白酒能抄底吗？散飞价格暴跌茅台1935挤压五粮液 行业估值仍贵！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
最近白酒公司股价一再大跌，白酒指数已经创2020年10月以来的新低。茅台、五粮液等公司都没能独善其身，股价已经回到近两年前。
消息面上，最近几天散飞价格大跌，比较有代表的2022年散飞价格从此前的3000元左右降至2500左右，降幅巨大。售价暴跌一定程度上也反映了消费预期及终端需求的减弱。
对于可选消费的白酒公司来说，能否在经济下行背景下独善其身是个很大的问题。另一方面，尽管经历了近期的大跌，整个白酒板块市盈率（TTM）依然高达40倍左右，而白酒指数历史市盈率（TTM）中位数在25倍左右。
散飞价格大跌致白酒板块再度下跌 茅台五粮液股价回到两年前
3月28日，A股白酒指数大跌2.77%，盘中最大跌幅达到近5%，创2020年10月以来盘中新低。山西汾酒、泸州老窖、五粮液等跌幅居前，贵州茅台盘中一度也跌超5%。目前贵州茅台股价已经回到了2020年7月初的水平，五粮液则回到了2020年6月初。
白酒公司的大跌和近几日散飞价格大跌的新闻有关，据“不二酱酒”和“今日酒价”两大平台数据显示，3月25日和26日两天，各类茅台酒价格全线大跌，2022年散飞从3000+到2500左右，只用了不到半年时间。生肖酒和年份酒均出现暴跌。
此外，茅台新电商平台“i茅台”的上线也起到推波助澜的作用，该平台是茅台直营计划的重要部分，消费者实名认证后可以在线申购，申购成功后可携带身份证到指定线下渠道提货。平台上线了 4 款茅台产品，核心大单品 “飞天茅台” 暂未入列，但提供 12 家第三方电商平台的抢购信息。
目前飞天茅台出厂价969元，售价超过2500元，这之间巨大的利润空间都是渠道的。终端售价其实对贵州茅台影响不大，更多影响的是渠道利润。但是售价暴跌一定程度上也反映了消费预期及终端需求在减弱。
疫情叠加消费数据下行的大背景下，可选消费纷纷下滑。根据私募基金经理吴悦风的观点，“3月上中旬的消费数据会比较差，而且在大家传统认知中的高端白酒、啤酒、珠宝都有明显的销量下滑”，同属可选消费的白酒尽管去年以及部分披露1-2月业绩数据的酒企表现不错，但是市场预期已经开始走弱。
茅台降价影响的是市场对整个高端酒市场的信心。在高端酒市场，普五跟随飞天，1573则跟随普五。茅台在不提高飞天茅台出厂价的同时，又推出了千元价格带的1935，1935定价接近五粮液，这直接给普五造成了压力。目前普五批价在970元左右，根据今日酒价信息，普五售价也在970元左右，渠道利润很低。最近五粮液将普五建议指导价调整至1499元/瓶，也是为了提振经销商信心。
3月初以来，五粮液股价加速下行，目前股价已经回到了2020年6月初的水平。从2021年2月高点算起，股价已经跌去近60%。
从去年全年来看，18家上市白酒公司中，剔除3家未披露业绩预告的公司，剩15家披露业绩的公司中，11家公司净利润增速中位数为29%。目前有5家白酒公司披露了1-2月业绩数据，净利润增速均超过20%。
尤其是贵州茅台，3月28日晚间披露了一季度经营数据，营业收入增速达到18%，归母净利润增速达到19%，大幅超越2021年及2020年同期。但是市场对于这个数据反映平平，3月29日，贵州茅台股价收盘仅上涨0.37%。
白酒板板市盈率水平依然在历史中位数以上
导致白酒板块一再下跌的另一个重要原因是估值！
尽管从2021年2月起白酒指数就进入了下跌通道，截至目前累计跌幅达到38%。但是目前行业估值仍然不低。
2021年2月高点，上市白酒公司市盈率（TTM）中位数为60倍，有两家公司甚至超百倍。而经过一年时间的股价调整加业绩提升，目前上市公司市盈率（TTM）中位数依然达到40倍左右，而白酒指数历史市盈率（TTM）中位数在25倍左右。和历史均值比起来，目前的行业市盈率水平依然偏贵。
在目前的经济背景下，已经有不少分析师表示不看好可选消费。如果今年白酒公司业绩出现下滑，那么目前的高估值就是最大的利空。
事实上，有些白酒公司已经开始掉队。去年18家A股上市白酒公司中，有4家净利润出现下滑，包括顺鑫农业、皇台酒业（维权）、金种子酒及金徽酒，这四家公司共同点在于，产品都以低端酒为主。此前市场一直认为低端酒具有自饮属性，可以平滑周期，但是低端酒企的业绩表现说明消费端可能并没有那么乐观。
除了这5家业绩下滑的公司外，截至目前仍有三家公司未披露2021年业绩预告，包括洋河股份、伊力特、老白干酒。去年前三季洋河净利润仅增长0.37%，老白干增长7%。推测全年业绩增长情况估计不够乐观。
在消费需求下降的大背景下，白酒需求韧性真的有那么强吗？
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