【方正银行】客观看待本次降准利好——附十年降准影响复盘
原标题：【方正银行】客观看待本次降准利好——附十年降准影响复盘 来源：方正证券研究
本文来自方正证券研究所于2021年7月12日发布的报告《客观看待本次降准利好——附十年降准影响复盘》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
余金鑫 S1220520100003
核心观点
若不考虑其他因素，本次降准对银行将使净息差走阔0.5BP。以54家A&H上市银行为样本，用2.95%的MLF成本扣除1.62%的法定储备收益，可得成本节约1.33 pct，54家银行共节省90.7亿，除以2020年的生息资产平均余额199万亿，即可得到，0.5 pct降准对净息差的贡献为0.5BP。因为是普降，因此对各类银行影响幅度差异不大，可均匀获得0.4BP-0.6BP的利好。11年-20年的大降准周期，观察八个降准阶段对行情影响。2011年6月以来，我国大型银行法定存款准备金率从21.5%逐步降到20年初的12.5%。以此为观测窗口，看万得全A和银行(中信)指数累计涨跌幅的情况，发现：多数情况下，降准之后会伴随行情上涨；期间银行板块的获益往往不输大盘。其内在逻辑体现为3方面：宽信用拉动经济和信贷投放、降负债成本而提振净息差、增量流动性带动资产价格上涨。
从降准意图看，利好未必来的轻易。
1）降准资金指定了用途，未必带来大量新增流动性，1万亿资金的用途，部分用于“归还到期的MLF”(据计算，2021年7月-2022年1月，MLF的到期量累计有4.15万亿)，部分用于“弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口”；
2）虽然节省了银行的成本，但意图在降低实体融资成本，这点优惠或许不是给到银行为止，而是希望“传导”到实体融资成本上；
3）以何种方式传导到融资成本，资产端变化有待观察，LPR下行或点差考核变化的可能性加大。
投资建议：降准利好息差，期待中报行情。
6月社融数据超预期，二季度信贷投放不差；存款定价改革、全面降准节省负债成本，有望提振净息差；营收增速触底回升，拨备计提常态化回归，净利润有望在去年低基数下实现高增，中报行情可期。
建议关注：1）高成长城商行：20年压降业绩较多、故中报较容易出业绩的南京银行、江苏银行、苏州银行，成长性较好的宁波银行、杭州银行，受益于成渝双城经济圈的成都银行；2）业绩好股份行：业绩释放能力和意愿兼具、但近期估值回调较多的招商银行、兴业银行、平安银行。风险提示：城投平台融资收紧；信贷需求下行；资产端收益率下行。
正文如下
方正银行团队
余金鑫
方正证券研究所银行首席分析师
余金鑫：中国人民大学本科、北京大学硕士。2016-2018年就职于光大银行总行核心处室，2019年天风证券研究所银行业研究员，2020年至今方正证券银行研究小组组长、银行业高级分析师。对银行业务理解透彻，兼具总行观察视角与分行业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有深刻见解。
刘呈祥：中国人民大学金融硕士，2016-2020年就职于中国民生银行总行，2021年加入方正证券研究所任银行业助理分析师。
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