【晨观方正】传媒/食品/医药20210817
原标题：【晨观方正】传媒/食品/医药20210817 来源：方正证券研究
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【传媒 | 方博云】“推荐”芒果超媒：定增落地，《披荆斩棘的哥哥》表现亮眼，重申推荐（20210816）
【食品 | 薛玉虎】“推荐”承德露露：业绩出现新突破，多重改革下边际改善可期（20210816）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”通策医疗（600763.SH）：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间（20210815）
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传媒 | 方博云
芒果超媒：定增落地，《披荆斩棘的哥哥》表现亮眼，重申推荐
公司公告，45亿元定增方案落地，以非公开发行方式向三名符合条件的特定对象发行股票9034万股，发行对象为中移资本、中欧基金和兴证全球基金，发行价格为49.81元/股，限售期6个月。
点评：
1、移动再次参与定增成为第二大股东，放大双方渠道与内容优势。
2、40亿元加码内容投入，推进内容量质双维度提升&成本优势持续发挥。
3、以芒果TV为核心，强化智能中台建设，多屏融合变现，持续打造媒体零售、游戏与IP衍生开发等产业链路。
盈利预测与投资评级：预计公司 21-23年归母净利24.2/31.0/36.2亿元，定增后股本增至18.7亿股，对应EPS为1.30/1.66/1.94元，PE为43.2/33.8/28.9X,维持“推荐”评级。
风险提示：自制/版权内容市场表现不达预期、付费会员增长不达预期、内容自制/分销进展不达预期、政策、内容版权价格提升、核心人才流失、广告主预算改变、治理结构风险、市场风格切换等。
食品 | 薛玉虎
承德露露：业绩出现新突破，多重改革下边际改善可期
公司发布21年中报，上半年实现营收/归母净利/扣非净利13.60/2.84/2.84亿元，同比+36.44%/39.52%/40.01%。Q2收入/归母净利/扣非净利达3.88/0.72/0.73亿元，同比增加162.09%/242.12%/252.49%。
【点评】
1、Q2收入实现突破，业绩增长超预期。
2、毛利率因原材料涨价有所下滑，费率减少致净利率提升。
3、管理层改革举措逐步落地，基本面有望持续获得边际改善。
4、盈利预测和评级：预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.51元、0.59元和 0.67元。对应估值为23/20/18，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新品研发不及预期；杏仁露产品在南方市场接受度不及预期；产品结构单一风险；商标诉讼风险。
医药 | 周小刚
通策医疗：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间
1、口腔医疗服务大市场、高增长，服务类型层次丰富，高值项目渗透率增长带来明确的客单价提升路径，海外经验表明口腔医疗服务市场长期维持高于收入水平的增长率；“曲奇模式”失灵造成行业至今缺乏成功的大规模连锁标的，通策医疗的核心优势在于打造了成功的连锁扩张模式，解决了获医、获客两难，目前正处于第三轮扩张期，近年杭州地区牙椅数提升带来的业绩髙确定增长，中长期看省内省外加速扩张成长空间不断向上突破。
2、通策医疗是国内领先的口腔专科连锁企业，加速扩张背景下核心业务数据和财务数据表现优异。公司在全国拥有已营业口腔医疗机构51家，开设牙椅超2101台，单牙椅产出近120万元/台，高于可比公司水平。2018年至2020年收入分别为15.46亿(+31%)、18.94亿(+22.5%)、20.88亿元(+8.1%),2021年季报和中报数据显示公司已摆脱疫情影响，公司2021H1收入13.18亿元(+74.8%)，归母净利润3.51亿元(+141%)，重回高增长轨道。
3、通策医疗经过15年探索,其“区域总院+分院”扩张模式日臻成熟，总院支持+医生合伙人持股+品牌赋能缩短新院盈亏平衡周期，助力分院和中心医院在浙江省内快速连锁扩张，同时维持极低的获客成本和适当的人力成本。2021年1-7月公司新开业7家省内分院，并表和新设子公司数量亦加速增长，公司正处于加速扩张期。
盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为30.35亿元、39.97亿元和52.40亿元，同比增长45.36%、31.68%和31.10% ；归母净利润分别为7.49亿元、 9.95亿元和13.13亿元，同比增长51.98%、32.85%和32.00%。
风险提示：扩张进度不及预期的风险；新院业绩爬坡不及预期的风险；大体量总院牙椅单产不及预期的风险；医疗事故风险；疫情影响正常经营的风险。
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