研究之声 | 刘雯琪：华泰全球宏观每周展望0809
原标题：研究之声 | 刘雯琪：华泰全球宏观每周展望0809 来源：华泰证券研究所
·本期主讲·
“中国宏观：短期内增长下行，通胀上行的格局短期内很难发生大的变化。7月份PPI再度攀升至9%，超出市场预期。此前强调，三季度PPI可能会出现今年第二个高点，而7月份PPI也如期证明PPI难以快速回落。同时， 7月CPI非食品通胀同比从上月的1.7%攀升到2.1%，而环比涨幅达到1.5%。往前看，整体通胀可能保持在上行的态势中。增长走弱一方面由于房地产的快速降温，多个房地产相关指标如水泥企业开工，建筑钢材成交均偏弱。另一方面是基建投资和居民消费均低于预期。这从7月的进口数据也可见一斑。外需取决于全球经济走势——从中国自身出口数据来看，7月出口小幅放缓但是幅度并不显著。我们预计三季度是全球总需求环比增长的高点，在此期间贸易顺差对GDP的贡献仍然很大，但同时也意味着外需可能进入筑顶阶段。”
“国外经济：最大变量仍然是美联储政策。我们在此前提到，美国7月和8月的非农就业指标都会比市场预期强，原因在于季调因子+重启带来的雇佣。7月非农就业数据确实超出预期。我们的判断不变——美联储将在9月传达缩减QE的信号。从市场表现来看，我们预计美债利率扁平化是大概率事件。”
“值得一提的是，在过去的几周之内中国的利率曲线也在扁平化，但原因与美国不同——中国的扁平化更多是由长端利率的下行来完成，反映市场对增长前景预期下调的动向。”
风险提示：政策宽松效果不及预期、外需快速回落。海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。美元超预期走强；国内监管政策明显收紧。
研报《宏观: PPI再“触9”，CPI环比开始攀升》2021-08-09，《宏观: 估值效应助力7月外储上升》2021-08-08，《宏观: 疫情继续压制消费；通胀压力趋缓》2021-08-08，《宏观: 非农好于预期、美债利率反弹》2021-08-08，《宏观: 出口增长略放缓;内需走弱,顺差扩大》2021-08-07，分析师：易峘 SAC No. S0570520100005/SFC No. AMH263、刘雯琪 SAC No. S0570520100003/SFC No. BIU684、朱洵 SAC No. S0570517080002/SFC No. BQK711、常慧丽 SAC NO.S0570520110002/SFC NO.BJC906
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