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医药指数收跌

据Wind数据，今日（10月11日）中证医药卫生指数小幅低开后快速反弹，涨幅一度达到了1.13%，可惜好景不长，指数随后快速跳水，全天跌幅达1.23%。

消息速递

10月1日，默沙东和Ridgeback生物技术公司宣布，在对有暴露风险的、轻度至中度新冠肺炎非住院成年患者开展的MOVe OUT临床试验的计划内期中分析中，在研抗病毒口服药物Molnupiravir（MK-4482，EIDD-2801）显著降低了住院或死亡的风险。

资料来源：默沙东官网

加仓是回调的笙箫

医药指数今日收跌，但从近半个月的表现来看，医药板块整体“杀估值”的情况已告一段落，总体而言还是一步一个台阶在修复估值，行业近期总体呈现出对利空迟钝、对利好敏感的底部特征，一个比较明显的例子，就是上月底《‘十四五’全民医疗保障规划的通知》发布，明确了至2025年药品及高值医药耗材的集中带量采购目标，但市场并未随之出现恐慌性的大幅杀跌，在小幅回调后，板块反而在之后的几个交易日出现反弹。但就像一句俗话所说“病来如山倒，病去如抽丝”，医药7、8两月的快速大幅回调还令人心有余悸，板块的修复恐非一朝一夕，我们依旧延续上月中旬的建议，医药板块的基本面并未出现明显恶化，近期市场表现的低迷主要还是受到情绪的影响，当前点位，医药板块估值已较为合理，偏好长期的投资者在该点位可以逐步参与。

从估值角度看，中证医药卫生指数市盈率当前位于近十年来的52.63%分位点，一些细分板块经过本轮回调估值消化更多，例如中证医疗指数（成分股主要为医疗器械、医疗服务企业）市盈率位于14年指数发布以来的15.97%分位点，中证生物科技指数（主要为生物制药创新药公司）市盈率仅位于近两年，即创新药集中上市以来的6.73%分位点。（数据来源：Wind，截至2021.10.11）

有些小伙伴可能就有疑问了，现在这数据只是静态的，将来的“大量集采”环境下，药企是否还能挣这多钱呢？我们认为，集采之下，板块分化几乎是必然的，一些缺乏高新技术产品的企业，确实可能因药品质量下降而产生下滑，但有许多医药细分领域，目前来看受影响的可能较小，本次回调更像“受连累的错杀”，一是医疗服务领域，近期政策也证明，医保对种植牙、眼科等自费项目并不存在影响与管制，对劳务价值之类暂未充分定价的部分，如手术费用，也不存在明显的影响。二是创新药领域，尤其是与国外差距较小的生物科技这一赛道，为了保障本国的药品供应安全，以及更好地掌握定价权，我们仍有较强的国产自研需求，与集采相反，国家反倒出台了创新药优先审批政策等鼓励措施，极大地缩短了国产创新药从研发到上市的时间。前一段时间，医药板块本身估值处在相对高位，因此也是趁着一些消息面的刺激进行了大幅调整，部分受相关政策影响较小的细分赛道也出现了大幅回调，这种“泥沙俱下”也在一定程度上为我们提供了更好的布局点位，对一些有长期成长性的“错杀”品种，我们不必过于悲观，反倒应该抓住回调提供的参与机会。

券商观点方面，华创证券认为“医保谈判降幅理性，显著利好创新药产业。回顾过去5轮创新药医保谈判，降价是主旋律，市场和产业对创新药的未来产生了一定的担忧。一方面看到国产创新药产业的明确崛起，每年10-20个国产创新药获批上市，但另一方面又担心政策的压制动摇产业的长期商业模式。实际上，从过去几年的结果来看，医保局的降价标准一直保持在较为理性的范围内，首次谈判品种的表观平均降幅在40-60%区间。而从进入医保后新药销售金额来看，除个别专利到期的产品，绝大多数创新药都实现了以价换量，在进入医保后迅速实现了金额的大幅增长。‘动辄降价、压制行业’的观感相反，医保局实际上一直在‘鼓励行业’。” （资料来源：《创新药系列研究：2021年创新药医保谈判看点梳理》，华创证券， 2021.10.09）

可能有些小伙伴追寻之前的涨幅而来，本轮医药板块调整幅度着实不小，又迟迟不见大幅反弹，确实让人比较难受，我们也完全理解评论区一些不满的声音。但其实我们说，权益市场也像一个人，也有情绪，就像本次受消息面影响，行业整体都“不讲理地”跟着产生较大幅度回调。正如一句投资名言“别人恐惧我贪婪”，对于一些具有成长性的资产，我们其实可以保有信心，借回调积极参与，少换手，长持有，板块成长仍日久。

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