【国盛量化】50、300确认日线级别上涨
1.市场走势分析
Market Index
本周，大盘继续上行，全周涨幅超过1.5%。在此背景下，上证50、沪深300确认日线级别上涨。当下我们的看法如下：1、由于各大规模指数相继确认日线级别上涨，而且上证50与科创50的日线上涨只走了1波，市场反弹短期可持续；2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局，短期的反弹也只是日线级别反弹；3、消费板块的周线熊市大概率没结束，家电的周线熊市只走了1浪，医药尚未确认周线熊市，但由于前期调整太多，家电、医药短期有反弹的需求。当下，我们建议投资者继续持有成长板块，逐步增持金融地产。
1.1
50、300确认日线级别上涨
本周，大盘继续上行，全周涨幅超过1.5%。在此背景下，上证50、沪深300确认日线级别上涨。当下我们的看法如下：1、由于各大规模指数相继确认日线级别上涨，而且上证50与科创50的日线上涨只走了1波，市场反弹短期可持续；2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局，短期的反弹也只是日线级别反弹；3、消费板块的周线熊市大概率没结束，家电的周线熊市只走了1浪，医药尚未确认周线熊市，但由于前期调整太多，家电、医药短期有反弹的需求。当下，我们建议投资者继续持有成长板块，逐步增持金融地产。
1.2
创业板处于日线级别上涨
本周，创业板先抑后扬，全周微幅收跌。目前，创业板的日线级别上涨走完了7浪，上涨结束概率为70%，目前来看，创业板创出新高的概率较高，可继续持有。
其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。
2.市场行业分析
Industry Index
2.1
中期看多通信、房地产，看空建材、家电
上周，通信由于本轮周线下跌中时间最早，下跌幅度最大，所以此次在TMT板块中率先走出了熊市，迎来了周线牛市，周线上涨刚刚开始，建议配置。
房地产自2019年4月以来，周线下跌走完了9波，时间将近3年，跌幅最高超过了30%，因此当下我们认为房地产的调整已经非常充分，目前正在筑底，可以长线布局。
当下建材处于周线熊市，目前周线级别下跌在日线上只走了1波，周线下跌刚刚开始。家电虽早已确认周线级别下跌，但下跌只走了1波，医药目前仍未确认周线级别下跌，我们认为消费板块的周线熊市尚未结束。
2.2
建材、地产、交运、公用事业确认日线级别上涨
本周，大盘继续上行，全周涨幅超过1.5%。在此背景下，建材、地产、交运、公用事业确认日线上涨。短期配置方面，纺服、电力及公用事业日线上涨只走了1波，上涨短期大概率难以结束；家电、医药、消费者服务的下跌已基本充分，可以关注起来；电力设备及新能源的日线上涨已基本充分，短期注意防范调整风险。
行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。
3.基金评价与配置
Fund & Allocation
3.1
基金仓位测算：公募11月加仓中盘成长
通过对主动偏股型以及灵活配置型基金的测算，可以得到规模加权的市场机构仓位估计。截至11月30日，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为85.28%，较上个月下降0.16%。
风格上，沪深300仓位下降1.07%，中证500仓位增加4.33%，中证1000仓位减少3.41%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.50%、3.75%。其中价值仓位在沪深300中上升，在中证500中下降，成长在沪深300中下降，在中证500中上升。
3.2
利率宏观视角：未来利率趋势大概率回落
通过宏观逻辑量化验证的状态匹配法，我们检验了大量宏观因子（月可得数据）对利率的领先性，在经济增长、通货膨胀、社会融资、短期利率等方面各找到了一些有效指标，其当前的状态与对未来一个月利率（10年期国债收益率）走势观点如下：
当前共3个宏观经济指标看多利率，12个宏观经济指标看空利率，经济增长放缓，部分指标进入下行周期，原材料价格开始回落，未来利率大趋势下行。
3.3
A股景气指数观察：景气度开始下行
近几年A股走势和以净利润同比增速作为表征的景气度的相关性不断提高，而上市公司会计报表的发布具有明显的延迟性与异步性，因而提前于会计报表发布期估算A股的景气程度对于投资具有显著的意义。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。
截至2021年12月10日，A股景气指数达到42.68，相比9月底下降3.05。我们判断4季度A股景气大概率下行（2021年Q1、Q2、Q3表现：+12.59、+13.86、+11.27）。
3.4
A股情绪指数观察：成交冷却，谨防风险
通过对估值、场内市场活跃、场外活跃度、股指期货、市场结构、资金特征、市场波动等情绪因素的综合研究，我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。通过A股情绪指数，我们发现A股市场情绪具有明显的节律特征，其节律对于市场底部与顶部具有一定的指示作用。
A股情绪见底指数信号（价）：多
A股情绪见顶指数信号（量）：空
综合信号为：多。
4.情绪择时与主题投资
Sentiment & Themes
4.1
情绪指标择时
我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。
从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。
本周指标位于正常区间，不发出信号。
4.2
人工智能概念股机会
主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：人工智能概念。其驱动事件为：人工智能有望开启新一轮产业革命，机构预测年均增长率约30%，市场空间巨大。人工智能概念股如下：
4.3
中证500增强组合
近一周策略基准中证500收益率0.06%，中证500增强组合收益率0.62%，跑赢基准0.56%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益28.76%，最大回撤4.22%。
本周根据策略模型，组合持仓如下：
4.4
沪深300增强组合
本周策略基准沪深300收益率3.14%，沪深300增强组合收益率2.85%，跑输基准0.29%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益15.96%，最大回撤-5.86%。
根据策略模型，组合持仓如下：
5.市场风格分析
Market Style
我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。
5.1
风格因子表现
回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、BETA和动量因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。
从纯因子收益来看，近一周消费者服务、食品饮料、传媒、家电和轻工制造等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，国防军工、煤炭、电力设备与新能源和通信等行业因子回撤较多；风格因子中，市值因子录得负超额收益，非线性市值因子表现不佳，市场偏好大盘股；量价类因子中，BETA和波动率因子录得正超额收益，动量因子超额收益非负，市场偏好弹性较高的品种；基本面因子整体表现优异，盈利、成长和杠杆因子均录得正超额收益。从近二十日因子表现来看，高BETA、高盈利和高成长股表现优异，市值和杠杆等因子表现不佳。
5.2
市场主要指数收益风格归因
因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。
指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好大市值、高beta和高盈利的股票，上证指数和上证50在市值和盈利因子上表现优异；中证500在市值和非线性市值因子上表现不佳，而沪深300则主要受益于市值因子的正向暴露和非线性市值因子的负向暴露；中小板指、创业板指和深证成指主要受益于市值和beta因子的正向暴露和价值因子的负向暴露。
主要指数收益归因统计：
附录
指数分析及投资建议
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