【中信建投 固收】稳增长政策风起，争朝夕经济扬帆——利率债周报
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内容提要
本周（12月6日-12月12日）国债和国开债各期限品种收益率，在周一降准落地后呈“Λ型”低开、反弹、再回落走势，期末报收以1-3bp小幅下行为主。1年期国债收益率上行2.17BP至2.2767%，3年期国债收益率下行2.84BP至2.5956%，5年期国债收益率下行3.37BP至2.7236%，10年期国债收益率下行2.75BP至2.8426%，10-1年期限利差收窄4.92BP至56.59BP。
本周资金利率各期限品种涨跌互现，周一降准落地后资金价格中枢亦呈“Λ型”走势，整体保持平稳。下周将有9500亿元MLF到期，关注续作的量价情况。DR007报2.1411%，上周前值2.0470%。银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下跌9.81BP、上涨12.24BP、上涨6.65BP、上涨49.28BP，存款类机构质押式回购加权利率（DR）1D、7D、14D、1M分别下跌9.62BP、上涨9.41BP、上涨6.42BP、上涨59.10BP。
后市展望：
1）中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，稳增长重要性提升，政策发力适当靠前。会议在充分肯定我国经济发展成绩、韧性强和长期向好的基本面不会改变的同时，指出必须看到当前面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。会议指出，必须坚持高质量发展，坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求，全党都要聚精会神贯彻执行，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。
2）对利率债市而言，我们认为，收益率从当前点位的适度、合理下行，是当前国际和国内宏观经济形势下，稳健货币政策支持实体经济的重要可选工具。我们保持10Y国债收益率在2022年全年“V型”整体走势判断，以降准为信号，预计将在上半年有进一步降准和降息，预计收益率向下空间可在上半年下探2.71%-2.73%一线，预计宽信用带来的内生性回升高点在上半年难超3.05%一线。
3）我国其它经济事项方面。我国11月CPI和PPI公布，同比分别报2.3%和12.9%，CPI温和上行，PPI涨幅回落。我国11月M2和社融公布，M2同比8.5%，社融增量2.61万亿元，皆仍在相对低位。央行下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点、进行定向支持，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至9%、适度平抑人民币升值压力。
4）海外方面。美国11月CPI报6.8%，符合预期，当前美国CPI通胀已非短期现象，能否在接下来1-6个月控制在个位数区间，将很大程度上决定联储是否被迫在美国经济充分复苏前加息，及决定相应资产价格走势。美联储和美国经济部门应对通胀，有“五支箭”，即进口、原油价格、产业链生产、货币数量（Taper）和货币利率（加息），当前在除加息外的前“四支箭”的密集施策的关键窗口期。
风险提示：疫情疫情走势、经济和通胀、海外不确定超预期。
文章来源
证券研究报告名称：《稳增长政策风起，争朝夕经济扬帆——利率债周报》
对外发布时间：2021年12月12日
证券研究报告名称：《稳增长政策风起，争朝夕经济扬帆——利率债周报》
对外发布时间：2021年12月12日
报告发布机构中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛，执业证书编号：S1440510120015
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