谁是公募基金漂移之王？
近日，公募基金风格漂移的话题引发市场热议，消息称，监管部门正在调查因为风格漂移而违背基金合同的产品，并要求基金公司自查，同时还要求部分公司旗下基金产品进行调仓以匹配合同约定投资范畴，作为近年来增长最快的基金公司，汇添富也不幸有产品“踩雷”。
汇添富的“跑题”基金
首当其冲的是汇添富王牌基金经理之一杨瑨管理的汇添富文体娱乐混合。这只2018年发售的基金，在文娱行业政策持续收紧的背景下，近两年业绩持续排名行业前10%水平，得益于强大的资本运作能力，其管理规模快速增长，2020年，该基金净资产规模由4亿元暴涨至40亿级别，截止2021二季度末，规模已超过46亿元。
不过，在细看汇添富文体娱乐混合持仓之后，这只基金却存在强烈的跑偏嫌疑。根据2021年二季度披露数据，公司前10大重仓股中仅有李宁、安踏体育、分众传媒、腾讯隶属于传统的文体娱乐产业，即使将隶属于互联网概念的美团加入该行列，相关股票合计持仓也只占全部仓位的22.85%，与之相对的是，以消费、医药、家具类为首的中国中免、五粮液、贵州茅台、片仔癀、敏华控股等占据了公司前十大持仓的半数股票的同时，其份额也接近持仓的20%。
而这已经不是汇添富文体娱乐第一次跑偏了。其实，自成立起，消费、医药类产品始终在汇添富文体娱乐持仓中占据着重要份额，其中白酒龙头贵州茅台更是从未跌出过前十大持仓范围，此外，中国中免、片仔癀、长春高新也是其名单中露脸的常客。
汇添富旗下另一只消费基金——新兴消费股票，也在2020年逐渐开始画风跑偏，自2020年初宁德时代首次上榜前十大重仓股起，科技型企业在此基金中占比份额不断提升，至2021年二季度末，宁德时代、韦尔股份已占据其前两大重仓股，二者合计持仓占比接近20%。值得注意的是，该基金是管理人刘伟林2008年7月起就已加入汇添富担任分析师，而新兴消费股票已是其管理规模最长、收益最高的产品（2015年8月发行、80.20%任期回报），对比同类型产品，该基金盈利能力不仅远低于次年4月接手汇添富消费行业混合的胡昕炜（任期回报240.85%），在业内也处于偏差水平。
尽管向科技股调仓一定程度上拉动了汇添富新兴消费股票业绩的增长，但在资产规模角度其自成立起便处于持续下跌态势，当前4.8亿的规模较成立初期仅有25%范围，且随着政策监管趋严，若重回消费类赛道，该基金将进一步丧失竞争优势。
新能源、科技股成漂移焦点
市场上风格漂移的头部知名基金的基金远不止汇添富一家。如果说买茅台是基金经理的传统共识，那么以新能源、科技为代表的行业则成为基金经理们年内风格漂移的重灾区。根据Wind划分的概念主题基金，富国、南方、华泰柏瑞等头部公募机构均有持仓漂移到新能源、半导体行业。
以2021半年报为基准，我们节选了重仓股涨幅较高、且贡献度的大于25%的部分涉嫌漂移的主动型基金，可以发现，在相关基金前两大重仓股中，以宁德时代为首的新能源和科技型行业代表企业韦尔股份已成为其重点持仓标的，二者在二季度均有超过10%以上的涨幅，华友钴业二季度更是接近翻倍。
在新能源领域，以宁德时代为代表性企业分析，截至2021中报，高达1969只基金重仓持有国内锂电池龙头宁德时代，合计持仓市值超过1534亿元，宁德时代一跃成为仅此贵州茅台的第二大偏股基金重仓个股，而在其中，出现了不少与新能源无关的互联网、文体娱乐、一带一路等主题基金，南方教育股票则是这其中的典型基金。
在“双减”政策落地的背景下，教育股近来集体重挫，众多相关基金回撤严重，今年6月刚刚设立的博时全球中国教育，仅用3个月就已惨遭腰斩，不过，南方教育基金却并成功逃过一劫，近三月实现10.85%正向涨幅，近半年涨幅超30%，收益位居行业前列。实际上，尽管名称中带有教育字样，但南方教育股票基金的持仓却和教育基本不相干。二季度持仓数据显示，该基金前十大重仓股除中公教育外，其主要重仓的宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、阳光电源等股票均位于新能源赛道，正是这样的持仓结构使得此基金在规避教育股大跌的同时，还通过新能源领域实现了不错收益。
前海开源公用事业同样因重仓押注新能源赛道而受到关注，截至2021年9月23日，该基金年内净值回报率高达93.22%，近一年涨幅则接近180%，两项属于均位于同类排名第一名。超高的收益率让这位出道才一年多的基金经理崔宸龙一战成名，成为业内大黑马。不过，翻看持仓之后，该基金持仓几乎清一色的锂电、光伏股票，比亚迪、亿纬锂能、宁德时代等新能源热门股均赫然在列前十大持仓之中。
然而，由于基金合同中对投资范围的划定与重仓新能源的实际操作相去甚远，尽管业绩表现经验，但该行为还是引发了外界对于其是否有违合同约定的质疑。根据招募说明书披露，前海开源公用事业投资领域“包括但不局限于水电气服务商，为公用事业企业提供产品和服务的供应商，基础设施承包商和设备供应商，传统和再生能源企业，通讯服务商，油气储存及运输商。”9月初，前海开源公用事业在产品资料中作出特别说明，回应外界质疑。该基金强调，“基金现阶段主要的投资方向会在新能源相关的某些行业中，这种集中度的提升可能会加大基金的波动情况。”
向科技型企业风格偏移的基金中，华安文体健康混合是其中的代表，该基金年内回报达到63.76%，位列行业17，但从2021年二季度前十大重仓股来看，该基金持仓多为半导体和高科技型军工行业股票，其中少见文体健康股的身影，唯一传媒概念股紫天科技同时也拥有风电的清洁能源概念，而根据合同约定，该基金投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%，明显的，华文体健康混合并不符合此规定。事实上，这位2020年1月才刚刚上任的基金经理，在去年三季度起，就已开始了风格漂移，脱离了健康主题。
薪酬是核心原因
根据调查显示，与管理规模相挂钩的薪酬最大化是造成国内主动权益类基金风格漂移现象的主要原因。另外，鉴于基金公司的内部考核机制，基金经理们往往希望通过投资热门板块来拉高自己的收益成绩单，特别是在结构化特征明显的2021年，踩错行业往往意味着颗粒无收甚至大幅回撤，业绩压力无疑加剧了基金经理的风格漂移。
短期来看，如汇添富文体娱乐混合、华安文体健康等确实从风格漂移中尝到了甜头，汇添富文体娱乐混合凭借2020年的高收益实现了10倍的规模增长，华安文体健康则相较于一季度末的3.91亿元规模暴增至超40亿水平，前海开源公用事业也在年内实现了接近7倍的整体涨幅。将目光拉远至时间周期更为长的三年来看，数据显示风格漂移的基金在风口褪去后，投资收益整体下降了2.2个百分点，而风格一致的基金则通过投资赚取了0.47%的额外收益，二者间差值达到2.67%，此外，由于投资领域和风格不断变化，漂移类基金规模往往也呈现缩水态势。
举例来看，2015年4月成立的前海开源一带一路基金，尽管合同中明确表示要把握一带一路战略带来的投资机会，但却重仓了宁德时代、华熙生物等等市场热门标的，且由于长年变更基金经理（6年4任）导致风格漂浮不定，公司资产规模较成立初期的9.5亿水平已下降至不足1.5亿，与之相似的，上文提到的汇添富新兴消费股票，同样也未因风格漂移而使得规模发生大规模增长变化。
解决办法端，目前基金行业最常见的做法是进行更名，并举行持有人大会对其投资范围进行修改。随着监管整治正式开始，目前已有部分基金转型变更投资范围。截止9月中旬，已有6只主动权益类基金进行转型，8月11日，汇添富环保行业基金已申请变更为汇添富新能源行业基金；南方现代教育基金申请变更为南方产业智选基金也于8月末被正式受理；9月上旬，广发中证全球中国教育主题ETF同样申请改名，计划变更为广发中证细分食品饮料产业主题ETF。在更早一些时候，易方达中小盘已正式更名为易方达优质精选，变更后投资范围扩大至A股、H股上市企业，其投资策略和比例限制等也发生了变化。
市场观点方面，针对基金风格漂移现象，上海证券基金评价中心基金分析师赵威认为，以主题基金为例，其明确规定了某一主题的投资市值必须占权益类投资的80%以上。通常，基金公司在设置标准时是越自由宽泛约束越小越好。这也会导致同一主题基金标准各异、投资范围定义宽泛，操作空间非常大。私募排排网基金经理胡泊同样表示，基金投资往往并不会局限于名称限制，因而投资者并不能完全凭借基金的名称来做投资决策判断，但同时“挂羊头卖狗肉”的体验感也会让投资者和基金经理产生不理智表现，长期来看不利于基金行业健康发展。
作者：时浩，关注资本市场
主编：戴鹭 编辑：王婧宜 美编：李佳乘
相关推荐
-
教培转型路迢迢 何方才是真风口？
作者：潘安 自今年7月“双减”政策落地后，各大在线教育公司纷纷进行转型，尤其是K12学科教育为主的公司，在业务转型上做出了不同尝试。 近日，有关在线教育品牌“猿辅导”转型卖羽绒服的消息不胫而走，在网上引发大量关注。20日午间，猿辅导回应称，猿辅导羽绒服为公司财务投资，系独立运营，公司仍以教育为主业。 实际上，教培公司的转型更多还是集中在教育行业内部的不同领域，素质教育、职业教育和教育硬件市场是各大教培企业转型的主力赛道，而近期职业教育又收到政策鼓舞，赛道利好较为明显。 教培企业纷纷尝试转型... -
[房企图鉴]朗诗地产：销售额234亿元 融资成本7%
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/汤朝露 随着房地产行业调控的深入，“三道红线”新规、房贷集中度管理制度、“集中供地”等政策陆续实施，房地产行业面临新的变革。市场正逐步从“以量取胜”向“以质取胜”转变，行业集中度将持续提升，有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额，只有稳健发展的房企才更具能力取应对行业变更新挑战。 本期新浪财经梳理朗诗地产今年以来的经营业绩表现，并与去年同期数据、主流上市房企经营数据均值进行比较。主要从基础业绩数据、销售情... -
[房企图鉴]信达地产：毛利率17.8% 拿地面积85.8万平米
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/汤朝露 随着房地产行业调控的深入，“三道红线”新规、房贷集中度管理制度、“集中供地”等政策陆续实施，房地产行业面临新的变革。市场正逐步从“以量取胜”向“以质取胜”转变，行业集中度将持续提升，有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额，只有稳健发展的房企才更具能力取应对行业变更新挑战。 本期新浪财经梳理信达地产今年以来的经营业绩表现，并与去年同期数据、主流上市房企经营数据均值进行比较。主要从基础业绩数据、销售情... -
[房企图鉴]光明地产：销售额193.3亿元 短期借款占比54.15%
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/汤朝露 随着房地产行业调控的深入，“三道红线”新规、房贷集中度管理制度、“集中供地”等政策陆续实施，房地产行业面临新的变革。市场正逐步从“以量取胜”向“以质取胜”转变，行业集中度将持续提升，有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额，只有稳健发展的房企才更具能力取应对行业变更新挑战。 本期新浪财经梳理光明地产今年以来的经营业绩表现，并与去年同期数据、主流上市房企经营数据均值进行比较。主要从基础业绩数据、销售情... -
[房企图鉴]花样年控股：净利率2.77% 三道红线处于黄档
花样年控股 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/汤朝露 随着房地产行业调控的深入，“三道红线”新规、房贷集中度管理制度、“集中供地”等政策陆续实施，房地产行业面临新的变革。市场正逐步从“以量取胜”向“以质取胜”转变，行业集中度将持续提升，有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额，只有稳健发展的房企才更具能力取应对行业变更新挑战。 本期新浪财经梳理花样年控股今年以来的经营业绩表现，并与去年同期数据、主流上市房企经营数据均值进行比较。主要从基础业绩... -
[房企图鉴]国瑞置业：归母净利润3.7亿元 净负债率129%
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/汤朝露 随着房地产行业调控的深入，“三道红线”新规、房贷集中度管理制度、“集中供地”等政策陆续实施，房地产行业面临新的变革。市场正逐步从“以量取胜”向“以质取胜”转变，行业集中度将持续提升，有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额，只有稳健发展的房企才更具能力取应对行业变更新挑战。 本期新浪财经梳理国瑞置业今年以来的经营业绩表现，并与去年同期数据、主流上市房企经营数据均值进行比较。主要从基础业绩数据、销售情... -
人民币资产为什么这么“香”
原标题：人民币资产为什么这么“香” 境外机构对人民币债券热情持续高涨。数据显示，9月份境外机构人民币债券托管面额为34941.02亿元，较8月份增加884亿元，环比增量创今年3月份以来新高。截至9月份，境外机构已连续34个月增持人民币债券。 业内人士认为，在我国经济率先复苏、债券市场持续开放、人民币资产收益相对较高、避险属性逐步增强的形势下，人民币债券受到境外投资者的青睐。未来，随着人民币债券吸引力持续增强，外资持有规模有望长期保持增长。 国债成外资重要配置选项 对于境外机构连续增持人民币债券的... -
全球货币政策转向，明年美国会加息吗？
核心观点 随着新冠疫情管控的常态化和全球通胀压力升温，全球货币政策收紧在即。在对美联储上一轮Taper和加息原因分析后，我们预计美联储或将在2021年11月开始Taper，并在2022年6月完成。不排除在2022年底，甚至是四季度首次加息。在货币政策紧缩周期下，预计美债利率可能在明年呈现平底的“V”型走势。 随着新冠疫情管控的常态化和全球通胀压力升温，全球货币政策收紧在即。全球主要国家央行货币政策有收紧的趋势，疫情以来极度宽松的宽松流动性状况或将结束。9月，美联储、英国央行、欧洲央行和加拿大央行均释放鹰派信号；而... -
一瓶酱油市值=2个万科 海天味业此次提价能否“撩动”投资者的心？
导语：三流的公司做产品，二流的公司做品牌，一流的公司做平台，而海天似乎已经进阶到了平台阶段。 出品：上市公司研究院 作者：夏虫 近期，海天味业传闻已久的涨价终于落地，计划本月底开始执行。 海天味业，作为国内调味品行业龙头企业，最早由佛山25家古酱园合并重组，组建成海天酱油。 目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等几大系列百余品种400多规格，年产值过两百亿元。 值得一提的是，最早依靠酱油起家的海天味业，如今市值竟然远超地产龙头万科。截止1... -
债券杂志：我国债券市场登记托管体制的历史沿革
摘 要 债券市场登记托管体制是围绕债券交易结果执行的一系列基础性安排，是债券市场稳健运行的重要支撑。1981年我国国债恢复发行开启了债券市场的现代化发展之路。债券市场登记托管也经历了从分散到集中、从混乱到优化、从低效到高效的发展历程。20多年前，在充分结合国际经验和国内现实的基础上，我国金融体系的顶层设计者以世界银行技术援助项目的理论研究为依托，坚持实事求是和理论联系实际，在我国债券市场建立了以一级托管为主的中央登记托管体制。这体现了大国债市的后发优势和管理部门的高瞻远瞩，更是金融市场追求安全...
![[房企图鉴]朗诗地产：销售额234亿元 融资成本7%](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/116/w550h366/20211021/040a-7300ff6a26383aa2d67cf6b6435ca545.jpg)
![[房企图鉴]信达地产：毛利率17.8% 拿地面积85.8万平米](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/300/w550h550/20211021/b473-61dc0540357bc0b794aec7b10bac7f71.jpg)
![[房企图鉴]光明地产：销售额193.3亿元 短期借款占比54.15%](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/300/w550h550/20211021/733f-770b47faf388b326b8a58832725f80a3.jpg)
![[房企图鉴]花样年控股：净利率2.77% 三道红线处于黄档](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/727/w430h297/20211021/79b3-3ff96385e7063a36d8b2ac1ba1173bee.jpg)
![[房企图鉴]国瑞置业：归母净利润3.7亿元 净负债率129%](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/122/w550h372/20211021/b911-98f90b04e409b6382915e5fd04be9a8f.jpg)
最新文章
-
富国李笑薇、广发刘杰、博时赵云阳、华安许之彦等指数基金经理年报谈后市：2022全年金价先扬后抑、整体中性
>>我要投票 >>给我喜爱的基金经理投票 >>给我喜爱的基金公司投票 基金2021年年报火热出炉，新浪财经“金麒麟”最值得信赖的指数基金经理们纷纷表达对市场的看法。 富国基金李笑薇、方旻：市场较前两年或需更加均衡 富国基金资深定量基金经理李笑薇展望2022年，由于美联储将迎来加息和缩表周期，全球流动性可能迎来拐点，资本市场波动或将加大。从国内来看，国内“稳增长”政策积极推进，货币政策较海外更为宽松，对股市有一定提振。从行业配置来看，较前两年或需更加均衡，一方面关注低估值、稳... -
5月30日博道银华等基金大咖说：稳住经济大盘会议，释放哪些信号？光伏回春，投资机会来了吗？
2022-05-3009：00：00上银基金黄璜、一帆：一周早知道！投资速递 2022-05-3009：00：00华夏基金：解盘一刻 2022-05-3009：00：00永赢基金戴清梦梦：新能车消费迎补贴！该关注了？ 2022-05-3010：00：00银华基金李依凡王骞瑶：稳住经济大盘基建乘风破浪 2022-05-3013：30：00银华基金晴天：政策大风起，布局正当时 2022-05-3014：00：00华安基金常锐：政策暖风吹，港股科技正当时？ 2022-05-3014：30：00华夏基金：解盘一刻 2022-05-3015：00：00国投瑞银基金... -
5月27日永赢华夏等基金大咖说：怒涨800点，新能源后市怎么走？高端白酒还值得投资吗？
2022-05-2709：00：00鹏扬基金李泓然：【鹏扬TV】战略升维，固本求新 2022-05-2710：00：00华夏基金魏威招财酱：热点情报局|下半年市场展望 2022-05-2710：00：00上银基金马小东、大锤：上银固收半月谈，宏观大事一站通 2022-05-2710：00：00永赢基金田江涛：怒涨800点，新能源后市怎么走？ 2022-05-2714：30：00华夏基金：解盘一刻 2022-05-2715：00：00华泰柏瑞基金陈文凯伊酱：高端白酒还值得投资吗？ 2022-05-2715：30：00鹏华基金王云鹏：鹏华基本面投资大学堂·第... -
5月26日华安永赢等基金大咖说：疫情之后，医疗器械路在何方？定投亏损中怎么办？如何在好赛道精选个股？
2022-05-2609：00：00华夏基金：解盘一刻 2022-05-2610：00：00国投瑞银魏衡：大咖说之财经麻辣烫《你必须知道的投资大事》 2022-05-2614：00：00华安基金刘璇子：把握光伏行业的投资机会 2022-05-2614：00：00天弘基金小奇：定投真香？亏损中怎么办？ 2022-05-2614：30：00华夏基金：解盘一刻 2022-05-2615：00：00泰达宏利庄腾飞：投资观察室寻找中期方向 2022-05-2615：30：00鹏华基金梁超：鹏华基本面投资大学堂·第四期第三十讲|能量与信息视角下的汽车行业投资展望... -
2022养老与基金研讨会6月8日举行 监管层、顶级基金掌门人、知名基金经理齐聚
近日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着“个人养老金”新时代即将开启。个人如何提前安排自己的养老投资？公募基金如何助力个人养老金“落地开花”？新浪财经将于6月8日举行2022养老与基金研讨会（线上），主题：蹄疾步稳个人养老金时代来临。届时监管层、顶级基金掌门人、基金经理等数十位大咖共聚，为个人养老金发展建言献策，为个人养老投资指点迷津。 会议议程： 9：30-9：35主持人开场 9：35-9：45主办方致辞 9：45-10：15监管层主旨演讲 10：15-10：35主旨演讲：构建养老金...
