路博迈中国股票总监孟宁：2022年上半年平淡 下半年经济触底回升
主持人：各位好，欢迎大家收看路博迈推出的“2022中国资本市场云上峰会”，我是主持人黄伟。
今天我们云上峰会的主题是“新时代、新机遇、新未来”。对于峰会的主办方路博迈而言，2022年确实是掀开新篇章的一年。作为一家有着83年历史的华尔街资产管理机构，路博迈在刚刚过去的2021年的9月获得了中国证监会的批准，筹建公募基金管理公司。
主持人：如何来看待今年以来中国股票市场的表现？未来又会有哪些机遇？接下来我们将会有请的是路博迈中国股票总监孟宁先生来分享他的观点。
孟宁：谢谢主持人，谢谢各位观众，大家新年好。我是路博迈中国的股票投资总监孟宁，非常荣幸在新年有机会跟大家分享我们对全球股票市场和对中国股票市场的一些观点和看法。
首先，Joseph是我们的全球投资总监和我们公司的总裁，刚才跟大家分享了一些比较高屋建瓴的对全球宏观经济和对资本市场的看法，我在这里再把他说的几点重点来强调一下。
几个关键词。第一，全球通胀的问题。美国的CPI已经在上个月创出了过去40年最高的水平，有几个原因，一是疫情供需的不平衡。二是能源改革的问题，这也是第二个关键词。能源改革是因为各国现在都加入了巴黎协定，需要在未来的10年、20年之内实现碳中和、碳达峰，在对传统的一些污染性的能源做一些减排和控制产能的动作，但是短期一些绿色的能源又不能迅速地替代这些传统能源，导致了一些能源供给的不足，从而引发了全球通胀的问题。通胀带来的直接的一个影响就是美联储的货币政策，7%到7.5%的CPI的水平代表着美联储在未来的一段时间内可能会加快它收紧的动作。美联储收紧给全球流动性带来比较明显的冲击和影响，无论是对美国市场自身还是对全球的新兴市场。所以，在过去的一段时间内随着通胀的上升和美联储收紧的加速，我们看到各个资本市场都出现了比较大幅的波动。随着美联储收紧的动作，对不同的市场带来的影响也有可能是不同的。首先对利率相对更加敏感的一些成长类的资产，可能短期它受到的压力会更大一点。对一些通胀相关的，可能收紧也会有一定的压力。
最后Joseph提到了对中国市场的一些观点。
首先，中国市场在政策上跟美联储有些不同，因为央行已经在做一些放松的动作。同时随着政策的放松，下半年中国的经济可能有一个触底回升的状态，基本面有所改善。当然Joseph 也提到，因为之前的一年我们提到过共同富裕，在经济的结构上可能会有些调整，意味着其它的一些投资机会出现，代表着我们的一些投资策略也会做一些变化。
这是我们集团对于全球资本市场和中国市场的一些观点。回到中国或者回到我们自身对于中国这个市场我们的观点，尤其是在经过1、2月份的调整之后，我们对剩下的全年的市场相对还是比较乐观的。
首先，估值变得更加合理了，之前比较拥挤的交易出现了松动，一些比较好的公司出现了一些比较好的估值水平，好的吸引力对价值投资者来说都是闪闪发光的东西。
第二，中国的政策是在出现偏稳定的方向性的转变。首先，货币政策放松。其次，我们更多期待未来出现财政政策或者是实体经济政策的一些变化，向更好的、更温暖的方向去转变。政策是领先资本市场的，随着时间的发酵，下半年的资本市场会有一个更好的表现。
这基本上是我们中国这个团队对资本市场今年全年的一个总体的观点。
主持人：谢谢孟总。接下来我们跟孟总一起来看一看大家会有一些什么样的问题。孟总刚才和Joseph 不约而同谈到了通胀、政策的影响，这些应该说是今年宏观环境非常重要的一个变量，其实是从去年的年底一直延续到今年到目前为止，我们来看一看在线的网友大家所关心的一些问题。
第一，2022年的通胀会给经济形势带来哪些具体的影响？路博迈的团队怎么判断的？
孟宁：从海外投资者的角度，通胀现在谈的比较多。我个人的观点，通胀现在比较严重是中国之外的市场面临的问题。从中国本身来讲，中国的CPI、PPI并没有大幅上涨的情况，当然可能跟我们的CPI的结构或者是经济结构有关系。但是我们还是要看到全球通胀的大幅上涨，也会对于全球经济包括对中国经济有一定的影响，最主要的是一个货币政策的影响，货币政策一旦变化，对全球经济会是一个短期的压力。如果美国经济从去年的一个高增长回到今年的中性增长，对全球经济的带动作用可能也会有所减弱，对中国尤其是中国出口相关的一些行业或者公司，可能会有一定的影响，整个中国经济增速在出口这方面，过去两年都是高速增长支持经济的稳定性。如果美国的经济有所放缓，因为美联储的政策，中国的出口可能会面临着一定的压力。
反过来讲，因为中国可能是首先走出疫情的，首先经济快速复苏，首先政策有所调整，其实我们在去年下半年到今年年初也看到了经济领先于其它的一些经济体有一个放缓的迹象。所以，为什么看到了我们的政策首先转向。
在这个时点来说，中国跟美联储或者是跟剩下的其它国家的央行来说，采取的是一个完全不同的货币政策，其它国家多多少少因为通胀的原因都在一个收紧的状态，但是中国的央行首先在降息或者是在放宽信贷，信贷的利率处于放松的周期当中，去对抗全球经济的放缓或者是自身经济调整的压力。随着我们的政策逐渐开始发酵，经济会逐渐随着流动性的充裕开始逐渐地复苏，我们的基本面的表现会比全球的其它经济体好一点。
同时再考虑到流动性，全球都受到美国流动性收紧的影响，但起码我们的央行是在放松的，我们受流动性影响的压力会比全球其它经济体的压力好一点。从一个全球投资者的角度来说，要在各个国别之中做一个资产配置，如果全球其它的经济体受到流动性和基本面的压力会大一点，中国相对来说会小一点，很多资金可能会进一步加大对中国的配置。所以，通胀的影响可能要从基本面和流动性几个层面来考虑，但总体上我觉得中国的影响是最小的。
主持人：刚才你特别提到了美联储，我们就挑一个跟美联储有关的问题。这位网友原本的问题是美国央行的政策是否会犯错？我们这样理解这个问题，美联储的政策是否完全正确，未来怎么来看这件事？
孟宁：这个问题不容易回答，美联储的问题我们很难判断它是对还是错。一来因为美联储也有那么多专家，同时它是那么大的经济体，它非常有经验。它的货币政策无论是过快或过慢的一个收紧或者放松，肯定是基于它经济自身的一个考虑，或者是它对于全球经济的一个衡量来做出的一个判断。
我更倾向于我们要做好自己的事情或者判断我们的政策是不是正确的。我们现在的央行也在根据自己的经济情况或者是我们社会发展的阶段在做我们政策的调整，我们其实并没有跟随美联储的脚步来进行收紧或加息，相反我们在做流动性放松的动作，保证我们经济和社会的稳定。我们现在央行做一个正确的事情。当然光有货币政策可能还是不够的，要维持经济的稳定，同时来对抗一个全球的放缓。所以，我们更多还在期待一些财政政策，期待针对各个不同的企业或者是行业本身的一些扶植政策的出台，来推动货币和财政双向驱动，保证经济的稳定增长。所以，如果有更多这样好的一些友善的政策出台，我们的经济是更有保障的。所以，首先做好我们自己的事情。
主持人：第三个问题，中国共同富裕的大背景之下，中国经济的发展趋势会是什么样的？这又是一个很大的问题。
孟宁：这个问题更难回答，很难说“会”还是“不会”。即便没有提出共同富裕这样一个主题，中国经济现在是全球第二大经济体，经过了这么多年的高速发展，同时面临着短期结构调整的问题，即便没有共同富裕，我们的经济增速是否会放缓？答案肯定是的。在过去40年改革开放的高速增长或者过去若干年两位数或者过去几年高个位数的增长肯定是逐渐往下走的一个状态，因为经济体的体量太大了，而且我们逐渐要做一个改革。共同富裕只是在这个阶段，社会发展到一定阶段一个应运而生的主题。到了这个社会发展阶段，我们要更多注重民生，注重一些平衡的发展，才能让成长去延续。或者我做一个选择题，这两年快速增长，但未来就不增长，还是这两年的增速稍微缓一点，但是增长能够持续更长时间，做一个选择题，相信很多人都会选后一个。共同富裕正是把增长相对放缓，但是持续的时间更长，来做出一个政策的导向。
我多说两点。第一，共同富裕是一个长期方向，但是政府和政策的角度来说还是不能一刀切，效率还是很重要的，增长首先得有，才能够有一个公平的问题。现在我们的管理层也意识到这个问题，若干次提到我们首先要把蛋糕做大，要兼顾效率和公平。第二，我想提醒投资人，既然中国经济已经开始走到一个相对平稳增长的阶段，告别了一个非常高速增长阶段，投资人的投资预期应该有所调整，过去可能买一个股票、买一类资产就能暴富的阶段，实际上已经过去了。随着中国经济共同富裕、平稳增长的阶段到来，我们调整我们的预期投资收益率，我们的资金性质变得更加理性，整个资本市场也就会变得更加理性和平稳。
因为我们是一个海外的公司，我们强调比较多的一个主题是ESG，这是从另外一个维度给共同富裕做一个注脚。
为什么海外很多年前就有ESG（所谓的环境、社会、公司治理），很大程度上在短期来看可能都是牺牲一定的效率，环保要投入更多的钱去治理污水，治理电子化学品。“社会”是可能要给员工更多的医保、社会福利。短期来说都是牺牲效率。为什么要提这个东西？就是因为长期我们的地球要存在，环境要保护好，社会要稳发展，大家都能够消费，才能有好的企业在这个过程中继续为大家创造价值。长效的增长之后，经济体中最好的企业才能为投资者创造价值。所以，共同富裕其实跟ESG是一个不谋而合的主题，希望长期来说社会能发展，我们能创造更多的价值。
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