【双汇发展中报点评：高基数下肉制品销量回落，猪价超预期下跌，生鲜肉业务承压—方正食品饮料210812】
原标题：【双汇发展中报点评：高基数下肉制品销量回落，猪价超预期下跌，生鲜肉业务承压—方正食品饮料210812】 来源：虎哥的研究
本文来自方正证券研究所于2021年8月12日发布的食品饮料事件点评报告《双汇发展：高基数下肉制品销量回落，猪价超预期下跌，生鲜肉业务承压》。
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
事件描述
公司发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入348.42亿元，同比减少4.1%，净利润25.37亿元，同比下降16.6%；净利润率7.28%，同比下降1.09个百分点。EPS 0.73元。
方正观点
1、多重因素导致业绩不及预期，二季度或为全年业绩低点：二季度营业收入165.58亿元，同比减少11.8%，净利润10.96亿元，同比下降30.5%。营业收入下降主要由于二季度猪价和肉价下降明显，净利润下降主要由于去年同期基数较高，本季度肉制品利润，销售冻肉利润，进口肉利润都有所减少导致。
2、疫情影响销售节奏及库存水平，Q2肉制品量价利均表现欠佳。1）销量：H1公司肉制品销量77.32万吨，与去年同期基本持平。但是Q1同比增长约10%，Q2同比下滑约8%，21Q2一方面要消化部分Q1的库存，另一方面20Q2补货带来较高基数；2）单价：去年疫情下产品供不应求，公司减少了销售政策，同时优先供应了高单价、高毛利的高端产品，导致销售单价和产品结构都优于今年；3）Q2吨利回落到3482元/吨，同比下降8%，主要原因一是虽然Q2猪价明显下降，但其他成本明显上升；二是产品结构带来毛利率下滑；三是Q2规模下降造成费用率上升；四是市场费用投入恢复正常、员工薪酬提升进一步影响了盈利水平。
3、屠宰量大幅增长，但是屠宰部门盈利下降：上半年生鲜产品生产量同比增加60.67%，但是销售量同比仅增加9.64%。主要原因是公司在二季度猪价大幅下降的过程中加大了屠宰量，但是去年同期销售冻肉库存和进口肉较多，因此对外销量没有明显增加。由于过去两年屠宰行业的高基数，加上冻肉库存在猪价下跌过程中需要计提减值准备4.3亿元，Q2屠宰部门亏损0.53亿元，较去年同期盈利2.95亿元进一步下降。截止二季度末，公司存货77.5亿元仍然处于较高水平，若三季度猪价反弹，则能形成较好对冲。若猪价进一步下降，则还有可能计提减值准备。
4、盈利预测与估值：去年Q2是公司业绩基数的高点，下半年将逐步回落，四季度有望看到业绩拐点。母公司万洲国际同日公告管理层换届，公司创始人万隆万总辞任万洲国际总裁，公司代际传承开始，期待新管理层能给公司带来更多创新变革。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.62/1.76/1.90元，PE为17/15/14，维持“推荐”评级。
5、风险提示：1）新冠疫情持续时间超预期；2）新产品推广不达预期；3）内部营销改革不急预期；4）猪肉价格超预期上涨；5）食品安全风险。
相关推荐
-
低位反抽行情或将暂告一段落 资金等待新方向的出现
原标题：【焦点复盘】低位反抽行情或将暂告一段落资金等待新方向的出现 财联社10月19日讯，今日共66股涨停，16股封板未遂，封板率为80%；爱康科技、大金重工、长城科技、伊戈尔、可立克、亿利洁能均2连板。盘面上，收涨个股2290只，收跌个股2019只，养殖业、储能、油气等涨幅居前，旅游、教育、培育钻石等跌幅居前。 东莞证券表示，虽然经济恢复势头存在边际减弱趋势，信贷数据不及预期，我国通胀压力较大。不过央行定调稳健的货币政策，通胀总体可控，同时将适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，有助于稳定市场预期... -
三年利润都被拿去分红，双汇发展为何这么大方？
2018年至2020年，双汇发展约98%的利润都被用于现金分红，2020年分红比例甚至达到净利润的128%。 父子刚刚反目，财大气粗的双汇发展又遭到了监管对公司高比例现金分红的质疑。 2018年至2021年5月，双汇发展共计现金分红近162亿元，而同期公司累计实现的净利润约166亿元，约98%的盈利被用于分红，其中2020年度两次分红，涉及金额就超过80亿元，达到全年实现的净利润总额的128%以上。期间，超过110亿元流入其控股股东手中。 大比例现金分红消耗了双汇发展大量资金，甚至还出现了前脚刚刚完成融资，后脚就大手笔现金分红数十... -
机构评级数量井喷，一众车企获机构看好！28股上涨空间逾20%
感恩节之际，数据宝呈现一份近期机构评级股名单。因为有了机构，A股这个还算年轻的资本市场更加有效率，感恩股市一路有你。 券商分析师是A股市场上不可或缺的参与力量。分析师结合自身专业知识和实战经验，通过发布各种评级影响资金的投资决策，对提高资本市场信息含量及其效率、降低股价同步性、增强价格对资源配置的引导性起到了重要作用。 机构上调35股评级 20股上涨空间逾20% 11月以来，大盘整体表现为触底反弹。随着三季报披露结束，机构评级数量呈井喷之势。证券时报·数据宝统计，截止11月24日，74家机构合计进... -
业绩不佳股价却连续大涨，猪肉板块见底了？机构这么说
盘后数据显示，今日主力净流入15.97亿元，其中正邦科技获净流入逾3亿元，双汇发展、新希望、大北农等5股均获净流入逾1亿元。 国家统计局最新数据显示，9月份，畜肉类价格下降28.5%，影响CPI下降约1.26个百分点，其中猪肉价格下降46.9%，影响CPI下降约1.12个百分点。产量数据方面，三季度末，生猪存栏43764万头，同比增长18.2%；其中，能繁殖母猪存栏4459万头，增长16.7%。 此外，由于供应端充裕的格局未改，猪肉价格持续低迷，加之饲料价格保持高位，猪企业绩普遍承压。 从目前已披露的五大头部养猪上市公司来看，其第... -
风险空间有限，向上发动仍需量能
指数动态： 指数午后窄幅震荡，深成指涨超1%，养殖板块全天强势，晓鸣股份等近10股封板。概念题材快速轮动，个股涨跌参半，市场缩量明显，沪深两市成交额超9700亿元。鸿蒙概念走高，优博讯一度涨停；食品加工板块反弹，双汇发展涨停；电力股活跃，闽东电力、杭州热电涨停；化工、油气、快递等概念均有所拉升。盘面上，养殖、鸿蒙、PVFD、钠离子电池等板块涨幅前列，酒店餐饮、景点旅游、教育、机场航运等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.04%，创业板指涨0.64%。北向资金全天净买入39.06亿元，其中沪股通净买入17.5... -
猪肉股暴涨4.7%！能抄底了吗？机构火线解读
文/朋朋笔记 万物都有周期，一切皆是轮回。 猪周期也不例外，它的典型特征就是：价高伤民，价贱伤农。循环轨迹一般是：肉价高-母猪存栏量大增-生猪供应增加-肉价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-肉价上涨。 猪肉价格持续下行并跌破了成本线，让无数的养猪户欲哭无泪，以至于有了平时都是人宰猪，现在是猪宰人的说法。受累猪肉价格大跌，2021年前三季度，养猪企业沦为了比惨大赛： 正邦科技预计净利润亏损69.5~79.5亿元；新希望预计亏损59.95~63.95亿元；天邦股份预计亏损27~29亿元；温氏股份预计亏损92.5~97.5亿元... -
多空互撕！刘彦春、谢治宇等“顶流”基金经理重仓股频登龙虎榜
朱妍 大消费板块前期走出一波反弹行情后，本周突现波折，其反弹的持续性也遭到一定的质疑。期间，机构资金的博弈也尤为激烈，刘彦春、谢治宇等“顶流”基金经理的重仓股甚至登上了龙虎榜，呈现出多空胶着的态势。 明星经理重仓股登上龙虎榜 Choice数据显示，10月以来，在基金持股比例超过10%的上市公司中，已有23只个股一次或多次登上龙虎榜单，明星基金经理的重仓股也频频现身，比如谢治宇重仓的三七互娱、黄兴亮重仓的瑞芯微、李元博重仓的建龙微纳等等。 值得注意的是，近期登上龙虎榜的基金重仓股中有不少是大消费... -
海天味业带领消费逆风翻盘！这18只消费股业绩喜人（附股）
记者|刘增禄24日，前期持续上涨的煤炭、钢铁、化工等周期板块出现集体大跌，而消费股则是王者归来，在海天味业、千禾味业、东鹏饮料、良品铺子等个股相继涨停的同时，光明乳业、安井食品、中炬高新等也均有不错表现。调整过后，消费龙头市值有很大提升空间消费股今日的突然崛起，除了此前长期下跌后带来的超跌反弹因素之外，很可能也与“双节”（中秋、国庆）假期以及元旦假期集中所带来的消费回升预期有关，但是否会真正迎来趋势性的反转，仍需要看统计局给出的消费数据为准，若数据真的向好，则今年持续调整近三个季度的消费股或迎... -
生猪期货反弹源于现货支撑 机构对四季度走势存在分歧
本报记者 王 宁 10月19日，期货市场生猪2201主力合约再度大涨3.67%，报收于16375元/吨，创出9月2日以来收盘新高。与此同时，A股市场中的33只生猪养殖概念股也全线大涨。其中，新五丰、天康生物、双汇发展、正邦科技等6只个股收盘封于涨停。 多位分析人士在接受《证券日报》记者采访时分析称，生猪概念股期现联动、全线上涨，主要得益于现货市场的强劲支撑。自今年3月份以来，生猪现货价格可谓一泻千里，直到9月中旬才止跌回暖。国庆假期结束后，生猪现货价格更是强劲反弹，一方面源于供需两端格局有所改善；另一方面受到第四... -
高价进口美国猪肉 双汇发展利润跳水
高价进口美国猪肉双汇发展利润跳水 作者：栾立 [2021年半年报显示，双汇发展上半年实现营收349.1亿元，同比下降约4%。] 国内肉制品巨头双汇发展（000895.SZ）近日公布了上半年业绩，收入和净利润双双下滑，对比同行和同期业绩，双汇发展净利润的降幅明显。 第一财经记者了解到，其中或有其他因素影响，从2021年3月开始，双汇发展的大股东万洲国际在国内猪价下行的情况下，主动提高了供给双汇发展的进口猪肉价格，用于减少美国猪肉生产的亏损。 2021年半年报显示，双汇发展上半年实现营收349.1亿元，同比下降...
