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晨报0723| 新股专题、金工专题、国轩高科

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来源：国泰君安证券研究

【新股】中国电信即将回A，大象起舞打新可期

事件回顾：中国电信7月22日上会，预计8月正式挂牌交易。中美博弈持续紧张背景下，2021年初纽交所宣布对中国电信等三大运营商的强制退市决定。此后，中国电信回A步伐提速，4月末证监会正式受理，7月22日即安排上会，整体速度远超主板平均，预计8月即可正式上市挂牌交易。

预计募资金额超540亿元，IPO规模进入历史前五，大概率1倍PB发行。根据招股书（申报稿）披露，本次中国电信A股募投项目拟募资金额544亿元（不含发行费用），成功上市后IPO规模将进入A股历史前五，根据募资金额倒算发行价约为4.50元。公司发行前总股本809.32亿股，经审计的2020年归属于母公司股东权益合计3634.63亿元，对应发行前每股净资产4.49元；经审阅未经审计的2021年一季度归属于母公司股东权益合计3698.45亿元，对应发行前每股净资产4.57元。中国电信实际控制人为国务院国资委，根据历史经验，大型央企IPO发行价一般不低于1倍PB。

超大型项目发行，预计网下配售部分70%锁定6个月，中性预测下AB类中签率6.9%（480万），C类账户中签率1.1%（80万）。根据历史经验来看，募资额超100亿元的超大型项目发行多采用市场化询价模式，网下配售部分中70%将锁定6个月。远端收益的不确定性可能会压制部分投资者的参与热情，我们预计获配账户数在6000个左右，预估C类账户数有望超过4000个，参与度会明显高于AB类账户。预留30%战略配售，中性假设下AB类中签率6.9%（480万），C类账户中签率1.1%（80万）。

中国电信上市表现有望超预期，建议投资者积极参与。2019年至今， A股主板发行价5元以下的低价股及1倍PB发行的低估值新股上市后平均开板涨幅及6个月后涨幅均优于整体平均。而2019年以来采用市场化询价发行的6只主板股票开板涨幅及6个月解禁涨幅也基本保持正收益。虽然中国电信港股现价不足1倍PB，但AH股估值溢价长期存在，我们认为其上市涨幅依旧可期。在开板涨幅50%，6个月后解禁收益率10%的中性预测下，单项目打新收益率可达22%（对应中签金额计算）。

风险提示：发行节奏不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【金工】明星基金在主动买入哪些行业和个股

聚焦投资者最关注的“明星基金”对于行业/个股的主动净买入情况。由于季报披露信息有限，因此我们通过全信息持仓补全法对行业持仓进行补全，以提供完整持仓信息。我们还基于持仓和基本面构建了建议短期内关注的低估值机构增持组合，以及建议中长期关注的超跌机构重仓组合。

行业调仓方向：由于行业景气度上升等利好因素，周期与医药行业在涨幅较大的同时获得主动股基大额买入，周期行业中，电新这一细分行业获得超300亿的净买入，是主动净买入最多的细分行业。而在成长之风盛行的Q2，金融在下跌的同时遇大额减持，行业净卖出额超过300亿，其中非银这一细分行业主动净卖出超180亿，此外计算机行业净卖出额接近200亿，和非银一起成为净卖出最多的两个细分行业；

个股调仓方向：洋河股份遇头部基金大额净买入，主动净买入额超30亿元，北方华创、贵州茅台则遭大额净卖出，净卖出额均超30亿元；

组合推荐：构建了推荐短期内关注的低估值机构增持组合，以及中长期关注的超跌机构重仓组合。低估值机构增持组合包括中国中免、中联重科等个股，超跌机构重仓组合包括海尔智家、长春高新等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《明星基金在主动买入哪些行业和个股》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【电新】国轩高科（002074）铁锂龙头整装待发，携大众赴新能源大潮

首次覆盖，增持评级。公司目前正处于动力电池技术和产能快速提升阶段，预计将在2023年开始批量供应大众实现快速放量。我们预计2021-2023年EPS为0.37元、0.68元、0.90元，参考PS和PB两种估值方法，给予公司2022年7.6X PS，对应的目标价为77.90元。首次覆盖，增持评级。

绑定战略客户，充分受益大众电动化转型。2020年全球新能源汽车销量排行中，大众以220220辆排名第二，占比7.05%，仅次于特斯拉。同时，大众通过控股国轩高科的方式和公司建立紧密的绑定关系，承诺公司将获得大众中国及其关联方供应商定点等优厚条件。预计2025年大众将在中国市场交付150万辆新能源汽车，动力电池需求预估达到100GWh，同时国轩高科和大众拟合资在欧洲建设三元&铁锂动力电池厂，随着大众电动化战略推进，国轩高科将充分受益。

战略布局储能，充分发挥铁锂优势。国轩高科积极布局储能领域，目前已与国家电网、中电投等企业在储能领域开展合作，涉及产品包括风电储能、集装箱式储能电站等。2017年，国轩高科与上海电气（维权）共同建立上海电气国轩，目前已经实现产业链上下游一体化供应。2020年国内新增投运的电化学储能中，上海电气国轩新能源在储能技术提供商等领域装机量排名均位于前五。

催化剂。战略客户车型进度超预期，电动车补贴政策超预期。

风险提示。补贴政策退坡风险、竞争加剧风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国轩高科（002074）《铁锂龙头整装待发，携大众赴新能源大潮》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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