【浙商|银行梁凤洁/邱冠华】11月信贷：稳增长蓄势待发
作者：梁凤洁 / 邱冠华
联系人：陈建宇 / 徐安妮
具体参见2021年12月6日报告《信贷数据低于预期了吗？──11月信贷社融数据点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
稳增长是最大确定性，把握大势，决战大金融。
投资要点
核心观点
11月信贷少增，属于宽信用前期的蓄势。稳增长是最大确定性，把握大势，继续看好2021年底和2022年宽信用。
12月决战大金融，银行板块重点推荐：兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。
数据概览
11月社融增量2.61万亿元（同比多增4786亿元），社融存量同比+10.1%（增速环比+0.1pc）。11月新增人民币贷款1.27万亿元（同比少增1605亿元），人民币贷款余额同比+11.7%（增速环比-0.2pc）。M2 增速8.5%，环比下降0.2pc；M1 增速3.0%，环比上升0.2pc。
详细解读
1、信贷社融的变化？
政府融资拉动宽信用逐渐发力，但有效信贷需求仍然偏弱。
（1）社融触底回升，11月增速回升0.1pc至10.1%，主要靠政府和企业债券拉动。拖累项目主要是信贷增长偏弱，以及房地产爆雷导致信托贷款收缩。
（2）信贷增速磨底，11月增速环比-0.2pc至11.7%，主要是企业中长期贷款需求仍然较弱、居民短期贷款受疫情扰动。我们仍然坚定看好宽信用，信贷储备需要时间，越到后期宽信用越明显。
2、有哪些积极信号？
按揭贷款还在改善，地方债融资有望拉动信贷需求。预计12月信贷将恢复多增，全年信贷增速回升至12.0%，社融增速回升至10.8%。
（1）房地产政策执行纠偏持续印证。居民中长贷环比、同比均多增。
（2）地方债发行有望拉动融资需求。地方债同比多增7891亿，而财政存款多减5424亿，我们推测可能加速支出形成实物工作量，从而带动2021年底和2022年宽信用。
3、怎么影响银行股？
稳增长是最大确定性，把握大势，坚定看好大金融。
（1）稳增长是大势，当前宽信用是蓄势待发。①信贷少增更加意味着需要宽信用来稳增长，关键要看项目。②地方债发行到位和年底加快形成实物工作量背景下，预计信贷增速有望继续回升。
（2）关注政策动向，中央经济工作会议在即。密切关注稳增长配套方案和举措。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发。
行业专题
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◇现金理财新规：统一监管，回归本源
◇房贷新政：和风细雨，利好长远
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策略报告
◇银行：极高性价比的正向期权
◇Q4策略：似曾相识，两手准备
◇二季度策略：信用渐收，银行特优
◇浪来了，第三次要信
◇年度策略：与谁做时间的朋友
◇大象要起舞
◇翻多银行：否极，泰来！
◇银行策略：留一份清醒，留一份醉
◇中期策略：韬光养晦，以退为进
◇年度策略：大浪淘沙
◇年度策略：大浪淘沙估值篇——价格重于时间
个股研究
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信贷社融
◇2021年3月社融：印证稳杠杆，需求超预期
◇2021年2月社融：信贷大超预期，融资需求旺盛
◇2021年1月社融：信贷天量，需求强劲
◇12月社融：信贷增速持平，社融增速回落
◇11月社融：货币政策回归常态化
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