【民生研究】周观点汇总：Q3后续选股上建议着重关注低PEG+弱周期特征的企业
原标题：【民生研究】周观点汇总：Q3后续选股上建议着重关注低PEG+弱周期特征的企业 来源：MS研究
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民生宏观策略周观点
宏观 | 顾洋恺 15710036718
策略 | 钱 力 18862236563
宏观观点
6月出口增速继续保持较高水平。6月出口同比增长32.2%，继续保持较高增速。进口同比增长36.7%，出口增速比5月有所提高。贸易差额515.3亿美元，继续保持高位。分国别来看，6月对美出口同比增长17.8%，相比上月的20.6%有所下降，拉动总出口增长3.3%，相比上月的3.7%有所降低。对欧盟出口同比增长27.2%，相比上月的12.6%明显上升，拉动出口增长4.3%，明显高于上月的2.2%。对东盟出口同比上升33.1%，拉动出口增长4.7%，相比上月的拉动5.5%有所下降。总体来看欧盟对出口增速拉动有所上升，美国和东南亚对出口增速拉动有所下降。
纺织纱线拖累出口增速。分商品看，6月服装衣着同比增长17.7%，上月为37.0%；纺织纱线同比下降22.5%；集成电路增长32.1%；电脑增长13.5%，手机增长11.3%。从拉动来看，由于去年高基数原因，纺织纱线是出口增速拖累项。
价格效应是大宗商品进口金额增速上涨主要原因。6月铁矿进口增速83.3%，原油进口增速-24.5%，铜进口15.2%，大豆44.4%，其中铁矿、原油、铜的进口增速均明显回落。对进口金额同比增速上升的原因进行量价拆解，发现价格上升是进口金额同比增速上升主要原因，而价格上升在很大程度上是因为去年同期大宗商品基数较低。
出口份额略低于去年同期，但高于2019年同期。5月，中国出口份额占全球比重为17.7%，与4月的17.6%持平，但低于去年5月的19.8%。尽管如此，5月出口份额仍明显高于2019年5月的15.0%。也就是说，从出口份额来看，5月表现略差于去年同期，但明显好于往年平均水平。下半年中国出口增速主要取决于两点：1、高出口份额能不能维持？2、强劲的海外需求能不能持续？从现在的趋势来看，假如出口份额一直维持在17%左右，如果下半年外需持续发力，我们预计出口仍将强劲。
策略观点
企业融资行为的微观改变证明疫后经济复苏已经面临压力。工业企业应收账款平均回收期从3月份开始连续4个月回升，现金流改善幅度减弱下，企业开始倾向于票据融资/短贷来满足经营需求，融资结构开始转向锁长放短，其中放短已经明显可见，锁长，尤其是企业中长期贷款下滑可能就在近几个月，目前的企业杠杆率水平和上游涨价环境已然不支持企业继续增加资本开支。
全面降准并不必然带来流动性宽松。18年以来央行进行的一系列降准操作都跟置换MLF有关，从央行的资产负债表角度考虑，资产和负债两端会同时减少，因此实则本轮降准代表央行自19年初以来的扩表阶段结束，重新转向缩表。对于银行来说，准备金率下调置换MLF，会直接降低成本，但央行缩表却是对流动性的负面因素，因此一正一负下，流动性环境仍然维持中性，后续判断货币政策的锚应该是政策利率，利率不下调难言流动性由中性重新转向宽松。
全面降准的作用更多在于银行成本下降，打开实体让利的空间，对下半年经济增长托底具有正面意义。从总量的角度来看，下半年经济增长中枢下滑幅度可能减弱。从产业结构的角度理解，经济增长趋缓压力减小，腾挪出了对房地产、地方政府债务、碳排放的政策空间，对下半年的投资方向具有重要影响。
对股市而言，最大的意义在于从去年开始延续至今，市场对流动性收紧的担忧预期可以正式缓解了。盈利周期最终没能足够强势导致流动性提前收紧，市场的核心矛盾正式转向EPS。
风格上，我们认为从四月份持续至今的，忽视高估值，追逐景气度的强烈风格漂移距离结束可能已经不远，中小票已经被充分挖掘，从白酒到医药，主流板块陆续开始盈利兑现，我们在六月下旬提到的市场高低切换正在逐步展开。中报消费板块值得重点关注，尤其是景气度拐点，板块内部分个股下半年可能会有反弹，消费股的核心矛盾不在于增速下滑几个点，而在于高估值，泡沫消化后下半年其弱周期属性将重新得到市场青睐。
Q3后续选股上建议着重关注低PEG+弱周期特征的企业，复盘18年2-6月仍有明显涨幅的个股，均是前期充分回调但当年增速并不弱的个股。
公司深度研究
电子 | 王芳 18916064780
联创电子公司深度：自动驾驶黄金赛道，领先光学厂商腾飞
投资建议：
预计公司2021-2023年营收95/110/128亿元，归母净利润3.6/5.5/7.8亿元，对应PE 51/34/24倍，参考7月16日SW电子最新PE 56倍，鉴于公司为车载ADAS核心光学厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
行业周观点汇总
有色 | 张建业 13188782186
限产冲击供给，持续看好电解铝盈利
基本金属：周国内基本金属价格普遍上涨，其中阴极铜、铝、锌、铅、镍、锡分别上涨1.03%、3.56%、0.79%、1.02%、2.46%、5.12%。铜：本周SHFE铜库存下跌9.16%，海外铜精矿供给增加，近期各省实施限电政策对下游铜加工企业需求有较明显影响，但流动性仍宽裕，预计短期铜价震荡。铝：本周SHFE铝库存下跌3.89%，淡季去库持续，但供给增量有限，云南限电持续，复产延后，且碳中和或对供给长期扰动，铝价短期偏强，吨铝利润仍维持高位。随着降准释放后，整体市场情绪预计有所转暖，推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业。
贵金属：上周贵金属价格涨跌互现。COMEX黄金下跌0.10%，伦敦现货黄金上涨1.01%，SHFE黄金上涨0.82%。COMEX白银下跌2.04%，伦敦现货白银上涨0.37%，SHFE白银上涨0.81%，伦敦现货铂上涨4.04%，伦敦现货钯下跌3.36%。美国6月CPI上涨至5.4%，高于预期的5%，收紧预期升温下美元指数出现上涨，短期黄金面临震荡。美国经济相对优势减弱、美元超发+利率长期低位+通胀预期上行下，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、银泰黄金、恒邦股份。
小金属：上周小金属价格多数上涨，其中硫酸钴上涨1.25%，氯化钴上涨2.22%，四氧化三钴上涨3.21%，氧化钴上涨3.25%，三元前驱体上涨1.68%，氢氧化锂上涨1.04%。锂：Altura2021Q4复产不改锂精矿供应偏紧局面，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复+高镍车型占比提升，氢氧化锂价格有望继续上行；磷酸铁锂装机占比提升，碳酸锂价格有望重回强势，持续看好赣锋锂业、雅化集团，以及部分锂盐湖标的。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业。
计算机 | 强超廷 13818809102
政策催化+市场扩容，网安景气度提升可期
静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。
建议关注：
投资建议:
看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。
田铭，分析师S0100516010001
免责声明
详见《20210719民生证券研究周观点》20210718
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