【民生证券研究院】晨会纪要20210813

原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20210813 来源：MS研究

重要提示

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今日概览

1、客户观点反馈

2、总量观点

【民生宏观】7月通胀超预期，剪刀差创新高——7月通胀数据点评

3、行业观点

【民生机械】锂电设备电动化加速提升，行业高增长持续性强

【民生计算机】政治局会议定方向，建议关注工业软件与信创

4、个股观点

【民生机械】海天精工（601882）H1业绩增速亮眼，进口替代加冕公司成长

【民生建材】伟星新材（002372）营收高增长，毛利率略有下降

【民生电新】三花智控（002050）无惧上游涨价，热管理龙头双翼齐飞

5、近期研究活动安排

6、月度金股组合

客户观点反馈

市场以结构性机会为主，短期市场结构分化明显，行业配置方面看好周期板块，包括海外需求主导的油价链条、化工品，以及国内供给为主要矛盾的煤炭、铝、玻璃/纯碱、钢铁。中期看好基本面驱动的科技成长板块，包括新能源车、光伏。

总量观点

民生宏观 |陈柏卓 13575986789

7月通胀超预期,  剪刀差创新高7月通胀数据点评

7月CPI环比抬升、同比回落

2021年7月，CPI同比上涨1.0%，预期升0.82%，前值升1.1%, 高于市场预期；CPI环比上涨0.3%，前值降0.4%，较前值抬升0.7个百分点。细分来看，食品烟酒价格当月环比下跌0.2%，前值为-1.4%；衣着价格环比下跌0.4%，较6月下降0.2个百分点；交通和通信分项对7月CPI拉动贡献最大，单月价格环比上涨1.5%，较前值0.1%上升1.4个百分点。教育文化和娱乐、生活用品和服务两个分项的环比分别从前值-0.2%和-0.2%升至7月的1%和0.4%。

食品项CPI环比跌幅收窄

食品价格延续回落态势，7月食品项CPI同比下跌3.7%，降幅较6月扩大2.0个百分点；环比下跌0.4%，降幅较6月收窄1.8个百分点。猪肉价格延续下行趋势是推动食品价格回落的主要原因。猪肉供给持续增加叠加储备猪肉收储政策的支持，7月猪肉价格同比下降43.5%，降幅较6月扩大7个百分点； 环比虽下跌1.9%，但已较6月环比（-13.6%）大幅收窄11.7个百分点。

非食品项CPI同环比涨幅均扩大

7月非食品项CPI同比上涨2.1%，涨幅较6月扩大0.4个百分点；环比上涨0.5%，涨幅较6月扩大0.5个百分点。除衣着环比下跌外，其他非食品分项均呈现环比上涨。

PPI环比涨幅扩大、同比超预期

7月PPI环比上涨0.5%，涨幅较6月抬升0.2个百分点。7月PPI同比上涨9.0%，涨幅较6月扩大0.2个百分点。7月PPI与CPI的剪刀差已达到8个百分点，创下历史新高，表明价格上涨从上游向下游传导不顺畅。随着未来PPI的回落，CPI保持在温和区间，预计PPI与CPI的剪刀差会逐渐回落。

风险提示

局部疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。

行业观点

民生机械 |关启亮 17825000620

锂电设备电动化加速提升，行业高增长持续性强

本周观点

锂电设备：电动化渗透率加速提升，行业高增长持续性强。

近日，美国发布2030年新能车渗透率达到50%的目标，配套的政策端支持和电动化产品有望逐步落地，行业有望在接下去的十年内实现十倍的空间增长。国内市场+欧洲+美国和日韩等汽车消费量的市场均有望实现快速电动化，动力电池产能缺口将在未来中长期较为紧缺，国内和国外各大电池厂商的扩产计划有望持续超预期。本轮锂电池扩产周期和上一轮有明显区别，持续性会更长，我们对行业的判断包括：1）本轮锂电设备行业的高增长持续性将在3-5年左右；2）经过本轮的行业的扩张周期之后，行业将有望容纳更多优质的龙头企业；3）行业放量之后，由于设备的非标属性，公司人员规模将显著扩大，管理效率也将成为行业的进入壁垒之一；4）中短期内，由于规模的扩大，对设备企业的供应商管理提出更高的要求，使得龙头企业在后续的扩产中游更强的优势；5）下游电池企业将迎来更快的发展，对应设备端的技术迭代也将加速，行业盈利能力有望逐步稳定。

工程机械：政策定调加速下半年专项债发行，重大项目密集开工有望提振行业需求度。

根据工程机械工业协会最新数据，7月挖机销量1.73万台，同比下降9.24%，略低于此前CME预估的1.85万台。其中，国内销量12.3万台，同比下降24.1%，出口5016台，同比增长75.6%。7月销售数据略低于此前的市场预期，或与行业现正处于销售淡季有关，但这并不改变下半年行业景气度边际回暖的趋势。7月30日，中共中央政治局召开会议，会议明确指出：积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。由于上半年地方政府共发行新增专项债1.01万亿元，仅为全年额度的29%，远低于19年的65%和20年的59.5%。考虑到本次会议的主要精神，我们认为，地方政府专项债的发行工作有望在Q3加速推进，由此将带动一大批重大项目在下半年加速落地。除政策端的积极表态外，值得注意的是，自6月末以来，广东、湖北、安徽等地一大批重大项目正迎来密集开工的高峰。其中，仅武汉一地集中开工的亿元以上重大项目便已达到161个，总投资达2158亿元。而根据基建通平台统计，最近半个月开工的公路项目及重大城轨类项目总投资合计达2608亿元。

光伏设备：产能扩张持续推进，组件设备龙头有望充分受益。

据索比光伏网报道，21年1-7月，国内组件扩产规模达118.7GW。其中：1）晶澳拟于江苏启东投建20GW的光伏电池、组件及配套光伏装备项目，拟于扬州投建6GW的组件生产线，两个项目累计投资额达110亿元，扩产规模位居行业之首；2）天合光能拟在盐城经济开发区投资建设高效光伏组件项目，年产能10GW，项目总投资约25亿元，扩产规模位居行业第二。除晶澳、天合等传统组件企业积极扩产外，今年以来，光伏组件行业的建设投资也迎来了一些新面孔，诸如四川武骏、华阳集团、明阳智能、金刚玻璃（维权）等行业新秀也一并切入到光伏组件的这一赛道当中。受益于组件扩产大潮，目前，国内的组件设备龙头订单饱满。据奥特维中报所披露，截至21年6月，公司在手订单达31.78  亿元，同比大幅增长84.02%。21年H1，公司新签销售订单达18.63亿元，同比大幅增长 64.72%。正如我们前期的深度报告所强调，随着平价上网的时代到来，新增装机规模显著增长将推动组件产能持续扩张，组件设备需求有望得到持续释放。考虑到传统组件设备难以适应新型技术环境下的工艺要求，亟需进行更新替换。

缝纫设备：下游需求强劲复苏，缝制设备行业景气度持续提升。

据中缝协数据显示，2021年上半年国内缝制机械行业工业增加值同比增长34.4%，高于同期国内工业规上企业工业增加值18.5个百分点，缝制机械行业自2020下半年以来呈恢复性增长态势，逐步进入上行周期。从下游主要领域来看：1）生产端方面，2021年上半年国内服装行业规上企业工业增加值同比增长10.9%，增速较上年同期回升23.1个百分点，完成服装产量113.2亿件，同比增长20%；2）销售端方面，2021年上半年国内服装行业规上企业实现营收6533.8亿元，同比增长13.0%，增速较上年同期回升29.4个百分点，利润总额274亿元，同比增长13.9%，增速较上年同期回升41.2个百分点。2021年上半年，随着国内外经济逐步复苏，市场需求持续回升，国内服装行业生产稳步恢复，企业经营状况持续改善，行业运行加速回暖。由于东南亚等海外地区疫情影响下，纺服订单持续往国内转移，叠加国内纺服内需逐步回暖，缝纫设备下游需求端持续恢复，行业景气度有望持续提升。持续看好缝纫设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）行业周期回暖确定性较强，设备更新需求有望降低周期波动；2）下游纺服行业需求复苏强劲，叠加海外疫情影响下设备出口需求高增长，有望驱动行业景气度进一步提升；3）缝纫设备智能化趋势以及国内企业纵向布局产业下沉市场有望带来市场扩容，同时突破中高端市场带来行业长期成长空间；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝纫设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。

投资建议

锂电设备：先导智能、杭可科技、利元亨、星云股份、先惠技术

工程机械：中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密

光伏设备：奥特维、金辰股份

缝纫设备：杰克股份

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。

民生计算机 |郭新宇 15201325857

政治局会议定方向，建议关注工业软件与信创

政治局会议定方向，产业数字化与自主可控景气度可期。

7月30日中央政治局会议召开，分析当前经济形势和经济工作，对于科技和计算机领域，本次会议着重提及了“卡脖子”难题，强调了科技创新和产业链供应链安全的重要性，同时强调了发展“专精特新”中小企业。回顾今年4月30日政治局会议，强调了发展工业互联网，加快实现产业数字化。今年两次重磅会议为计算机领域发展定下了重要方向。

信创：党政先行金融接力，市场天花板进一步打开。

展望2021年，金融行业有望实现接力，实现信创从试点到规模化招标的落地。目前金融信创以银行为主，我国银行机构合计拥有约4600家，业务系统庞大且对产品技术要求较高，过去基本由IBM占据主要市场。预计金融信创路径将从外围系统（OA、邮件）到核心系统持续替换，为信创行业打开广阔的市场空间。

工业软件：产业信息化与自主可控共振，有望维持高速增长。

产业信息化链条较长，从微观工具类软件（如CAD、EDA等）到中观企业信息化（如MES、PLM、ERP等）再到宏观的工业互联网平台，均有望在政策支持下受益。从主要工业软件上市公司表现看，20年客服疫情的巨大冲击实现良好的增长，21H1则更进一步，营收平均增速达到43%。

产业信息化推荐用友网络、中望软件，建议关注中控技术、金蝶国际；信创推荐东方通，建议关注中国长城、中孚信息、中国软件。

本周观点

整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。

建议关注

工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件

云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件

车联网：中科创达、千方科技

网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技

医疗IT：万达信息（维权）、卫宁健康、创业慧康、久远银海

金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技

人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技

超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技

投资建议

看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。

风险提示

疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。

个股观点

民生机械 |关启亮 17825000620

海天精工（601882）H1业绩增速亮眼，进口替代加冕公司成长

事件概述

8月12日，公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长196.51%。

分析与判断

H1业绩增速亮眼，Q2收入创历史新高

公司2021年上半年实现营收12.68亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59亿，同比增长196.51%，其中Q2公司营收7.29亿元，归母净利润0.97亿元，均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系21年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势，行业质量效益明显改善，同时公司积极加强市场的开拓，导致H1订单增加，收入大幅增长。

盈利能力再进一步，费用控制效果显著

21年H1公司销售毛利率24.30%，同比增长1.3%，销售净利率12.52%，同比增长4.59%，公司盈利能力稳步上升。费用率方面，上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12%、1.28%，较去年同期变动-2.73%、-0.75%，研发费用率3.78%，同比下降0.23%，整体看公司控费能力进一步提高。此外，公司21年H1合同负债7.41亿元，存货9.79亿元，同比20年H1增长65.87%、37.69%，较20年末增长17.94%、26.15%，表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面，公司经营性现金流净额1.02亿，同比下降44.79%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。

经营战略巩固行业领先地位，多产品布局打开成长空间

公司积极进行经营战略转型，20年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，2020年立式加工中心收入3.8亿元，同比增长163.62%，为所有产品中增长最快，同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式，竞争优势显著。21年H1，公司坚持经营战略的推进，加大产品研发投入，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等，经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构，提升公司成长空间。

海外市场持续扩张，进口替代下公司充分受益

当前国内高端机床严重依赖进口，2020年高端机床国产化率不足10%，高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，抢占国内市场， 20年国内营收14.58亿元，同比增长40.46%。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场，积极开拓国外客户，20年海外市场营收1.37亿元，同比增长62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。

投资建议

随着公司经营战略的持续推进，多种产品布局将持续为公司贡献利润，进口替代下经营有望持续受益。预计2021-2023年，实现营业收入27.16/35.17/44.07亿元，实现归母净利润为2.95/3.94/4.93亿元，当前股价对应PE为40.0/29.9/23.9倍，公司历史估值中枢水平为53.77倍，当前估值水平位于中枢下方，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险。

民生建材 |杨 侃 18611567286

伟星新材（002372）营收高增长，毛利率略有下降

事件概述

2021年8月11日，公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入23.9亿元，同比增长32.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长15.6%。

分析与判断

营收高增长，毛利率略有下降

收入端：分季度看，公司2021Q2单季度实现收入14.9亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长11.2%，继续维持高增长。分区域看，华北、西部、华南区域市场的销售增长40%以上。毛利率：公司上半年综合毛利率为40.9%，较2020年同期的45.0%下降4.1个百分点，略有下滑，主要系2021年至今原材料价格上涨影响；其中，主要原材料PPR、LLDPE和PVC2021年均价分别上涨18.0%、16.2%和30.4%。现金流：2021H1公司经营活动产生的现金流量为4.3亿元，同比下降13%，但仍较为充裕。

强化零售渠道优势，推进工程渠道稳步发展，双管齐下加速市场扩展

零售渠道：零售渠道发力点在于网点布局及服务质量上。在网点布局方面，公司通过填补空白市场，补足弱势市场和扩大强势市场的方式，加强市场下沉，加速市场布局，市场占有率得到有效提升；在服务质量上，公司依托“星管家”平台，提升服务质量，努力做到高质量服务的快速复制。截至目前，公司在全国设立了30多家销售分公司，拥有1700多名专业营销服务人员，营销网点29000多个，遍布全国各地。工程渠道：公司在工程业务上坚持“风险控制第一”的原则，深挖核心领域，加快空白、薄弱市场布局，同时积极突破优质大客户战略合作，实现健康发展。在下半年国家财政政策发力的情况下，公司工程端渠道有望持续受益。

推进同心圆战略，稳步推进品类扩张

公司依托管材业务庞大的零售渠道网络及“星管家”平台的服务，积极推进同心圆战略的实施，加速防水、净水等新业务拓展；其中，净水业务品牌安内特及防水业务品牌咖乐均坚持高端打法，推动管材业务向净水、防水业务赋能。2021年上半年，公司除管材外的产品的销售收入同比增长59.4%，品类扩张政策成果显著。

投资建议

预计公司2021-2023年实现营业收入62.3/72.4/82.0亿元，归母净利润13.8/15.3/17.6亿元，EPS为0.87/0.96/1.11元，对应PE为24.3/22.0/19.1倍。考虑到行业内可比公司2021年的PE为33.3倍的为参考，维持“推荐”评级。

风险提示

房地产及基建增速下降；PPR、PE和PVC等原材料价格继续上涨；疫情反复影响零售渠道销售。

民生电新 | 于  潇 13917041099

三花智控（002050）无惧上游涨价，热管理龙头双翼齐飞

事件概述

8月11日，公司发布2021年半年报，上半年实现营收76.74亿元，同比增长44.3%，实现归母净利润8.24亿元，同比增长28.0%，扣非后归母净利润7.20亿元，同比增长23.6%。

分析与判断

21Q2营收和归母净利润创单季新高，原材料涨价影响毛利率

营收和净利：公司21Q2营收42.66亿元，同比增长了50.5%，环比增长25.2%，归母净利润为4.64亿元，同比增长7.3%，环比增长28.9%，主要得益于新能车单车ASP提升，销量大增下公司同环比均增长。毛利率：21Q2毛利率为26.8%，同比下降2.2pct，环比下降0.4pct，主要原因为：1）国际海运价格大涨；2）铝价铜价大涨。公司通过降本增效、适当传导降低了影响，预计随着下半年传导更加顺畅，未来毛利率有望保持在合理水平。费用率：公司21Q2期间费用率为14.14%，同比下降1.35pct，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.06%、4.40%、4.32%、1.36%，同比下降了0.97pct、1.35pct、0.05pct和-1.02pct，财务费用率上升主要受汇兑损失同比增加影响。现金流：21Q2经营活动现金流量净额为6.35亿元，同比增长8.5%，环比增长234.4%。

汽零业务：受益于新能车销量提高和集成模块渗透率提升

21H1公司汽车零部件业务营业收入为21.11亿元，同比上升122.14%，毛利率为24.85%，同比下降4.06pct，子公司三花汽零实现净利润2.58亿元，净利率为12.23%，业务收入占比达27.51%，同比增长9.64pct。我们预计，来自新能车的营收占比接近3/4，呈快速增长，公司客户几乎覆盖了传统汽车和造车新势力，充分受益于新能车销量的快速增长。公司集成模块出货占比逐步提升，带动单车价值量上升至约2000元左右，带来营收快速增长。另外，公司在储能热管理领域有技术积累，已与国际大客户进行合作，其技术路线与现有汽零相类似，可快速转型应用于储能市场。

制冷空调电器零部件业务：电子膨胀阀渗透率继续提升，亚威科扭亏为盈

制冷空调电器零部件业务营业收入为55.63亿元，同比上升27.37%，毛利率为27.82%，同比增长0.26个百分点，净利率为5.66亿元，净利率为10.17%。国内新能效标准自7月1日正式实施，带动电子膨胀阀的渗透率提升，公司是电子膨胀阀龙头企业，将充分受益。亚威科业务尽管受欧洲疫情影响，但通过管理优化、供应链改造， 21H1同比实现扭亏为盈，未来将持续贡献盈利。

投资建议

考虑到新能车销量快速提升和集成模块渗透率上升，我们上调了公司2021-2023年归母净利润至22.04、29.41、39.77亿元（此前为20.02、24.00、29.03亿元），同比分别增长51%、33%、35%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为39、29、22倍。参考CS新能车的PE-TTM为163倍，考虑到公司是热管理龙头，给予“推荐”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期；新能源车热管理业务竞争加剧；芯片供应紧张影响汽车需求；制冷空调电器零部件业务需求不及预期。

风险提示

宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。

近期研究活动安排

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 月配置策略精选

分析师：田铭

执业证号：S0100516010001

免责声明

详见《20210813民生证券研究院晨会纪要》20210813