【宏观】20211211摘要合集
中央经济工作会议认为，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。为了稳定2022年经济增长，要加大宏观政策跨周期调节力度，政策发力适当靠前。
从财政政策来看，与此次会议将2020年底中央经济工作会议的“保持适度支出强度”改为“要保证财政支出强度，加快支出进度”，删除了“适度”二字，表明财政扩张的力度将加大，节奏将前置。因此，2022年第一季度基建投资同比或出现明显的反弹。同时，会议要求坚决遏制新增地方政府隐性债务。
从货币政策来看，会议要求货币政策与财政政策联动，删除了2020年底会议“保持宏观杠杆率基本稳定”、“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的措辞。在经济增速回落的背景下，2022年宏观杠杆率可能出现小幅上升，汇率弹性有望增强，流动性投放节奏将与财政相配合。
从房地产政策来看，会议重申“房住不炒”，也要求支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策。
与以往的中央经济工作会议不同，此次会议要求正确认识和把握共同富裕、资本的特性与行为规律、初级产品供给保障、防范化解重大风险和碳达峰碳中和五个主题。其中，实现共同富裕需要先做大做好“蛋糕”，再切好分好“蛋糕”。为资本设置“红绿灯”意味着反垄断、反不当竞争将继续强化。保障初级产品供给意在牢牢守住经济安全底线。防范化解重大风险方面增加了“压实企业自救主体责任”的措辞。2022年煤炭等传统能源有望继续保持必要的供应力度。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，能耗“双控”达标难度有望减轻。能耗“双控”未来将向碳排“双控”转变，生产过程减碳的重要性将提升，清洁生产技术迎来发展机遇。
（作者：郭于玮、鲁政委）
油价如期触底—大宗商品市场聚焦2021年第三十五期
能源：与我们月报提示一致，油价大概率将在60美元/桶以上找到下跌低点出现反弹。美国国家过敏和传染病研究所所长福奇本周一表示，与德尔塔变异毒株相比，奥密克戎毒株导致的感染症状相对较轻。奥密克戎担忧有所缓解，加之伊核协议进展缓慢，油价超跌后大幅反弹。
有色：伦铜库存连降3个月后首次回升。供给方面，第四季度国内铜矿进口增长明显。不过原材料供应紧张的局面依然没有完全缓解，加之硫酸价格的大幅回落，炼厂生产压力依然存在。需求方面，基建类高压线项目近期下单较密，铜杆需求旺盛。不过铜管、铜板需求下游采购意愿仍然较低，对铜价上涨的敏感度依然高。
黑色：钢材市场方面，螺纹钢方面，全国计划新开工项目及在建项目较往年明显回落，累计延期项目增加，施工进度放缓，需求整体较弱；煤炭方面下游焦企利润回升，部分焦企限产幅度有所缩减，叠加场地原料煤库存见底，本周对炼焦煤采购意愿增强。
（作者：付晓芸）
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