费狂潮，我们仍坚定看好粘胶等化纤需求上涨。根据Wind数据，当前棉花-粘胶短纤价差超过5,000元/吨，处于历史高位，粘胶或已触底，有望随旺季到来进一步反弹。2021年H2光伏玻璃迎来投产高峰，根据百川盈孚，纯碱行业或有部分产能退出，看好纯碱未来景气持续上行。我们坚定看好公司作为纯碱、粘胶双龙头继续腾飞。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
研报信息
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2021.08.24
化工团队介绍
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