【银河军工李良】公司点评丨中科海迅 (300810)：业绩扭亏，重拾升势
原标题：【银河军工李良】公司点评丨中科海迅 (300810)：业绩扭亏，重拾升势 来源：中国银河证券研究
中科海迅 300810
◆ 核心观点
预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿，EPS为0.71元、0.89元和1.21元，当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值，公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年，技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升，公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
核心观点
事件
公司发布半年度报告，2021年上半年营收为1.11亿元，同比增长263.85%，归母净利润1513.09万元，同比增长266.02%。
公司受疫情影响因素逐步消退，业绩实现扭亏为盈
公司2021H1营收1.11亿元（YoY+263.85%），归母净利1513.09万元（YoY+266.02%），上年同期亏损911.42万元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司信号处理平台业务2021H1营收1.01亿元，同比增长248.41%。水声大数据与仿真系统业务营收332.4万元，同比增长153.02%。分季度来看，公司2021Q1受疫情影响逐步消退，营收快速提升，实现收入3407.75万元（YoY +76.58%），但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素，归母净利45.39万元（YoY -82.58%）。公司交付集中在Q2和Q4，呈现一定季度性，通常Q2对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2实现营收7752.15万元（YoY +581.58%），归母净利润1467.70万元（YoY+225.22%），业绩持续向好。全年来看，随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行，我们认为公司有望实现110.5%的收入增长和140.1%的利润增长。
公司在手订单充足，经营状况良好
公司经营模式为以销定产，存货由公司正常经营形成，除少量备货原材料外，存货均可与订单对应。2021H1，公司存货余额1.31亿元，同比增长18.85%，合同负债0.29亿元，同比增长50.94%，或反映目前公司在手订单的增加。另外，公司2021H1应收账款余额为4.07亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款，客户信用良好，未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款，公司经营现金流状况将逐步改善。
声纳装备行业门槛较高，公司布局多年，竞争优势明显
声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛，参与主体较少，公司技术源于中科院声学所，之后布局该领域多年，具备一定先发优势，可提供各型声纳系统整体解决方案。另外，公司产品设计和系统集成能力较强。硬件设计方面，公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面，公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性，可通过系统集成，将软件系统嵌入硬件系统当中。
公司推进“一体两翼”的发展战略，新增长点有望持续涌现
一方面，以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面，以青岛、武汉为京外重点投入方向，加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局，为公司培育新的业绩增长点，未来增长可期。
投资建议
预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿，EPS为0.71元、0.89元和1.21元，当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值，公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年，技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升，公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。
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本文摘自报告：《【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_中科海迅(300810)_业绩扭亏，重拾升势》
报告发布日期：2021年8月17日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
李 良 执业证书编号：S0130515090001
李良
制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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