新能源汽车｜11月销量再创新高，行业持续高景气
文丨袁健聪 尹欣驰 李鹞 吴威辰 滕冠兴
黄耀庭 柯迈
2021年11月，国内新能源汽车销量45.0万辆，环比+17.3%，同比+121.1%，符合市场预期。国内市场，行业高景气持续；海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下预计将保持高景气。全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。
2021年12月10日，中国汽车工业协会发布2021年11月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下。
▍11月新能源汽车销售45.0万辆，环比+17.3%，同比+121.1%，符合市场预期。
根据中汽协数据，11月我国新能源汽车生产/销售45.7/45.0万辆，环比+15.1%/ +17.3%，同比+127.8%/+121.1%，当月产销继续创新高。2021年1-11月累计生产/销售302.3/299.0万辆，同比+167.4%/+166.8%。
分车型看，11月新能源乘用车销售42.7万辆（环比+16.8%，同比+125.9%），其中EV和PHEV分别销售33.9万辆（环比+13.8%，同比+116.1%）和8.8万辆（环比+30.3%，同比+174.0%）。另外，新能源商用车销售2.3万辆（环比+28.0%，同比+57.3%）。11月新能源汽车出口3.7万辆，同比-38.1%，2021年1-11月累计出口29.1万辆，同比+189.9%。根据乘联会数据，特斯拉11月出口21,127辆，环比-48.0%。
▍乘用车：优质供给持续推出，爆款车型推动景气向上。
11月新能源乘用车生产/销售43.4/42.7万辆（环比+14.5%/+16.8%，同比+133.8%/+125.9%），新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。分市场看，优质供给推出，全面激发中高端、大众市场等领域需求。根据乘联会数据，11月特斯拉国产Model 3/Model Y销量（不含出口）分别达到8,615/23,117辆，环比+1941.4%/+73.8%，我们预计Q4全季度特斯拉销量（内销+出口）仍将稳步增长。11月比亚迪电动乘用车销量9.1万辆,环比+13%，其中插混销量4.4万辆，同比+500%，环比+13%，主要系DM-i系列车型产能持续释放，热度维持高位。2021年主流车企持续推出优质新车型，优质供给料将进一步激发市场需求。
▍商用车：销量同比+8.4%，符合市场预期。
11月新能源商用车生产/销售2.4万/2.3万辆（环比+28.0%/+28.0%，同比+54.8%/+57.3%），新能源商用车行业景气持续恢复。客车方面，宇通客车公告11月客车销量数据3,000辆，同比-34.31%，环比+33.81%。11月公司客车销量有所下降，我们判断主要系国内局部疫情反复，国内新能源客车市场恢复较慢所致。
▍优质车型持续引领，行业高增速可期。
2021广州车展上众多具备爆款潜质的电动智能车型集中亮相，长城、广汽、上汽、长安、东风分别发布新款车型，优质车型持续投放明确了行业未来的智能电动大趋势将持续加速，同时推动电动化、智能化景气向上。欧洲方面，11月新能源汽车销量环比上涨，德国/意大利/瑞典/西班牙 11月电动车销量6.8/1.3/1.1/0.8万辆，环比+26%/+2%/+13%/+11%，中长期来看，欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下，预计后续仍将呈现高速增长。美国方面，政策环境回暖，电动化进程有望提速，我们预计到2025/2030年销量有望达300/800万辆，渗透率接近20%/50%，2021-25年复合增速达50%。
▍风险因素：
新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能源汽车政策落实不达预期；国内局部疫情反复。
▍投资策略：
主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。美国政策环境回暖，当地新能源汽车行业有望重回高成长，预计特斯拉将继续引领全球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链，包括
1）电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、欣旺达、精达股份等；锂电材料的德方纳米、中伟股份、璞泰来、杉杉股份、中科电气、新宙邦、厦门钨业等，建议关注恩捷股份、科达利、天赐材料；
3）热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团等。
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