零售药房年报季|大参林极力扩张门店致现金流承压 斥巨资增资亏损子公司
作者：辰
零售药房在处方药外流和两票制、医改政策影响下呈现行业集中度提升的趋势，零售药店位于医药流通链条的中游，承接医药研发、生产制造环节及药品分销与批发环节，主要向消费者销售药品及提供其他医药相关服务。
2021年1月8日，国家医疗保障局发布了《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，规定定点零售药店应当为参保人员提供药品咨询、用药安全、医保药品销售、医保费用结算等服务，符合规定条件的定点零售药店可以申请纳入门诊慢性病、特殊病购药定点机构，相关规定由统筹地区医疗保障部门另行制定。对零售药房医疗保障定点管理的规范化加速了行业内部优胜劣汰，市场集中化趋势、企业“规模战”特征明显。又是一年年报季，激烈的市场角逐中各大零售药房的业绩表现喜忧参半。
2022年4月28日，大参林发布2021年年度报告，全年实现营业收入167.59亿元，同比增长14.92%。归母净利润7.91亿元，同比大降25.51%。与2021年年报一同发布的是公司2022年一季度报告，今年一季度，大参林实现营业收入46.77亿元，同比增长15.22%，归母净利润为3.84亿元，同比增长12.82%。
加盟店扩张速度加快 经营活动现金流量净额大降20.42%
目前国内医药零售行业相关上市企业有国药控股、大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、同仁堂、漱玉平民、健之佳等，同时还存在大量拟上市及未上市的地区性连锁药房，由于药品具有即时性特征，零售药房区域性和分散性特征明显。
资料来源：前瞻产业研究院
资料来源：前瞻产业研究院
根据前瞻产业研究院数据，以2020年销售总额计，国大药房、大参林、老百姓、益丰大药房和一心堂在我国的市场份额合计占15.24%。其中国药控股国大药房以4.21%的市场份额排名第一，并与第二名大参林拉开1.22个百分点的差距。大参林、老百姓、益丰药房和一心堂的市场份额相近，分别为2.99%、2.88%、2.65%和2.5%。
与一心堂的运营模式不同，大参林依赖直营店销售，2019年才开始拓展加盟店。旗下直营店数量为加盟店数量7倍有余。2021年，在行业规模战背景下，大参林门店扩张再提速，新开门店903家，其中收购门店748家，加盟店620家，门店总数同比大增36.1%达8193家，其中直营门店同比增加27.22%至7258家，加盟店同比增加196.83%至935家。
2019年、2020年，大参林门店扩张速度分别为22.58%、26.58%，至2021年的36.1%增速不断扩大。同时收购门店数量亦不断提升，2019-2021年分别为498家、250家和748家。门店的急速扩张使得公司现金流承压，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为15.55亿元，同比大降20.42%。
门店的急速扩张也使得自营门店经营效率下降，2021年，大参林直营门店的有效月均平效为2377.07元/平方米，同比下降11.45%。（月均平效=月均含税零售收入/门店经营面积）其中大部分为医保门店，占比89.39%。
在B2C业务上，不同于一心堂可以获得京东物流的加持，也不同于平安好医生自建中心仓和最后一公里配送业务，将普通零售的配送业务与第三方物流用户自付用费。大参林在广州、茂名、顺德、江门、玉林、东莞、漯河等地建立了物流配送中心，80%的配送业务通过自主配送的方式实现，利用中心仓+地区仓+前置仓的发货模式覆盖全国。这意味着相较于一心堂和平安好医生，大参林将在物流建设上投入更多成本。
在新零售O2O业务上，不同于一心堂在全国6千余家连锁药店上线京东健康旗下O2O购药服务“京东药急送”，大参林选择了企健网等更垂直的健康网站与之建立合作关系，并提供30分钟到家的24小时送药服务。截至2021年末，大参林的O2O送药服务覆盖7240家门店，覆盖门店上线率为89%。
大参林主营产品包括中西成药和中参药材，按渠道划分为零售业务和批发业务。其中主营零售业务，2021年零售业务占比达93.82%，批发业务占比不足7%。2021年大参林批发业务的增长主要来自加盟业务带来的增量，而加盟业务目前占比较小，并未成为新的营收增长点。此外，2021年大参林零售业务继续向二、三级市场下沉。
建设成本较高叠加持续扩张的影响，近年来大参林销售毛利率不断下降。2019-2021年，公司销售毛利率分别为39.48%、38.47%和38.15%。
关联交易增资亏损子公司
2021年6月，大参林发布公告称欲进行关联交易，交易事项有二：一是将全资子公司广东康益百、大参林医疗健康100%股权转让给公司控股子公司天宸健康，转让价格分别为590万元、540万元。本次股权转让完成后，广东康益百、大参林医疗健康由公司全资子公司变为间接控股子公司，公司合并报表范围未发生变更。
交易事项之二为，在天宸健康完成对广东康益百、大参林医疗健康100%股权的收购之后，天宸健康现有股东广东大参林贸易、广州云眼智尚投资合伙企业（有限合伙）按照51%、49%的比例对天宸健康进行增资，增资总额为2亿元，全部计入注册资本。
在第一个交易事项中，天宸健康为大参林通过全资子公司广东大参林贸易控股51%的子公司，主营业务包括药品零售、药品互联网信息服务和食品经营等。天辰健康的另一位股东为广州云眼智尚投资合伙企业（有限合伙），持股比例达49%。
值得注意的是，云眼智尚实为大参林同一实控人控制下的不同企业，其股权结构为柯云峰持股50%、柯金龙持股25%、柯康保持股24%和广东大丰收投资有限公司持股1%。柯云峰为大参林的实控人，柯云峰、柯金龙和柯康保为一致行动人共同控制大参林57.11%股权。由此，云南智尚为大参林关联方。
天宸健康收购股权事项难逃高溢价收购亏损资产之嫌，公告称天宸健康分别以590万元、540万元的价格收购广东康益百、大参林医疗健康100%股权，但截至2021年4月底，广东康益百和大参林医疗健康的净资产分别为100.41万元、16.8万元，据此计算此次交易价格分别溢价487.59%和3114.28%。
高溢价收购的资产质量却待考，其中广东康益百目前并未有业务收入，2021年前四个月亏损80.8元。大参林医疗健康于2020年亏损283.62万元，于2021年前四个月亏损181.58万元。
巧合的是，收购方天宸健康亦为大参林旗下一个亏损的子公司，并于2021年前四个月亏损了16.25万元。
或是出于补充资金和美化资产数据等考虑，在天宸健康完成对广东康益百、大参林医疗健康100%股权的收购之后，广东大参林贸易、云眼智尚分别天宸健康增资1.02亿元、0.98亿元，增资总额2亿元，全部计入注册资本。
截至2021年底，上述收购事项已交易完成，增资事项已到位7840万元。在合并报表中，大参林2021年净利润达8.04亿元，同比大降25.73%。
相关推荐
-
深度|食品饮料行业的机会在哪里？东方基金告诉你
作者：对话基金大咖/朋朋笔记 近日，新浪财经上市公司研究院非常荣幸的邀请到了东方基金的研究员王芳玲进行了一次内部分享，分享的主题为如何看消费行业的公司，内容主要包括7个方面： 1、消费类企业就比较适合用产品力、渠道力和品牌力去分析竞争优势时，财务指标应该重点关注净资产收益率（ROE）的杜邦分析； 2、随着技术进步的推动，渠道也从传统的线下模式，向线上综合/垂直电商、社交电商扩展，渠道变得更多元化，在分析时也要更加多维； 3、从大行业的角度来说白酒和啤酒已经进入了成熟期，但是高端白酒、次高... -
网约车大战的下半场 B2C模式是正解吗
作者：创投Plus/shu 巨头“空窗”的第4个月，网约车的战役还远没有停息。 距离曹操出行刷新网约车出行企业最大额度单笔融资才过去不过一个多月，T3出行宣布完成77亿元A轮融资，创下自2018年以来赛道单笔融资额新高。本轮融资由中信联合体领投，应通科技、同程旅行、鸿为资本、德载厚资本等跟投，一汽、东风、长安、阿里、腾讯等老股东继续加持。所融资金将用于增加用户规模和布局自动化驾驶。 时间好像又回到了2015年夏天，不过这一次，主角换成了各大汽车厂商。 众望所归的新模式 据交通部2021年9月主要网约车平... -
美国经济衰退的吹哨人？20年-30年美债收益率首次倒挂
两个长期美债品种——美国20年期和30年期国债收益率曲线出现倒挂。这是美国政府在2020年再度推出20年期国债以来首次出现这种现象。 周四，20年期美债收益率上涨，而30年期美债收益率小幅走低，这使得20年期盘中超过了30年期美债收益率。具体来说，20年期盘中收益率达到1.9652%，而30年期位于1.9569%，二者倒挂相差幅度不足1个基点；而在20年期美债去年5月刚发行时，与30年期美债收益率有约25个基点的差距。 20年-30年国债不是市场上最紧盯的国债收益率组合，5年-30年，3个月-10年等组合更是市场关注的，这些组合尚未出现倒挂... -
反常！全球债市收益率曲线趋平，美国20年-30年期国债却首现倒挂
随着各国央行走向结束2020年初新冠疫情开始时实行的超宽松货币政策时代，全球的国债收益率曲线一直在趋于平缓。在欧洲央行保持明年开始加息的预期不变后，欧元区收益率曲线周四进一步走平。 在美债市场上，20年期美债收益率上涨4个基点，达到1.98%，该收益率超过了30年期国债的1.9569%。不过，20年-30年期国债收益率曲线并不像2-10年期和5-30年期那样备受投资者的关注，美国2-10年期和5-30年期国债收益率曲线正在大幅走平。 收益率曲线倒挂一直被视为是经济衰退的前兆。1998年9月21日收益率倒挂后的一周内，美联储降息25个基... -
中国国债今日正式“入富” 增量资金有望排队入场
本报记者刘琪 今日，中国国债正式纳入富时世界国债指数（WGBI）。纳入过程将分步骤在36个月内完成，届时中国国债占富时世界国债指数的权重将达5.25%。 近年来，中国债券市场改革开放发展稳步推进。目前，我国债券市场已经发展成为全球第二大债券市场，对实体经济的支持能力明显增强，并吸引更多国际投资者踊跃配置。Wind资讯数据显示，截至2020年10月28日，中国债券市场存量规模达126万亿元。另据中央结算公司数据显示，截至9月末，境外机构债券托管面额达34941亿元。 跻身全球三大主流债券指数 2020年9月25日，富时... -
又一国际指数正式纳入中国国债，海外投资机构纷纷“提前超配” 助推人民币汇率长期稳健升值
中国债券市场对外开放“再下一城”。 10月29日，富时罗素世界政府债券指数（WGBI）正式纳入中国债券。 渣打中国宏观策略主管刘洁表示，按照规划，富时罗素WGBI指数将在未来36个月逐步纳入中国国债，整个纳入期间将吸引1000亿-1300亿美元被动资金流入。 “10月29日当天，众多跟随WGBI指数被动配置全球债券的投资机构已纷纷加仓中国国债。”一家香港银行债券交易员向记者透露。尽管WGBI指数计划在36个月后将中国国债的纳入比例提高至5.25%，但部分境外投资机构已决定提前超配——直接拿出2%-3%债券组合资金投向中国国债。 “... -
为什么美债收益率曲线趋于平坦？这又意味着什么？
通常情况下，基金经理和经济学家认为，收益率曲线趋平，是对经济增长和货币政策不确定性的担忧迹象。 对于这一现象，下文将解释什么是收益率曲线趋平，以及它是如何反映投资者的预期。 美国国债收益率曲线是怎样的？ 美国财政部通过发行各种形式的债券为联邦政府的预算债务提供资金。14.8万亿美元的美国国债市场包括从1个月到1年期国债、从2年到10年期国债以及20年期和30年期国债。 收益率曲线描绘了所有美国国债的收益率，投资者通过观察其形状，来推断市场对美国经济增长和货币政策的预期。 通常情况下，收益率... -
期债市场避险情绪升温
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 期货日报 作者：葛妍 近期国内疫情又见反复，市场避险情绪有所升温。月末央行公开市场放量、通胀预期暂时熄火及PMI数据继续下行均对债市形成利多，国债期货扭转前期跌势，迎来反弹机会。此前受国际国内大宗商品普涨，能源价格飙升的影响，国债期货跌回7月央行全面降准前水平。 制造业PMI指数继... -
逆回购月初放量，力保流动性合理充裕
●本报记者张勤峰彭扬 面对上万亿元流动性工具到期，11月4日，央行连续第二日开展500亿元7天期逆回购操作，以月初罕见的放量操作作出回应。 对于央行打破“常规”的做法，业内人士表示，此举在展现公开市场操作灵活性的同时，再次表明央行“保持流动性合理充裕”的立场。机构人士预计，央行将继续以公开市场逆回购、中期借贷便利（MLF）等操作为主，搭配结构性货币政策工具，确保流动性合理充裕、不缺不溢。货币市场利率将继续围绕政策利率波动。 月初罕见放量 自11月3日起，央行已连续两日开展500亿元逆回购操作，累计投... -
股民转期民 要留足保证金
来源：北京商报 除了开户需要注意的问题外，投资者还需要在交易中注意期货与股票的不同，例如期货市场使用保证金交易，可以多空双向操作，T+0，还可以用期权部分替代期货等，其中，最重要的是留足保证金，避免满仓操作。 投资者买入期货合约后，想要保持持有期货合约的状态，并不是只要心智足够坚定即可，而是要有充足的保证金，一旦保证金不足，就会被要求追加保证金或者减仓，而保证金是实时变化的。假如，投资者在70000元买入的铜期货空单，在74000元的时候要先扣除每吨4000元的亏损，然后再计算需要的保证金，如果是股票...
最新文章
-
零售药房年报季|大参林极力扩张门店致现金流承压 斥巨资增资亏损子公司
作者：辰 零售药房在处方药外流和两票制、医改政策影响下呈现行业集中度提升的趋势，零售药店位于医药流通链条的中游，承接医药研发、生产制造环节及药品分销与批发环节，主要向消费者销售药品及提供其他医药相关服务。 2021年1月8日，国家医疗保障局发布了《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，规定定点零售药店应当为参保人员提供药品咨询、用药安全、医保药品销售、医保费用结算等服务，符合规定条件的定点零售药店可以申请纳入门诊慢性病、特殊病购药定点... -
华宝新能源IPO：便携储能龙头实为夫妻店 上市前大额分红而轻研发
作者：壹零 疫情封控之下，自由与长途的旅行成了一种奢望。为了填补内心的“诗与远方”，弥补未能实现的旅行场景，人们逐渐选择户外运动、自驾游、露营等相对短途与户外的方式，来满足休闲娱乐以及社交的需求。 “户外经济”下，户外装备、户外工具等市场迸发了新的活力。便携式储能是其中重要的一部分。 便携式储能被称为大号的充电宝，相比充电宝而言能够储存更多的电量，也可以输出更大的功率。其带电量一般在200wh至2000wh之间，输出功率在100w至2200w之间，能够为手机、平板电脑、无人机、照明灯、冰箱、电饭煲等数码设... -
宁德时代掉进套保业务黑洞？
出品：新浪上市公司研究院 作者：夏虫 4月29日晚，宁德时代发布了2022年第一季度报告。报告显示，2022年第一季度，宁德时代营收486.8亿元，同比增长153.97%；实现归属于上市公司股东的净利润为14.93亿元，同比下降23.62%。 这份业绩让市场大跌眼镜。宁德时代一季报原定4月28日披露，后被延迟至4月30日。当时市场就有流传关于其业绩暴雷说法。如果按照历史业绩预测，其一季报净利润至少或在50亿元水平左右，甚至更高。 “宁王”一季度盈利遭受暴击主要为公司受原材料上涨所致。然而，在我们深挖公司财报时发现，宁德... -
凌雄科技IPO：DaaS厂商依赖二手设备回收 重资产低利润率生意现金流承压
作者：壹零 凌雄科技成立于2004年，从计算机组装与二手电脑经销商起家，再到发力IT办公租赁领域。目前，凌雄科技是一家DaaS（设备即服务）供应商，以IT设备为中心，向客户提供IT办公设备租赁、IT技术服务、IT设备回收、资产管理SaaS软件等服务。来源：凌雄科技招股书 DaaS是一种将硬件与软件结合的新型租赁模式，能够帮助企业实现轻资产办公和设备的有效管理，特别是在疫情的催化下带动了更大的需求。 与此同时，凌雄科技在2017年推出的互联网品牌小熊U租，颇受资本青睐。根据天眼查显示，自2018年以来凌雄科技共完成8... -
长鸿高科：一季报业绩大增 PBAT将打开第二增长曲线
长鸿高科发布了2021年年报和2022年一季报。公告显示，2021年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长33.61%；归母净利润1.85亿元，同比下降38.67%。此外，2022年一季度公司业绩大幅增长，实现营业收入8.04亿元，同比增长106.47%；归母净利润0.87亿元，同比增长49.16%。 公司自成立以来，一直专注于TPES领域的业务开展，报告期内公司主营业务未发生重大变化。同时，公司60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，一期首次12万/年项目已建成并投入生产。随着公司PBAT产能落地，公司将形成TPES与PBAT...
