【通信-张真桢】中国电信：快报多方面布局元宇宙，C端B端业务齐发展
■事件：2021年12月6日，中国电信全资控股子公司天翼爱音乐文化科技，发布《2021年元宇宙虚拟人定制及内容制作项目比选公告》，特邀请有意向且具有提供标的物能力的潜在参选人参选。根据公告，采购内容为“元宇宙数字人制作”，具体包括：数字人形象—建模、数字人形象—造型、平面制作、视频—短剧制作、视频—CG短片制作、KOL合作宣发。
■元宇宙提升用户流量付费意愿，公司ARPU值有望持续提升：截至2021年10月，中国电信5G用户数已达到1.6亿，渗透率达到42.1%，较2020年提升17.5pct。5G用户数及渗透率的大幅提升带动公司移动ARPU值持续环比提升，公司移动ARPU值同比+2.9%。进入元宇宙时代，用户愿意为了效果更好的沉浸交互体验而为增量流量付费，公司ARPU值有望持续提升。■布局成为元宇宙新型基础设施建设者：今年11月12日，中国电信旗下的新国脉数字文化股份有限公司在中国电信5G创新应用合作论坛上宣布启动2022年“盘古计划”。该计划以元宇宙新型基础设施建设者为定位，立足创新应用成果，布局XR生态链，迎接元宇宙时代的到来。新国脉元宇宙布局将依托中国电信云改数转战略，围绕产品研发、内容汇聚、应用创新等方面，加大5G业务和终端创新，推进天翼超高清、云VR、云AR、云游戏等生态合作，助力元宇宙场景快速落地，满足美好数字文化需求。公司作为基础设施建设者入局元宇宙，拓展元宇宙内容供应业务，有望打开B端收入天花板，未来业绩增长可期。■投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4,355.0亿元(+11.7%)、4,777.1亿元(+9.7%)、5,207.3亿元(+9.0%)；预计归母净利润分别为262.0亿元(+25.6%)、306.1亿元(+16.8%)、335.1亿元(+9.5%)。综合考虑公司历史和可比公司估值，我们给予公司2022年15倍PE，对应2022年目标价5.70元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：政策监管风险、AR/VR/XR普及程度不及预期、元宇宙应用落地慢于预期。
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