【晨观方正】宏观/科技&电子/家电/化工20210811
原标题：【晨观方正】宏观/科技&电子/家电/化工20210811 来源：方正证券研究
今天是2021年08月11日星期三，农历七月初四。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【宏观 | 周君芝】理解“财政货币两个‘钱袋子’定位” ——二季度货币政策执行报告简读（20210810）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”京东方A：制造大国崛起的半导体工业缩影（20210810）
【家电 | 周衍峰】“推荐”浙江美大：行业延续高增，公司发展受益（20210809）
【化工 | 李永磊】“强烈推荐”宝丰能源：内蒙项目环评送审，茂金属聚乙烯试产成功（20210810）
【化工 | 李永磊】“强烈推荐”飞凯材料：单季盈利创新高，电子化学品业务表现亮眼（20210810）
行业时事
宏观 | 周君芝
理解“财政货币两个‘钱袋子’定位” ——二季度货币政策执行报告简读
2021年8月9日，人民银行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》。
市场对本次货政执行报告的解读分析已经相当充分，我们就重点论述两块内容：第一，本次货政执行报告释放什么信号？第二，本次货政执行报告开设专栏一释放何种政策信号？
·“稳字当头”显示当前货币总基调偏稳。
当前实体和金融基本面没有发生太大变化。以此判断货币调控暂未大幅调整，基调以稳为主”。
二季度货政执行报告摘要相关表述，“坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，稳字当头”。
·中国央行到底关不关注通胀？
央行在专栏一中体现的不是对当下通胀高位运行或者未来通胀的担忧，专栏一真正展示的是中国央行对本轮通胀形成机制的深刻理解。
本轮通胀形成机制较为特殊，目前PPI虽然高位运行，即便短期有冲高波动，央行大概率依然维持稳定的货币供应量，也就是所谓的“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。
·财政货币两个“钱袋子”的提法到底意味着什么？
第一，财政和货币应该各有行为准则，旨在刺激需求的财政扩张叠加货币宽松，规律上会引发通胀压力。
第二，如果不想让高通胀持续，下半年应有组合应该是相对稳定适度的货币搭配中性偏紧的逆周期财政。
风险提示：海外政策波动超预期；国内政策调控超预期；疫情发展超预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
京东方A：制造大国崛起的半导体工业缩影
LCD面板行业的大逻辑，短期看价格，中期看创新，长期看格局。其中价格受短期供需关系变化的影响，创新来自于行业内的技术革新，竞争格局变化的根源来自行业定价权的变迁。
2020年开始的这一轮面板趋势性上涨行情，其根本原因在于行业的定价权由韩国永久性转移至中国大陆，导致供给格局发生了不可逆的变化，叠加下游需求（车载、商显等）的爆发，造成了供需关系的长期错配，进而使得面板长期价格中枢出现上移。
京东方是两市营收最大的半导体企业，也是我国现代工业从无到有、国力由弱转强迅速崛起的参与者和见证者。
当下，公司以半导体显示业务为核心，以IoT智慧业务为纽带进行横向产业扩张，现在的京东方已经发展成为中国半导体显示产业中营收、盈利、技术、产线数量等各方面的绝对龙头，实现了700亿美金市场的面板、300亿美金市场的OLED以及千亿美金市场的智慧端口的半导体上下游产业链覆盖。
显示器件业务是京东方的主要业绩来源，在公司的营收中占绝对主导地位。根据公司2020年年报，显示器件业务在公司的营收占比进一步提升，达到了97.36%。
京东方2020年主流应用市场市占率行业NO.1，行业龙头地位稳固。
除此之外，创新业务方面，传感器及解决方案事业营业收入同比增长90.95%；Mini-LED事业实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮；智慧系统创新事业，营收同比增长27.44%；智慧医工事业，营收同比增长12.15%。
投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为2003.80、2288.25、2438.43亿元，归母净利润分别为267.19、309.48、355.72亿元，EPS分别为0.77、0.89、1.02元，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情超预期反弹；LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。
家电 | 周衍峰
浙江美大：行业延续高增，公司发展受益
公司发布2021年半年度报告，2021H1实现营业总收入9.09亿元，同比增长40.69%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长49.15%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长46.62%。
点评：
上半年整体营收利润双增，Q2表现不及预期
集成灶行业量价齐升，公司发展受益
技术创新引领新变革，多元化渠道拓展增量空间
盈利预测与评级：
集成灶行业仍保持良好发展态势，公司作为行业龙头，积极推进渠道融合拓展，加速技术创新与产品升级，受益于行业红利发展前景明朗。我们预计2021-23年的EPS分别为1.00、1.21和1.42，对应估值分别为16倍、13倍和11倍，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料成本抬升、地产竣工不及预期、疫情反复、行业竞争加剧。
化工 | 李永磊
宝丰能源：内蒙项目环评送审，茂金属聚乙烯试产成功
2021年8月9日，公司发布2021年半年报：2021年H1实现营业收入104.67亿元，同比增长39.18%；实现归母净利润37.33亿元，同比增长78.46%。经营活动产生的现金流量净额35.17亿元，同比增长36.87%。毛利率51.59%（同比增加11.4个百分点），净利率35.67%（同比增加7.85个百分点）。
2021Q2单季度，公司实现营业收入54.88亿元，同比增长40.32%，环比增长10.21%；实现归母净利润为20.06亿元，同比增长57.89%，环比增长16.07%；经营活动现金流净额为18.41亿元，同比增长43.89%，环比上升9.80%。
点评：
业绩环比提升，彰显公司盈利能力
项目建设有序推进，进一步增强盈利能力
工艺技术持续优化，降低产品单耗，提高资源利用效率
绿氢布局加速，持续推进公司新能源转型
投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为71.26、84.33、140.58亿元，对应PE为18、15和9倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。
化工 | 李永磊
飞凯材料：单季盈利创新高，电子化学品业务表现亮眼
公司发布2021年半年度报告，上半年共实现营业收入12.03亿元，同比增长45.01%。归母净利润1.68亿元，同比增长52.25%,接近此前业绩预告上限的1.71亿元。基本每股收益为0.33元。
点评：
1、单季盈利创新高，三费控制优异；
2、电子化学品业务表现亮眼；
3、客户认证及新项目推进持续发力；
4、事业部制度优化完成，激励机制稳步推进。
投资建议：预计飞凯材料2021/2022/2023年归母净利润分别为3.61/4.49/5.70亿元，对应PE为29.97/24.14/19.01倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
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