【开源传媒互联网|点评】吉比特：新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款
原标题：【开源传媒互联网|点评】吉比特：新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款 来源：文娱透光镜
林 瑶 17850028875
本报告摘自：《开源证券_公司信息更新报告_吉比特（603444）：新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款_传媒互联网团队_20210813》
研报首发时间：2021年08月13日
核心观点 ·
新游戏贡献可观业绩增量，《问道》基本盘稳固，维持“买入”评级
公司公布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入23.87亿元（+69.41%）；实现归母净利润9.01亿元（+63.77%）；实现扣非归母净利润7.05亿元（+41.40%）。二季度公司实现营业收入12.70亿元，同比增长89.66%，环比增长13.58%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长135.06%，环比增长46.64%。游戏营收增长主要系报告期内《一念逍遥》、《鬼谷八荒》、《摩尔庄园》等新上线游戏贡献业绩增量所致；归母净利润增长主要系《问道》系列盈利稳定，叠加新游利润贡献；扣非归母净利润增速低于归母净利润增速主要系转让厦门青瓷数码部分股权产生非经常损益1.67亿元。看好公司“小步快跑”研发模式，以《问道》IP为基石，拓展放置、模拟经营、Roguelike等细分赛道，拓宽成长边界；聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道投入自研，有望孵化优质新产品。基于2021H1业绩，我们维持盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为17.04/20.60/24.42亿元，对应EPS分别为23.71/28.66/33.98元，当前股价对应PE分别为22.4/18.5/15.6倍，维持“买入”评级。
分账成本上升拖累毛利率，新游宣发推广致销售费用率走高
公司2021H1毛利率为81.90%（-4.10pcts），净利率为37.75%（-1.28pcts）。毛利率下降主要系（1）报告期内上线《摩尔庄园》、《鬼谷八荒》为代理游戏，需支付游戏分账成本，导致本期营业成本增长；（2）上年同期营业成本基数较低。销售费用率为23.07%（+15.40pcts），主要系《一念逍遥》等新游上线广告投入较多；管理费用率为6.53%（-3.47pcts）；研发费用率为13.61%（-0.62pcts）。
项目储备深厚，看好差异化领域持续打造爆款
公司目前储备有《世界弹射物语》、《花落长安》、《地下城堡 3：魂之诗》、《石油大亨》等产品，涵盖模拟经营、放置养成、Roguelike、RPG、策略等多元化游戏品类。看好公司自研之外沉淀多年的代理运营能力，坚持“精品化”“差异化”运营路线，精准挖掘玩家需求，持续打造高热度、高口碑、高粘性的爆款产品。
风险提示：经典游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟，游戏行业政策变化。
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