8寸片纪要（联电）

原标题：8寸片纪要（联电） 来源：半导体风向标

8000页·研究框架·系列链接：

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联华电子FY21Q2业绩会纪要

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主要内容：

21Q2业绩

21Q2：21Q2晶圆出货244万8英寸当量，收入509亿新台币，环比增长8%；毛利率也提升至31.3%，主要得益于1）更高的出货量；2）ASP提升。归母净利润119亿新台币，归母净利率23.5%。EPS0.98新台币；Q2产能利用率100%以上。

21H1: 21H1收入同比增长13.1%，主要受益于1）销量增加 ；2）更好的产品组合；3）更高的ASP。但新台币兑美元汇率上升对收入造成了一定逆向影响。

21H1毛利率29%，毛利润达到284亿新台币；归母净利润223亿新台币，EPS 1.83新台币。

资产负债表：在手现金约1240亿新台币，其中200亿将在8月中作为现金分工分配给股东。总股本达到2400亿新台币，每股净资产19.3美元。

21Q2的ASP近751美元，增长了近 5%。

收入细分：亚洲占比63%，日本占比增加至7%，北美占比降至22%，其他地区不变。

IDM 收入占比16%，其余Fabless占比84%，IDM客户相对增加。

按下游分，通信收入占比47%，消费电子占比26%。

按制程分，40纳米以下收入占比38%，28纳米由于100%的产能利用率，收入占比约20%，与21Q1相似。

产能方面，二季度产能有所增加，增加主要来自12A和12X，Q3还会有产能增加。

2021年全年资本支出预算保持不变，约23亿美元。

21Q2业务概述：

5G和数字化转型推动了Q2的强劲表现，Q2产能利用率达100%，整体晶圆出货也环比增长3%，达到244万片8英寸当量。受4G、5G智能手机、固态驱动器和数字电视驱动，28纳米收入持续增加。

二季度公司继续进行产品升级和成本优化，毛利率进一步提升，此外结构性需求的增强也推动了ASP的持续改善，因此21H1公司毛利润同比增长54.5%，达到284亿新台币。

展望未来，在5G和电动汽车等大趋势推动下，我们预计三季度需求将继续保持强劲，预计8英寸和12英寸供应紧张将继续。在进一步优化产品组合、降低成本和提高生产力带动下，我们预计利润率势头也将持续到Q3。此外，22纳米的应用也会取得较大进展，比如连接与显示应用方面已有22种产品流片导入中。

技术方面，公司也将进一步加强技术领先地位，例如OLED显示驱动器、RF SOI和图像应用。此外，公司治理也会更进一步，7月初，董事会新选举独立董事5人，占董事会席位50%以上，其中女董事2人。联电还将继续建了可持续发展的环境，与合作伙伴共同努力降低碳密集度并提高供应链中可再生能源的使用量，在2050年实现净零排放目标。

Q3指导：晶圆出货预计环比增加1%-2%，以美元计ASP将环比增长6%，毛利率预计30%左右，产能利用率依旧100%。2021年全年资本支出预算21亿美元。

Q&A：

Q：Q1产能扩张是在28和40纳米，那在8吋片上更成熟的节点是否有扩产计划？

A：12A P6厂区产能主要以28纳米为主，未来可以选择性地升级到22纳米。28纳米以外，我们扩产主要还是基于市场需求，不局限于40/50纳米。总的来说，自2017年以来，我们的资本支出策略都是谨慎的，我们一直致力于根据严明的税收原则来推动可持续的盈利结构。因此，扩产的最终决定必须与客户和市场保持一致。现在我们更关注28纳米。此外，12吋和8吋投资扩产使得我们面临一些ROI方面的挑战，我们也正在寻找机会与客户一起克服这些挑战。我们也将继续提高生产力，增强各节点的客户粘性。

Q：四季度ASP会继续增长吗？2022年的定价呢？未来毛利率的潜在发展方向？

A：Q4的情况我们会在Q3的时候讨论。但总的来说，结构性需求对定价的驱动会持续下去，预计将会持续到2021年Q4之后。

Q：许多代工厂都在扩产，产能会不会过剩，展望2023年有订单保障吗？市场需求是不是呈现周期性的，如果市场发生变化，或者扩产产能逐步上线，价格是不是会恢复？

A：首先，新的Fab的建立通常需要超过2年时间，我们不认为2023年这种紧缺会缓解。因为，5G推动下，2020-2025年全球半导体市场会持续受数字化转型、高性能计算、电动汽车、物联网的结构性需求驱动，所以我们相信行业上升周期会持续一段时间。财务角度看，我们会持续保持成本竞争优势，确保健康的ASP和毛利率水平，以帮助联电在市场供过于求时度过难关 ，此外我们也会加强与客户的联系，确保自身竞争力。

Q：公司长期订单承诺协议情况怎么样，如何保证在市场供需缓解后产能的利用率？

A：我们签订的长期协议有一个长期保护机制，来保证我们扩大的产能在健康水平，这种机制包含了客户和我们双方的相互义务，通过履行这些义务，我们可以把产能保持在健康水平。

Q：未来股息方面的安排？

A：我们将以现金支付我们的可分配收益，比例不少于 50%，这就是我们的股息政策。今年，我们派息率比较高，未来我们希望分配稳定且有望增加的现金股息，并改善每股收益。

Q：根据Q3指引，Q3晶圆ASP同比上涨十几倍。当前ASP是否反映长期协议？

A：如果您指的是 P6 项目，那么长期协议要到 2023 年才会生效。我认为我们的 ASP 增长主要是由我们在第 2 季度的产品组合优化驱动的，并且会在第 3 季度继续进行一些价格上涨和产品优化。

Q：除了P6，公司是否有信心在下行周期维持ASP？

A：我们还没有看到下行周期的拐点，不认为现在是预测下行周期的合适时机，但我们也准备好了应对这些情况，基于提升我们制造实力，以及选定与结构性需求更相关的市场。

Q：在28纳米或40纳米，公司与台积电相比有技术差距或质量性能差异吗？定价是否与台积电持平或更高？

A：我们相信我们在这些技术节点是有竞争力的，并且也将继续推动产品技术升级，特别是在高电压、RF SOI、BCD及更前沿的领域。ASP方面，客户也开始有所反映，行业市场是一个很高的基准，我认为我们已经弥合差距并进入一个舒适的水平。

Q：厦门厂进展怎么样，之前有传言说设备进口有困难，比如从应用材料进口AP2，这会影响中国20纳米的扩产计划吗？

A：厦门12吋厂按照设计规划，已经达到了2.65万片月产能的满产量，相当于已经实现了扩建的目标

Q：28 纳米收入占比最大，28纳米是否有助于提高公司总利润？45纳米收入比去年三季度继续下降，45纳米是否有产能空余，或者是否可以转为28纳米或其他？

A：现在所有节点都满产，只不过不同季度技术节点组合不同。客户28纳米需求确实很大，28纳米也使得我们能够享受更健康的EBITDA利润率，长远来看，28 纳米产能扩张确实将成为进一步推动我们毛利率扩张的催化剂。

Q：现在各节点产能已经满载，那公司产能2%-3%的增长是否可持续？

A：我们产能2021年增长了约 3%，对于 2022 年，我们预计将再同比增长 6%。这将是一个新的扩展，消除产能瓶颈和提高生产力的工作都在持续进行。

Q：P6最初目标是做28和22纳米，是否可以升级到 14 纳米或FinFET？

A：可以。

Q：公司未来的 FinFET 战略是什么？

A：14纳米确实在功率和节省方面提供了一些技术进步，我们已经完全开发了，但受制于资本支出，我们仍然有限考虑将资源用在28纳米上，因为28纳米仍然是一个强劲的节点。14纳米是我们的方向，我们也在和客户密切沟通，希望在正确的时间、地点和正确的数量指导下作出决策。

Q：日本工厂的盈利能力怎么样？

A：12 英寸日本 Fab 毛利率将与联电的 12 英寸企业平均水平一致。

Q：2021 年运营费用和D&A 有一个估计吗？

A：今年和明年的营业费用在可控范围内，我们的目标实际上是在总收入中保持稳定的比例。当然，收入还在继续增长，因此，收入增长率肯定会超过运营支出的增长率。

Q：对于 D&A有任何粗略的数字估计吗？

A：费用增加的最大组成部分实际上是与员工相关的薪酬。

Q：今年及明年ASP的指引？

A：2021 年我们的目标 ASP 是同比增长将在 10% 至 13% 左右。2021年之后，我们认为结构性需求的定价将继续存在，我们预计结构性需求的强度将持续到2021 年第四季度之后。

Q：今年 23 亿新台币的资本支出中Fab 12A P6 涵盖了多少？鉴于我们也在寻找明年大约 6% 的产能增加，我们是否期望资本支出在我们明年也保持在这些水平附近？

A：P6资本支出大约37亿新台币，预计23Q2量产，所以资本支出大部分会发生在2022年，今年占比不大。

Q：客户将部分 8 英寸产品迁移到更成熟的 12 英寸技术的速度或热情？

A：如果是迁移，则是迁移到12吋剩余产能中，但现在所有节点产能都很紧张，挑战性很大，但确实部分应用上迁移是在进行的。

Q：明年6%的产能扩充，是否主要还是在28或22纳米节点？

A：22 纳米的细分仍然主要是由我们的 28 纳米同比增长超过 20% 导致的。明年8吋小节点会有一些提升，就是通过一些升级降到0.18以下。

Q：现在汽车的收入敞口是多少？2-3年内的目标是什么？汽车客户的关键应用和工艺节点是什么？它们的利润率是高于还是低于企业平均利润率？

A：汽车的收入贡献非常非常小，仍然低于10%。从2020年底开始，汽车行业存在需求恢复问题，因此，我们正在投入一些资源来支持这一点。从同比的角度来看，我们在汽车领域的绝对数字可能增加了近 20%。因此，我们将一些优先事项和资源用于支持这一紧迫需求。就客户利润率而言，我们不会对特定客户或细分市场的利润率在公司层面发表评论。总的来说，它们在合理的ASP水平。

Q：上半年的研发费用占比6.5%，长期目标是什么？

A：我们认为目前的研发费用是合适的。当然，我们希望为我们的研发工作分配更多资源，以实现差异化，特别是在专业技术以及与5G 和电动汽车相关的未来技术方面。同样，绝对美元将继续增长，但收入的百分比将得到很好的控制。

Q：上次说P6 的毛利率大约在 30% 以上，如果我们快进到 2022 年和 2023 年，这个毛利率将低于企业平均水平，对吗？

A：我们预计 P6 将有更好的现金利润率，这意味着 EBITDA 利润率高于12英寸企业平均水平。

Q：现在低功耗或嵌入式存储器、MCU、高电压、CIS 等，哪些对客户的吸引力更好？

A：从全球整体需求和应用来看，催化剂更多的是5G转型，这包括OLED驱动器、ISP、WiFI6、RF Switch。其次是MCU 和电源管理。

方正科技&电子团队

陈杭

方正证券研究所

所长助理&科技首席分析师