价值和成长，绝对和相对，究竟在说些什么？
我们常说，投资者要选择适合自己的产品。然而，市场上公募基金已超8500只，投资者很难找到适合自己的产品。面对这一难题，有机构按照“价值和成长”、“绝对和相对”来给产品打标签，方便投资者挑选适合自己的产品。然而，很多投资者在看到“价值和成长”、“绝对和相对”等标签时，其实并不知道它们究竟是什么意思。
为了更好的理解“价值和成长”、“绝对和相对”，我们需要回到投资的本源。投资本质上是一种决策过程。在日常生活中，每个人都要做很多的选择。
举个例子，本科生需要考虑要不要考研。决定考研的话，又要考虑是选复旦生物工程、同济土木工程、上财金融工程等具体的学校和专业。
在选择考研学校和专业时，最关键的是两个变量。第一，这个学校专业有多难考，我考得上考不上。第二，我考上这个学校专业会带来多大的好处，比如跟我的兴趣是否匹配、毕业难度大不大、能不能找到好工作等等。第一个变量考虑的是胜率，即我成功的概率。第二个变量考虑的是赔率，即我成功了的话，会带来多大的好处。
图1：更看重“胜率”还是“赔率”，事实上决定了投资的风格
数据来源：根据公开资料整理
投资决策本质上也在考虑胜率和赔率。市场上那么多股票，我该买哪一只？每个人都想找到“肯定能赚钱并且能赚大钱”的机会。然而，这样的机会即便不说完全没有，至少也是极难遇到。大多数情况下，胜率和赔率是相反的，投资需要作出权衡。
就这个意义而言，“价值和成长”就比较好理解了。“价值”更看重投资的“胜率”，因此对估值的要求非常高，认为在上市公司还不错的情况下，“折价”买入亏钱的机会比较低，强调安全边际的重要性。尽管近两年市场风格不利，但国内仍有不少投资者愿意坚守“价值”，确实值得钦佩。
相对而言，“成长”则更看重投资的“赔率”，因此对盈利的要求特别高，认为企业的长期成长会带来巨大的回报，对当前估值的容忍度较高，相信企业的业绩能够消化估值。比较有代表性的如富国天惠，擅长自下而上精选优质成长股，给投资者带来了较为丰厚的长回报。
当然，富国天惠也并非完全不考虑“胜率”，但其增加“胜率”主要通过持续的深度研究。类似于考研时，选择好学校好专业，希望获得更高的“赔率”，同时通过极为勤奋的备考来提升“胜率”。
沿着这个思路，“绝对和相对”也比较容易理解。“相对收益”希望跑赢大盘，跑赢对手，所以其相对更看重“赔率”。而“绝对收益”则希望在经过一段时间（比如说1年）获得正收益，所以其更看重“胜率”。
值得注意的是，“绝对收益”和“价值”既有相似之处，也有不同之处。一方面，“绝对收益”为了获得正收益，因而在选股时会对估值要求比较高，这点跟“价值”是类似的。另一方面，“绝对收益”为了获得正收益，除了选股偏“价值”之外，还可以采用其他手段。
富国安诚回报12个月持有期（主代码013143.OF）的拟任基金经理于渤就是优秀的“绝对收益”投资践行者，其主要通过仓位选择、资产配置、组合构建、个股精选的方式，力争先为投资者赚到钱，再为投资者多赚钱。
👉👉就仓位选择而言，于渤特别重视对风险的识别。当可能出现系统性风险时，于渤会果断降仓规避风险。就资产配置而言，于渤会判断股票和债券的长期性价比，决定股票和债券的配置比例。
👉👉就组合构建而言，于渤将组合分为基础仓位（大盘蓝筹和优质白马）以及弹性仓位（周期和TMT）。当判断市场有风险时，优先下调弹性仓位。就个股精选来看，于渤对基础仓位强调“胜率”，对弹性仓位则强调“赔率”。
图2：于渤的“投资经”
数据来源：富国基金
👉👉从其管理的产品业绩来看，于渤的“绝对收益”投资取得了较好的效果。以于渤管理时间最长的富国新收益为例，在2020年疫情初期和今年春节后的两轮“杀跌”中，均呈现了较好的回撤控制能力。同时，在净值曲线更为稳健的基础上，富国新收益还取得了超越市场的回报。
图3：富国新收益净值表现
注：基金净值数据来自基金定期报告；指数数据来自wind，截至2021-06-30。
不同的投资风格并无好坏之分，区别在于适合不同的投资者。从这个角度来看，公募基金越来越多样化的产品，其实有利于增加投资者的选择。对于既希望获得A股长期回报，又不希望波动太大的投资者，可以考虑优秀的“绝对收益”类基金产品。
富国安诚回报12个月持有期（主代码013143.OF）的股票及存托凭证投资比例在10%-50%，拟由于渤担任基金经理，希望在风险可控的前提下，追求净值的持续创新高，力争业绩保持稳健增长，9月27日起将重磅首发，感兴趣的投资者不妨加以关注。
注：富国新收益A成立于2015年5月26日，自2016至2020完整会计年度及2021年上半年业绩及比较基准（同期中国人民银行公布的一年期人民币定期存款基准利率(税后)+3%）收益率分别为：2016年2.26%（4.51%），2017年8.65%（4.5%），2018年-0.09%（4.5%），2019年15.32%（4.5%），2020年42.47%（4.51%），2021上半年6.47%（2.23%）。最近5年基金经理变动情况：钟智伦自2015年5月至2019年3月任基金经理，肖威兵自2019年3月至2020年3月任基金经理，俞晓斌自2019年3月至2020年3月任基金经理，于渤自2019年7月至今任基金经理。以上富国新收益数据描述对象均为富国新收益A类。于渤在管的其他产品还有富国新优享、富国天润回报、富国新回报。富国新优享A成立于2017年8月9日，自2018至2020完整会计年度及2021年上半年业绩及比较基准（中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%）收益率分别为：2018年0.46%（0.85%），2019年12.07%（10.59%），2020年34.56%（7.88%），2021上半年3.74%（1.92%）。历任基金经理变动情况：钟智伦自2017年8月至2019年3月任基金经理，肖威兵自2019年3月至2020年3月任基金经理，俞晓斌自2019年3月至2020年3月任基金经理，于渤自2019年7月至今任基金经理。以上富国新优享数据描述对象均为富国新优享A类。富国新回报AB成立于2014年11月26日，自2016至2020完整会计年度及2021年上半年业绩及比较基准（同期中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率(税后)+1%）收益率分别为：2016年-1.73%（2.50%），2017年3.81%（2.5%），2018年-0.81%（2.5%），2019年14.07%（2.5%），2020年42.13%（2.5%），2021上半年1.78%（1.24%）。最近5年基金经理变动情况：钟智伦自2016年12月至2019年3月任基金经理，蔡耀华自2019年3月至2020年4月任基金经理，俞晓斌自2019年5月至2020年6月任基金经理，肖威兵自2019年5月至2020年6月任基金经理，于鹏自2019年7月至2021年8月任基金经理，于渤自2021年8月起至今任基金经理。以上富国新回报数据描述对象均为富国新回报AB类。于渤自2021.3.2起开始管理富国天润回报，因该基金成立时间较短，暂不披露业绩。市场有风险，投资需谨慎。基金经理过往业绩不预示未来，基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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