华泰周刊 | 7月中美经济数据
原标题：华泰周刊 | 7月中美经济数据 来源：华泰证券研究所
引言：本周，统计局发布7月经济数据，显示内需增长面临较大的下行压力。7 月地产相关数据出现加速下行，后续或仍然不容乐观，有望换来地产政策的边际缓和。美国疫情回升，对服务业和实物消费均产生一定扰动。G7 物联21 年伙伴大会，探讨智能驾驶领域软硬件新趋势。本期周刊为您解读。
1、7月国内经济数据
||宏观观点
8月16日，国家统计局发布2021年7月经济活动数据，内需 增长加速放缓——工业生产减速、消费复苏进程暂缓，房地产投资、 基建投资和制造业投资均显著下行。尽管 7 月中下旬以来国内疫情反 复对经济活动的确有所影响，但内需走弱可能更多体现出针对地方隐 性负债、房地产、以及海外上市公司和部分行业监管政策的变化/收紧 对总需求的抑制效果。
2021 年 7 月工业增加值同比增速为 6.4%，明显低于 Wind 市场一致 预期 7.9%。两年复合增速为 5.6%，较 6 月 6.5%明显下滑。剔除基数 影响后，绝大部分行业生产增速均放缓，但新能源车和高新技术产品 趋势亮眼。
1）制造业投资增速大幅放缓，7 月同比增速从 6 月的 16.4%下行至 9.1%，两年复合增速从 6 月的 6.0%下行至 2.8%。
2）房地产投资继续降温。
3）基建投资大幅走弱
4）此外，两年复合增速来看，7 月民间固定资产投资增长 3.3%，公共部门投资增长 1.8%。
7 月工业、消费及投资均超预期加速放缓，显示当前内需增长面临较大的下行压力，政策 调整时不我待。
《内需减速：不只是疫情反复》2021 年 8 月 16 日
研究员 易峘SAC No. S0570520100005SFC No. AMH263、研究员 刘雯琪SAC No. S0570520100003SFC No. BIU684
风险提示：外需快速下滑，政策再度收紧
||固收观点
7 月份经济数据全面回落，工业生产、消费和投资均低于 Wind 一致预期， 极端气候、缺芯缺电、疫情扩散等短期影响较大。外需边际弱化但还未出现 实质压力，内需放缓较为明显，一方面地产和基建在严监管政策下不断走弱， 另一方面，消费和制造业在经济前景变化与疫情扩散冲击下，复苏受阻。结 构上，内外需不平衡、青年群体就业压力大、PPI-CPI 剪刀差高企等还未有 效缓解。向后看，出口仍有风险、基建存在温和托底必要，货币政策短期保 持合理充裕基调，关注结构性政策，财政需要更有作为，监管存在微调空间。
《经济动能放缓的短扰和中忧》2021年8月16日
研究员 张继强SAC No. S0570518110002SFC No. AMB145
风险提示：疫情继续扩散、监管保持严厉。
2、美国7月零售数据
美国 7 月零售消费环比-1.1%、低于彭博一致预期的-0.3%。7 月零售消费 较 2019 年 7 月增幅为+19%（6 月该项增幅为+20.4%）；随着基数走高，7 月零售同比增速继续回落到+15.8%。
疫情回升对零售消费、尤其是服务业 消费的扰动较大；同时在财政刺激退潮之下，居民就业和薪资报酬尚难以完 全“补缺”，消费增长动能显出“疲态”。7-8 月份，Delta 毒株传播之下，美国疫情回升，对服务业和实物消费均产 生一定扰动；服务业消费相对受到更大负面影响。
各州失业救济逐步退出、居民储蓄率继续回落，但就业市场缺口仍然较大， 雇佣远未恢复至疫情前水平，工资报酬暂无法完全“补缺”财政补贴，消 费动能略显“青黄不接”。
供给无法完全匹配需求增长，供给瓶颈成为制约经 济增长的主要因素。预计 Q3 居民消费动能放缓，而企业雇佣、产能和设备投 资、库存等供给要素有所改善，总体来看，供需增长有望更趋于平衡。
《美国7月零售：疫情扰动消费需求》2021年8月18日
研究员 朱洵SAC No. S0570517080002SFC No. BQK711、易峘SAC No. S0570520100005SFC No. AMH263
风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期
3、7月地产数据
||地产观点
7 月地产开发投资、新开工、销售面积、销售金额、到位资金等多项指标出 现加速下行，后续或仍然不容乐观，有望换来地产政策的边际缓和。叠加土 拍政策优化有望带来更为稳定的利润率空间，华泰房地产团队认为地产板块面临估值修 复机遇。综合考虑行业下行期的经营韧性以及土拍新政下拿地门槛和质量的 提升，我们认为稳健经营的头部优质房企或将更为受益。
我们继续重点推荐：
1）财务报表健康，未来有望受益于融资优势，并且 在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企；
2）目前杠 杆较高但未来有望改善，且土地储备或者周转能力拥有优势的房企；
3）顺应存量资产价值重估趋势的房企。
《多项指标加速下行，竣工保持韧性》2021年8月16日
研究员 陈慎SAC No. S0570519010002SFC No. BIO834、刘璐SAC No. S0570519070001SFC No. BRD825、韩笑SAC No. S0570518010002SFC No. BQA941、林正衡SAC No. S0570520090003SFC No. BRC046
风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险
||轻工观点
据国家统计局数据，7 月地产交易有所降温，单月商品房销售面积同比下降 8.5%至 1.30亿平米，较 19年同期增长 0.1%，1-7月累计同增 21.5%至 10.16 亿平米。竣工方面，7 月房屋竣工面积同增 25.7%至 0.53 亿平米，较 19 年 同期仍增长 8.1%，1-7 月累计同比增长 25.7%至 4.18 亿平米。7 月地产竣 工仍具韧性，支撑家居产业链短期消费需求，考虑到调控趋严+同期高基数， 下半年地产交易、竣工或进入调整期。
此外，1-7 月房屋施工面积累计同增 9.0%至 89.19 亿平米，考虑到施工-竣工周期，华泰轻工团队认为存量施工项目逐步 交付有望支撑未来房屋竣工韧性，带动产业链上下游消费高景气延续。
《地产竣工仍具韧性，家居消费稳增长》2021年8月16日│
研究员 陈羽锋SAC No. S0570513090004、周鑫SAC No. S0570520090001SFC No. BQQ697、吕明璋SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com
风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。
4、G7 大会观后感
G7 物联在 21 年伙伴大会上，介绍了利用物联网技术，在消费物流与生产物 流方向助力产业数字化升级的努力与成果。公司认为产业时代由装备定义， 目前公司装备正由以物联网技术为基础的数字货舱，向自动驾驶不断升级。华泰tmt团队认为，目前货运行业分散低效，对第三方整合物流、资金流、信息流存 在急迫需求。在硬件装备不断升级助力下，公司利用数据与算法，实现人路-货-车-钱-货主的全链贯通，优化效率、降低成本、提升客户/商品体验， 为行业创造价值。
我们认为，产业升级
1）将带动车用传感器、自动驾驶芯 片等硬件龙头率先受益，
2）车用软件服务类公司将迎来广阔发展空间。
我们看见，智能硬件将人、车、货等要素信息化后，公司将这些单点数据打 通，再以大数据为支撑，建立去中心化的网络，将终端车辆变成一个个能自 我感知、自我调节的货运机器人。这些机器人数据互通、互相连接,成为一 个平台可控的货运机器人网络，最终使物流行业从“人管人”变成“平台管 机器人”从而实现降本增效。G7 物联将“人-车-货-钱”各类要素整合进入 货运机器人网络，在安全管理、风险评价、车辆管理、装备贡献、货物监控、 路线优化、结算与金融服务等方面进行了积极探索。我们相信，随着智能驾 驶的发展，软件服务类公司有望迎来与手机移动互联网相似的发展机会。
《G7大会观后感：货运智能化逐步落地》2021年8月16日
研究员 黄乐平，PhDSAC No. S0570521050001SFC No. AUZ066
风险提示：新技术开发进度不及预期，自动驾驶面临国家监管风险。
Q:家电行业7月空调内外销售数据如何？
A: 2021年7月空调内销受益于高温天气，需求有所回暖，内销同比小幅增长，且好于2019年同期。对比来看，2021年7月家用空调出口已进入相对淡季，规模回弱，但海外补库存需求依然存在，7月空调出口同比小幅增长。
产业在线数据，2021年7月家用空调总销量1466.9万台，YOY+1.9%，内销986.5万台，YOY+2.3%；出口480.5万台，YOY+1.1%，较2019年7月分别+17.4%、+13.7%、+25.9%。展望8月天气，中国气象台预计8月份仍处在主汛期，气候形势总体偏差，内销或有所承压，同时空调海外供需不平衡依然延续，2020年8月出口基数较低，出口增速或表现更佳。
《7 月空调内外销分别同比+2%/+1%》2021 年 8 月 18 日
研究员 林寰宇SAC No. S0570518110001SFC No. BQO796、王森泉SAC No. S0570518120001SFC No. BPX070
风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。
Q:防水质保提标，对行业的影响如何？
A:近期北京市规划和自然资源委发布首批集中供地高标准商品住宅建设方案公告，宜居性成为重点，且中选开发商对外墙保温/防水工程承诺质保期限不少于15年，高于6月成都住建局不低于7年的要求。华泰建材认为防水质保期的提高，叠加房住不炒、住宅回归居住本质的背景下，建筑防水要求提升有望加速推进，而防水提标和规范化、房企集中度提升有望带来防水供需两端持续优化，具有品牌/质量/服务/集成供应的优质防水龙头有望充分受益。
《防水质保提标，集中度提升加速演绎》2021 年 8 月 17 日
研究员 方晏荷SAC No. S0570517080007SFC No. BPW811、张艺露SAC No. S0570520070002
风险提示：防水提标推广缓慢；原材料价格大幅上涨；下游需求显著下行。
相关推荐
-
4月3000亿元流动性缺口待补 货币政策操作或有憧憬空间
◎记者范子萌○编辑陈羽 3月降准、政策利率“降息”预期落空，让市场把目光聚焦于4月市场流动性状况以及后续货币政策走向。 分析人士认为，排除中期借贷便利（MLF）以及逆回购到期因素，4月或存在约3000亿元流动性缺口。对此，央行有望继续维持流动性合理充裕，同时，在宽信用和降成本目标下，货币政策操作仍有憧憬空间，降准降息落地依然可期。 近期召开的人民银行货币政策委员会第一季度例会明确，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心... -
LPR非对称“降息”显深意 稳实体、稳地产两不误
郭晨凯制图 LPR下调，体现了宏观政策前置发力，有助于稳定市场预期、增强市场主体信心，鼓励企业增加中长期投资，对于当前扩内需、稳外需以及房地产市场平稳运行将产生积极效果。 从房企角度看，中长期贷款资金成本将进一步降低，进而鼓励房企愿贷敢贷，较好激活房企2022年的投资和新开工意愿；从购房者来说，房贷利率成本进一步下调，将进一步激活合理住房消费需求，活跃交易行情。 ◎张欣然记者范子萌○编辑陈羽 一如市场预期，2022年首期贷款市场报价利率（LPR）迎来“降息”。1月20日，人民银行授权全... -
收益率筑底、市场进退维谷 牛了一年的债市虎步踌躇
去年以来十年期国债收益率走势图 数据来源：Wind周洋制图 ◎记者孙忠○编辑陈羽 春节长假后仅仅三个交易日，债市便被各种预期打乱阵脚，整体出现高位滞涨，难现过往强势。牛年春节之后的一轮“债牛”在虎年迎来分歧时刻。 过去这一年，债市开启了收益率下行近60个基点的一轮牛市行情，如今，十年期国债收益率已经跌至2.7%附近。面对这一点位，多半机构认为，此时收益率下行空间已经十分有限。债市正处于历史高位，进一步上行需要等待更强的信号指引。中航基金首席投资官邓海清认为，目前债市面临上下两... -
“债牛”红利还有多久？
今年以来三类基金绝对收益率中位数 截至2月9日 ◎张欣然○编辑陈羽 2022年以来，债券基金表现喜人。 据上海证券报统计，年初以来，债券型基金绝对收益率中位数为0.5372%，股票型基金为-8.3359%，混合型基金则为-6.7653%。 业内人士表示，股市的持续调整和央行稳健的货币政策给债券市场带来重大机遇。利率下行将成为短期趋势，银行间市场资金充裕，为债券市场延续前期强势提供了很好的宏观环境，债券基金面临更多的投资机会。 东方引擎投资管理有限公司总经理吕晗认为，整个市场资金较为充裕。目前... -
1月CPI、PPI数据释放重要信号 货币政策将迎来重要窗口期
□预计国内通胀水平整体可控，不会对货币政策构成较大掣肘 □当前货币政策的主要目标依然是稳增长和宽信用 □货币政策在总量层面仍然具有宽松的空间和窗口期 □未来A股集体大幅上涨或下跌的概率不大，更多仍将是结构性行情 ◎记者张琼斯○编辑陈羽 整体可控的通胀水平，将让货币政策腾挪出更多空间，以充足蓄势的发力来实现“稳增长”目标。分析人士普遍认为，以16日最新公布的PPI和CPI数据来看，国内通胀水平尚不会对货币政策构成较大掣肘，货币政策可以更多释放空间以“稳增长”。下一阶段，货币政策的主要目标依... -
对冲税期+跨月扰动 央行两日净投放2800亿元
◎张欣然○编辑陈羽 继2月22日放量开展1000亿元逆回购操作之后，央行23日进一步放量逆回购操作至2000亿元，公开市场连续两日累计净投放资金2800亿元。业内人士认为，央行对市场流动性的呵护不变，资金面将平稳度过月末时点和税期高峰。 央行2月23日公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护月末流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，中标利率维持在2.10%。由于当天有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1900亿元。Wind数据显示，本周有500亿元7天期逆回购到期，每日到期100亿元。 自本周一开... -
债市“牛熊拐点”争论再起
◎记者孙忠○编辑陈羽 不到一个月时间，10年期国债收益率触底大幅反弹至2.84%，10年期国债期货价格更是跌破百元大关。债市遭遇“倒春寒”，“牛熊拐点论”成为近期市场讨论的焦点。不少机构认为，从目前快速走高的收益率水平看，短期正在酝酿交易机会。但对于不同周期的“拐点”并未取得一致意见。 春节假期后，股债“跷跷板”效应明显趋弱。昨日市场同样展现出这样的特点，不仅A股各大指数纷纷走弱，国债期货市场也连续走弱，“跷跷板”效应荡然无存。 市场人士认为，部分地区下调房贷利率，成为此轮债市调整的又一推手。缘何房贷... -
643家企业用后直呼“好” 深圳跨境人民币结算便利化政策将扩容
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 “更高水平贸易投资人民币结算便利化试点”于2020年6月拓展至深圳全市以来，截至2022年3月31日，深圳共有18家银行、643家企业参与试点，累计试点金额1669.3亿元。 ◎许莉芸记者时娜○编辑陈羽 “以前我们办理跨境人民币结算业务都是拉着箱子去银行网点，现在只需向银行提交‘一张纸’或发起一个指令即... -
央行回应近期金融市场波动：主要受投资者预期和情绪影响 我国经济基本面良好
原标题：人民银行回应近期金融市场波动：主要受投资者预期和情绪影响我国经济基本面良好 ◎记者张琼斯○编辑陈羽 人民银行有关负责人昨日就当前金融市场情况接受金融时报采访时表示，关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。 人民银行有关负责人表示，金融系统落实党中央、国务院决策部署，统筹疫情防控和经济社会发展，支持物流畅通和促进产业链供应链稳定，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响；按照市场... -
对话海外资管：马里奥·加贝利等海外投资人为何坚定看好中国
-2-当一些海外大型基金把中国市场列在美国市场之后，代表着中国市场已经是海外资金青睐的优质市场。安中集团（AzimutGroup）中国区总裁赵柏龄（StefanoCHAO）在今年6月接受《红周刊》记者专访时表示，从去年开始，许多海外机构和个人投资者都提高了对中国A+H股的配置。赵柏龄认为，无论是短期还是长期——中国疫情控制效率最高，经济向高质量发展转换，都证明了中国经济的超强韧性，这其中更蕴藏了丰富的投资机会。在安中集团的中国资产组合中，医药和科技行业占比最高。他表示，他们还在寻找广泛机会，“相较于发达国家，中国资...
