华创研究2022年度展望|医药行业:内外兼修，寻找可持续的快速成长
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#2022
年度展望
内外兼修，寻找可持续的快速成长
内外兼修，寻找可持续的快速成长。2021年年初至今，医药指数下跌-9.97%，匹配公司业绩的持续释放，板块估值水平得到较明显消化。展望2022年的医药板块投资，我们认为行业的内生增长依旧强劲。在较为适宜的估值水平下，我们对板块后续行情保持乐观态度。
而就投资方向而言，我们认为，除依托庞大国内市场仍具备持续快速成长能力的部分优质企业外，药品、器械等领域部分国际竞争力和海外业务拉动力越来越明确的优质龙头亦值得进一步重视。内外兼修，寻找可持续的快速成长。
制药工业：国际竞争力不断强化
总体而言，我们认为制药工业是目前国内医药行业中国际化程度最高的领域：1）CDMO、原料药、制剂出口等方向的优质企业，依托于我国资源禀赋优势和自身多年的积淀，已具备明确的国际竞争力，且普遍处于持续快速成长的轨道；我们战略性看好由上述领域构成的医药先进制造板块的全球崛起趋势和投资价值；2）创新药国内环节处于快速兑现期，每年国产创新药获批数量均大幅增长。同时越来越多的公司也迈出了国际化的步伐，并成为市场检验创新药企能力的核心指标；3）除上述两大领域外，品牌中药等医药消费品依托于国内旺盛的需求，也具备较好长期价值。
医疗器械：进口替代空间广阔，企业国际化布局加速
随着2018年以来医保局控费政策的深入，集采制度逐步从药品向器械延伸，或将逐步常态化。从实施情况来看，企业仍能够保持较合理利润，并倒逼企业加速创新。总体而言，我们认为器械领域进口替代空间仍然非常广阔，且领先企业的海外业务处于加速拓展状态。结合细分产品，我们着重看好综合性龙头迈瑞，以及内窥镜及耗材、手术机器人、TAVR等领域企业的技术突破潜力。
医疗服务：政策稳定、消费升级
结合2010年以来，政策导向一以贯之鼓励社会办医，确立了社会办医是国家医疗服务保障体系的重要构成。而随着消费水平和医疗投入的逐年提高，医疗服务板块的长期成长性和标的稀缺性仍然突出。
目前，国内医疗服务上市企业普遍以专科连锁的模式发展。总体而言，我们全面看好眼科、齿科、肿瘤、康复等领域优质上市龙头的长期投资价值。
医药零售：行业集中、处方外流趋势有望在中长期延续
今年以来，零售药店企业受疫情扰动，二、三季度业绩增速出现一定波动。受此影响，药房板块股价表现相对弱势。但我们认为，“行业加速集中，处方稳步流出”的行业趋势并未改变，优质药店连锁龙头在中长期仍具备较好的业绩增长潜力。
风险提示：1、医保控费压力大于预期；2、行业增速不达预期。
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