【广发•早间速递】中央经济工作会议的五个看点
宏观 | 中央经济工作会议的五个看点
策略 | 盈利“真空期”，市场仍可为
金工 | 权重股或是长周期行情
非银 | 全面定调稳增长，关注券商正当时
房地产 | 宏观经济大盘“稳字当头”，地产行业发展“良性循环”
建材 | 次贷危机前后美国消费建材表现及对中国启示
化工 | 中央经济工作会议将深刻影响化工行业
农业 | 本周猪价震荡调整，布局饲料行业集中度提升
本日精选
中央经济工作会议的五个看点
中央经济工作会议12月8日至10日在北京召开，会议是12月政治局会议精神的落地和细化。关于政治局会议精神，我们在前期报告《政策结构固本培元》中已做出了初步解读；在本篇中，我们就中央经济工作会议通稿中的几个关键问题补充下认识和理解。第一，在“稳增长”姿态上更加明确。第二，在宽财政、稳定投资率的方向上更加明确。第三，在兼顾新能源替代和稳定能源总体供求、避免一刀切去碳上的态度更为明确。第四，在推进科技体制改革，激发经济新动能上的态度更为明确。第五，关于分配机制、市场主体，会议还有其他一些重要精神。具体详见研报正文。
风险提示：经济下行超预期，海内外疫情超预期。
本摘要选自报告：《中央经济工作会议的五个看点》2021年12月10日
报告作者：郭磊 S0260516070002
盈利“真空期”，市场仍可为
本周A股市场震荡上行，消费行业领涨，涨幅前三行业分别为社会服务、食品饮料、家用电器。本次中央经济工作会议总量定调与政治局会议（见12.6《稳字当头》）基本一致。当前至22年初，A股处于盈利“真空期”加稳增长预期确认，市场仍处可为阶段。微观结构行至较为健康的区间，行业配置建议高低区均衡配置：（1）降准之下流动性+基本面边际改善的券商；（2）双碳宽信用+新基建稳增长下，供需共振的新能源（风电、光伏-电站/组件、新能源汽车-零部件）及供需缺口的军工；（3）景气预期与基金配置双触底，PPI-CPI传导下预期受益的白电、食品加工。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
本摘要选自报告：《盈利“真空期”，市场仍可为》2021年12月12日
报告作者：戴康 S0260517120004；韦冀星 S0260520080004
权重股或是长周期行情
最近一周市场大盘大幅上涨，创业板指跌0.34%，上证50涨4.10%，中证1000跌0.93%，大盘价值涨2.72%，休闲服务食品饮料家电传媒大幅上涨，军工采掘电气设备下跌。自11月14日起我们开始全面看多市场，时间窗口至春节，主要理由如下：1.已经相当长时间震荡，同时成交量目前两市1万亿元，相对的低成交往往意味着市场在底部。2.宏观杠杆触底，杠杆率增速处于历史底部，继续下行空间不大，虽然不一定马上进入杠杆率上行阶段，但即使是低位震荡，也是相对于快速下行的改善。3.至春节为上市公司公告数据真空期，年报及一季报数据基本在春节后，真空期利于市场热度回升。4.历史数据显示，四季度特别是春节前，往往是行情最好的阶段。
风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
本摘要选自报告：《权重股或是长周期行情》2021年12月12日
报告作者：安宁宁 S0260512020003
全面定调稳增长，关注券商正当时
稳增长定调经济形势，全面注册制加速落地。本周沪深两市成交额日均1.18万亿元（较上周日均1.16亿元环比提升1.75%）；沪深两市融资融券余18423亿元（环比下降0.2%）。1.中央经济工作会议：形势判断与政策预期。2.“全面实行股票发行注册制”，推动资本市场一系列制度性改革加速落地。财富管理是长坡厚雪的优质赛道，可以熨平券商的业绩波动，重塑估值体系。建议关注：一是卡位的平台；二是代销公/私募能力（保有量）突出的券商；三是拥有头部资管公司且弹性大的券商。
风险提示：市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。
本摘要选自报告：《全面定调稳增长，关注券商正当时》2021年12月12日
报告作者：陈福 S0260517050001；陈韵杨 S0260519080002；刘淇 S0260520060001
宏观经济大盘“稳字当头”，地产行业发展“良性循环”
两次大会首提“稳字当头”+“良性循环”。中央经济工作会及政治局会议对于2022年经济工作部署，都将稳增长提到了一个很重要的位置。同时两次会议均详细部署了各方面的工作任务，针对房地产，中央经济会议较政治局会议补充了房地产长效机制的提法“房住不炒、因城施策”，这一提法并不意味着短期政策的压制，更多是定力需求的表态。并购专项信用工具落地，优质房企融资优势扩大。促进行业“良性循环”要从稳定行业资金需求入手。行业发展良性循环的关键在于，要试图解决目前部分民营房企信用形象的动摇引致的全社会系统性“抽贷”的恶性循环，以防止风险进一步扩大。坚定看好未来一年的行业投资机会，看好央企、真绿档民企的投资机会。
风险提示：未来基本面表现不及预期、企业融资政策调整速度过慢。
报告作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009
次贷危机前后美国消费建材表现及对中国启示
美国房地产市场以成屋销售为主（存量市场），次贷危机带来了美国房地产市场大衰退（2006-2008年期间，房屋销售量累计下降了45%），且到2020年尚未恢复到2005年水平（2020年房屋销售量比2005年下降22%）。美国房地产市场大的周期波动对消费建材公司经营会产生短期影响（消费建材收入增速和美国房屋销售量增速高度相关），但多数优质龙头在次贷危机期间表现出较强的抗周期能力，而且长期来看可以实现穿越周期的韧性成长，呈现出很强的阿尔法。从美国的经验来看，消费建材行业是较好的长期投资赛道，具备强阿尔法的消费建材公司有很好的长期投资回报，而每一次房地产市场大的下跌可能都是增加长期收益的机会。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。
报告作者：邹戈 S0260512020001；谢璐 S0260514080004
中央经济工作会议将深刻影响化工行业
在我们跟踪的231个产品周环比：48种产品价格上涨，70种产品价格平稳，113产品价格下跌，产品个数占比为21%、30%和49%。价格涨幅超过5%的产品：顺酐、黄磷、三氯甲烷、国际DAP、布伦特原油、国际汽油等。价格跌幅超过5%的产品：三氯乙烯、聚乙烯醇、金属硅、R134a、聚四氟乙烯等。中央经济工作会议于12月8日至10日召开，提出明年经济工作要稳字当头、稳中求进，对影响化工行业的地产、农业、“双碳”等多方面提出新要求。重点关注：（1）行业龙头进军新方向、新蓝海；（2）自上而下聚焦碳中和；（3）自下而上寻找强α；（4）上下结合寻找风口外的价值洼地。
风险提示：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：公司盈利不及预期等。
本摘要选自报告：《中央经济工作会议将深刻影响化工行业》2021年12月12日
报告作者：何雄 S0260520050004 ；邓先河 S0260521040006 ；吴鑫然 S0260519070004
本周猪价震荡调整，布局饲料行业集中度提升
养殖：受规模场出栏计划增加等因素影响，本周猪价震荡调整。当前整体仍处于去产能阶段，考虑今年上半年母猪仍处于上升通道，明年上半年行业仍将面临亏损压力。经过前几个月的去化，目前种群结构基本优化，低效母猪比例整体降至低位。从行业资金链的角度，过去两年资本开支力度较大的企业和养殖户普遍面临营运资本压力，如果明年猪价持续低迷会压制相关企业的资本开支能力，会很大程度上影响2023年及以后的出栏增速。饲料、动保：2021年公司饲料、动保、种苗主业增速仍维持快速增长，养殖业务大幅拖累表观业绩增速。展望明年，主业估值大幅消化同时养殖业务大幅减亏。公司产业链整体竞争优势突出，未来3年饲料仍将维持快速增长，动保、种苗等配套业务享受份额以及渗透率双提升。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
报告作者：王乾 S0260517120002 ；钱浩 S0260517080014 ；郑颖欣 S0260520070001
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