【朝闻国盛1210】通胀短期回升，“剪刀差”收敛
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今日概览
重磅研报
※【电新&机械设备】山东威达（002026.SZ）-全球电动工具龙头，切入新能源车换电赛道扬帆起航-20211209
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
公司以钻夹头及其附件起家，已成为电动配件行业龙头企业。山东威达与蔚来深度合作，成立合资公司昆山斯沃普研发并生产换电站产品。蔚来是当前To C换电领域领军者，计划到2025年在全球建造换电站总数超4000座，对应公司换电站销售额8倍增长空间。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.99/5.08/6.88亿元，同比增长57%/27%/35%，当前股价对应PE分别为21.1/16.5/12.2倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：蔚来换电站建设进度不如预期；换电站制造领域竞争加剧；电动工具需求不如预期；数据假设与实际情况存在误差。
※【休闲服务&海外】海伦司（09869.HK）-年轻人社交平台，标准化体系扩张空间广阔-20211209
杜玥莹 S0680520080008 duyueying@gszq.com
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
刘澜 研究助理 liulan@gszq.com
考虑到公司作为酒馆行业连锁龙头，我们看好公司以优质单店模型高速展店的高成长性，海伦司（9869.HK）对应市值321亿港元，对应2023年PE 25倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1）门店拓张不及预期。2）原材料价格波动。3）疫情反复。4）行业竞争加剧。
※【计算机】朗新科技（300682.SZ）-商业模式持续升级，能源数字化核心标的-20211209
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
“双碳”催生能源变革，能源数字化展开海量空间。双碳目标将加速能源转型。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司2021-2023年营业收入为44.41/56.57/68.72亿元，对应增速31.1%/27.4%/21.5%，归母净利润9.68/12.51/15.03亿元，考虑公司商业模式及营收增速，参考可比公司估值，2022年目标市值500.40亿元，对应40倍PE水平，给予“买入”评级。
风险提示：电力信息化招标不及预期、行业竞争加剧、新业务回报不及预期。
研究视点
※【宏观】没等来的宽信用，在路上的降息—兼评11月信贷社融-20211209
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
总体看，11月信贷社融均不及预期，延续的仍是下半年以来居民短贷弱、企业中长期贷疲软、票据冲量等特征，继续指向消费差和经济差拖累实体融资需求。地产纠偏继续带动按揭、专项债多发带动政府融资，进而带动社融增速企稳小升。往后看，我国经济“压力山大”，政策已正式转向、全力稳增长，房地产有望进一步松动，货币政策将延续稳中偏松、降准之后降息可期，财政将更加积极、明年很可能前置（年内大概率提前下发明年专项债额度），预计四季度至明年1季度左右，社融增速有望稳中趋升，但距离宽信用仍需等待。短期看，关注未来1至2个月内降息的可能性， 12月20日就有可能下调LPR利率。
风险提示：疫情演化超预期，政策力度大超预期。
※【宏观】上下游传导正在发生—兼评11月通胀-20211209
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林 研究助理 liuanlin@gszq.com
1.CPI同比大幅扩大，主因成本上涨、天气因素以及低基数。分项看：食品项环比涨幅扩大；非食品环比由上涨转为持平，其中能源品价格涨幅回落；服务价格由升转降。
2. PPI同比如期回落，但仍高于市场预期，环比由上涨转为持平，主因稳价保供政策发力，能源、原材料价格涨势收窄。其中：PPI大类行业环比分化；细分行业环比多数延续上行。
3.展望：“CPI上、PPI下”是2022年基准情形，PPI-CPI剪刀差将继续收敛。
4、后续提示四大关注：猪价、疫情扰动、PPI向CPI的传导、利润的上下游传导。
风险提示：疫情变化、政策力度等超预期。
※【固定收益】通胀短期回升，“剪刀差”收敛-20211209
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com
食品价格驱动与低基数效应推升CPI。猪周期难展开，CPI将保持温和态势。保供稳价政策见效，煤炭和高耗能行业价格下行并带动PPI回落。PPI已经进入下行通道，分歧在于下行的斜率。短期宽信用难以有效推进，降准后资金将淤积在金融市场，债市利率将继续下行。
风险提示：大宗商品价格超预期反弹。
※【电子】三安光电（600703.SH）-集成业务迎来拐点，化合物龙头潜力巨大-20211209
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
三安集成2021前三季度财报体现了技术领先的重资产科技制造企业，在规模效应实现后将获得较强盈利弹性。随着收入连续几年放量，化合物业绩有望实现超预期增长。化合物制造龙头企业业绩弹性将有望超预期。三安光电近期发布国内首款滤波器自主键合片四工器。三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。公司LED板块迎来Mini LED升级，化合物板块向微波集成、电力电子、滤波器、光通讯等四大板块拓展，形成五大垂直一体化战略板块。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示：LED行业需求不及预期，新产品进展不达预期。
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