兴证张忆东：发达国家股市领涨全球

　　【兴证张忆东（全球策略）团队】发达国家股市领涨全球——港股美股及全球市场数据周报

　　来源：张忆东策略世界

　　一、港股市场综述（注：本周指的是20210719-20210723）

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技（跌4.5%）、恒生小型股（跌3.4%）和恒生国指（跌3.1%）领跌，恒生大型股跌3.0%，恒生综指跌3.0%，恒生中型股跌2.7%，恒指跌2.4%。行业上，恒生电讯业、原材料业和公用事业领涨，恒生医疗保健业、资讯科技业和必需性消费业领跌。

　　市场和行业估值：截至7月23日，市场估值：恒指预测PE（彭博一致预期）为13.1倍，恒生国指预测PE为11.4倍，分别位于2005年5月以来的66%分位数和73%分位数水平。行业估值（PE-TTM）分位数特征如下：地产建筑业（62%）、综合业（61%）、资讯科技业（55%）、原材料业（52%）、公用事业（41%）、工业（35%）、金融业（8%）、电讯业（3%）、能源业（1%）（注：百分比数值为2011年以来最新市盈率所在分位数）。

　　资金流动：本周港股通资金净流出143.88亿人民币，从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入通信、医药和汽车，流出计算机、餐饮旅游和电子元器件。截至7月16日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流入5.6亿美元。本周五AH溢价指数为139.3，高于上周五收盘的137.3，位于2014年以来的91%分位数。

　　投资者情绪：周五恒生波指为20.0，高于上周收盘的16.5，处于2012年以来的65%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.4%，与上周持平；30日移动平均换手率，恒生综指为0.27%，处于2005年以来的56.8 %分位数水平。

　　彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.41%，Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌2.26%。

　　二、美股市场综述（注：本周指的是20210719-20210723）

　　股指表现：本周除中概股指数（跌8.6%）外，美股重要指数均上涨，纳指（涨2.8%）、罗素大盘指数（涨2.2%）和罗素小盘指数（涨2.1%）领涨，标普500指数上涨2.0%, 道指上涨1.1%。行业上，电信服务、非核心消费品和信息技术领涨，公用事业和能源领跌。

　　估值水平：截至7月23日，标普500预测市盈率为22.8倍，高于上周收盘的22.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。

　　投资者情绪：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.0，位于近五年以来的81%分位数水平；2）截至7月23日，VIX指数为17.2，处于1990年以来的64%分位数水平。

　　流动性：截至7月21日，美联储资产负债表规模达8.24万亿美元；截至7月23日，相比上周五，美国十年期国债名义收益率下降1bp至1.30%，TIPS隐含的5年通胀预期上升1bp至2.53%，10年通胀预期上升2bp至2.35%。

　　三、全球资产市场表现

　　跨资产：发达市场股市>工业金属>原油>债券>农产品>黄金>新兴市场股市；全球股票市场：美国、欧元区和法国股市领涨；大宗商品：本周工业金属涨0.82%，布伦特原油价格涨0.69%，农产品跌0.45%，黄金跌0.55%。

　　四、全球公共卫生事件跟踪

　　美国日均新增新冠疫情确诊病例超5万例。截至7月23日这一周，日均新增新冠肺炎确诊病例中，美国为5.5万例，巴西为4.8万例，英国为3.6万例，印度为3.3万例，西班牙为3.0万例，俄罗斯为2.4万例，法国为1.6万例。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

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　　报告正文

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　　1、港股市场监测（注：本周指的是20210719-20210723）

　　1.1、港股市场表现概览

　　股指表现：本周港股主要指数均下跌，其中恒生科技（跌4.5%）、恒生小型股（跌3.4%）和恒生国企指数（跌3.1%）领跌，恒生大型股跌3.0%，恒生综合指数跌3.0%，恒生中型股跌2.7%，恒生指数跌2.4%。行业上，恒生电讯业（涨3.2%）、恒生原材料业（涨1.1%）和恒生公用事业（涨0.5%）领涨，恒生医疗保健业（跌5.6%）、恒生资讯科技业（跌5.1%）和恒生必需性消费业（跌3.3%）领跌。

　　1.2、港股盈利趋势与估值

　　估值水平和盈利增速，截至7月23日：

　　恒指预测PE（彭博一致预期）为13.1倍，恒生国指预测PE为11.4倍，分别位于2005年5月以来的66%分位数和73%分位数水平。恒生指数市净率水平为1.10倍，恒生国指市净率水平为1.11倍，分别位于2002年以来的6%和34%分位数水平。

　　恒生指数2021年财年一致预测EPS增速为30.3%

　　截至7月23日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：

　　地产建筑业（62%）、综合业（61%）、资讯科技业（55%）、原材料业（52%）、公用事业（41%）、工业（35%）、金融业（8%）、电讯业（3%）、能源业（1%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）。

　　1.3、资金流动

　　港股通资金净流出：本周港股通资金净流出143.88亿元人民币，自开通以来累计买入成交净额达18613亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入通信、医药和汽车，流出计算机、餐饮旅游和电子元器件。

　　南向资金周度净买入前十大个股为中国移动、药明生物、长城汽车、比亚迪股份、东岳集团、信达生物、赣锋锂业、中国电信、华润啤酒、中芯国际；净卖出前十大个股为腾讯控股、美团-W、微盟集团、小米集团-W、中国海洋石油、安踏体育、香港交易所、金山软件、信义光能、吉利汽车。

　　本周港股通成交占主板成交金额的比重为12.8%，高于上周的12.0%。截至7月23日，AH溢价指数为139.3，高于上周五收盘的137.3，位于2014年以来的91%分位数。

　　截至7月16日当周，根据彭博口径统计，新兴市场ETF净流入5.6亿美元。

　　1.4、港股投资者情绪

　　投资者情绪：截至7月23日，恒生波指为20.0，高于上周收盘的16.5，处于2012年以来的65%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.4%，与上周持平；截至7月23日，30日移动平均换手率方面，恒生综指为0.27%，处于2005年以来的56.8%分位数水平。

　　1.5、中国香港市场利率汇率跟踪

　　汇率市场：截至7月23日，美元兑港元汇率为7.7694，USDCNH即期汇率为6.4760。USDCNH一年期风险逆转指数为1.88，高于上周收盘的1.72，处于2011年以来的21%分位数水平。

　　1.6、中资美元债数据跟踪

　　截至7月23日，相较于上周五收盘: 

　　彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.41%；Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.15%；Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.02%；Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌2.26%。

　　彭博巴克莱中资美元债到期收益率上升16bp，投资级到期收益率下降4bp；高收益到期收益率上升91bp。

　　2、美股市场监测（注：本周指的是20210719-20210723）

　　2.1、美股市场表现概览

　　股指表现：本周除中概股指数（跌8.6%）外，美股重要指数均上涨，纳斯达克指数（涨2.8%）、罗素大盘指数（涨2.2%）和罗素小盘指数（涨2.1%）领涨，标普500指数上涨2.0%, 道琼斯工业指数上涨1.1%。行业上，除公用事业（跌0.9%）和能源（跌0.4%）外均上涨，电信服务（涨3.2%）、非核心消费品（涨2.9%）和信息技术（涨2.8%）领涨。

　　风格因子表现：本周，除价值（跌0.2%）、分红（跌0.2%）外，其余因子均上涨，动量（涨0.9%）、成长（涨0.7%）和盈利变动（涨0.2%）因子领涨。近一月，规模、成长和动量因子占优，波动率、交易活动和价值因子跑输。

　　（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。

　　2.2、美股盈利趋势与估值

　　风险溢价水平和盈利预期：截至7月23日，标普500指数2021年EPS预期增速为58.1%；截至7月23日，股权风险溢价为2.12%，低于上周收盘的2.19%，低于2011年以来的1/4分位数。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。

　　截至7月23日，美股市场整体估值水平如下：

　　标普500预测市盈率为22.8倍，高于上周收盘的22.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。

　　中概股预测市盈率为56.2倍，低于上周收盘的60.2倍，高于2015年以来的3/4分位数。

　　纳斯达克指数预测市盈率为33.9倍，高于上周收盘的33.0倍，高于2002年以来的3/4分位数。

　　罗素2000指数预测市盈率为33.6倍，高于上周收盘的33.3倍，高于1995年以来的3/4分位数。

　　行业估值分位数如下：公用事业（98%）、工业（97%）、核心消费品（97%）、非核心消费品（96%）、房地产（94%）、电信服务（87%）、信息技术（83%）、医疗（59%）、金融（56%）、能源（49%）和原材料（46%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）

　　2.3、资金流动和美国金融市场流动性

　　截至7月22日，本周聪明钱指数由14601点上涨至14920点，涨幅为2.2%。

　　截至7月23日，2022年12月联邦基金目标利率预期中值下降5.25bp至0.28%，2023年2月联邦基金目标利率预期中值下降6.29bp至0.3%。

　　美股看涨期权成交量减少646千张至23814千张，60日移动平均为22892千张。

　　截至7月14日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为83.93亿美元。

　　截至7月21日，美联储资产负债表规模达8.24万亿美元。7月14日至7月21日期间，规模增加了389亿美元，此前一周增加了1039亿美元。

　　截至7月23日，美国十年期国债名义收益率下降1bp至1.30%。

　　截至7月23日，相比上周五，美国TIPS隐含的5年通胀预期上升1bp至2.53%，10年通胀预期上升2bp至2.35%。

　　2.4、美国投资者情绪

　　投资者情绪：

　　截至7月22日，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.0，高于上周收盘的1.9，位于近五年以来的81%分位数水平。

　　截至7月23日，VIX指数为17.2，低于上周收盘的18.5，处于1990年以来的64%分位数水平。

　　3、全球资产市场表现（注：本周指的是20210719-20210723）

　　本周全球资产市场表现（美元计价）：

　　跨资产：发达市场股市>工业金属>原油>债券>农产品>黄金>新兴市场股市；

　　市场风格：本周全球成长型指数上涨2.6%，全球价值型指数上涨0.5%。

　　股票市场：本周全球重要股市中，美国（涨2.0%）、欧元区（涨1.4%）和法国（涨1.3%）股市领涨，巴西（跌2.8%）、中国香港（恒生指数）（跌2.5%）和泰国（跌2.3%）股市领跌；

　　债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，意大利下降9bp，法国下降7bp，欧元区下降7bp，德国下降7bp，英国下降4bp，日本下降1bp；

　　大宗商品：工业金属>原油>农产品>黄金。本周工业金属涨0.82%，布伦特原油价格涨0.69%，农产品跌0.45%，黄金跌0.55%；

　　汇率：本周美元指数上涨0.24%，美元兑日元汇率上涨0.44%，美元兑人民币汇率上涨0.01%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌0.60%，欧元兑美元汇率下跌0.30%。

　　4、全球公共卫生事件跟踪

　　新冠肺炎周度新增确诊病例数：截至7月23日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，美国为5.5万例，巴西为4.8万例，英国为3.6万例，印度为3.3万例，西班牙为3.0万例，俄罗斯为2.4万例，法国为1.6万例，意大利为3867例，德国为1166例。

　　新冠疫苗接种数据跟踪：截至7月21日，每百人新冠疫苗接种量中，阿联酋为166.3剂次，巴林为132.4剂次，智利为129.5剂次，以色列为127.3剂次，英国为122.0剂次，中国为103.6剂次，美国为101.4剂次。

　　5、风险提示

　　全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。