东亚前海·银行：央行推出碳减排支持工具点评：碳减排工具落地，结构性宽信用预期兑现
东亚前海证券金融团队
王 刚（分析师）SAC执证号：S1710521010003
张晓辉（联系人）SAC执证号：S1710121020007
核心观点
11月8日晚间，央行正式推出碳减排支持工具，标志着这一新的结构性货币政策工具正式落地。央行表示，碳减排工具以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，是贯彻落实“碳达峰、碳中和”政策的重要举措之一。
强调精准性和直达性，采取“先贷后借”。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构（即政策性银行、大型国有行、股份行），央行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构按贷款本金的60%、利率为1.75%提供资金支持，期限1年，可展期2次。该成本率显著低于目前的MLF利率（2.95%），这将有助于压降银行成本率，引导银行向碳减排重点企业一视同仁提供碳减排贷款。央行规定“贷款利率应与同期限档次LPR大致持平”（目前1年期LPR为3.85%，5年期LPR为4.65%），根据央行披露，今年上半年企业贷款加权平均利率为4.58%。可见成本端与收入端定价有望“双降”，对于银行与企业都具有较大吸引力。
政策导向有迹可循，绿色金融体系再添新动能。2021年3月政府工作报告指出“实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具”；2021年3月22日，央行召开全国24家主要银行信贷结构优化调整座谈会，表明将设立碳减排支持工具；2021年6月25日央行货币政策委员会Q2例会表示“研究设立碳减排支持工具”，9月24日Q3例会表述则变为“有序推动碳减排支持工具落地生效”，可见碳减排工具从设立到推出已有较为充分的市场预期，绿色信贷政策导向愈加明确。截至2021年三季度末，我国绿色贷款规模为14.78万亿元，同比增加27.97%，碳减排工具的推出有望推动绿色贷款继续上量。
结构性宽信用预期兑现，银行有望“量增价降”。央行表示，碳减排支持工具是“做加法”，初期突出“小而精”，重点支持边际效益巨大的行业，用增量资金支持清洁能源等重点领域，从而增加能源总体供给能力，按市场化、法治化原则支持碳减排。因此，碳减排工具的推出，将不会导致银行对传统能源企业“抽贷断贷”，亦不会导致存量信贷规模的压缩，结构性宽信用意图明确。在社融边际走低、信贷较为疲弱的宏观背景下，将有助于增加信贷供给、有效刺激相关行业信贷需求，助力银行“扩量稳价”，在“自主决策、风险自担”原则下保证资产质量，并助力净利息收入再添新动能。
投资建议
碳减排工具靴子落地，调结构、宽信用的货币政策工具再添新成员，银行信贷放量变得更加可预期，银行板块估值有望修复。具有绿色信贷优势的银行有望突破重围；国有大行、股份行将在绿色金融方面具有先行优势；风控严格、资本金充裕的银行安全边际充足，可在信贷摆布上兼顾“保质”和“扩量”。因此，我们建议关注绿色金融、资产质量、资本等方面稳健均衡发展的国有大行和优质股份行。
风险提示
经济增速下行超预期导致资产质量恶化；金融监管政策超预期。
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研究报告信息
证券研究报告：央行推出碳减排支持工具点评：碳减排工具落地，结构性宽信用预期兑现
对外发布时间：2021年11月09日
报告发布机构：东亚前海证券研究所
参与人员信息：
王 刚 SAC编号：S1710521010003
张晓辉（联系人）zhangxh@easec.com.cn
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(东亚前海证券研究)
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