央行三季度例会罕见提及房地产相关内容，释放哪些信号？
本周市场回顾
市场延续震荡，节前成交量止步万亿关口
节前最后一个交易日，A股三大指数集体缩量反弹，创业板指一度涨超2.5%，近3800只个股上涨，今日两市成交额录得9504亿元，未能突破万亿关口；此前已连续49个交易日超1万亿元，创下历史最长纪录。截至本周四，上证综指累计下跌1.24%，创业板指上涨1.15%，沪深300指数上涨0.35%。
港股方面，本周恒生指数收涨1.59%，年内累计跌幅收窄至9.75%。
表一：本周各指数涨跌幅
数据来源：Wind，截至2021年9月30日
食品饮料领涨A股 有色金属跌幅居前
行业方面，风格轮动迅速。上半周，大消费表现强势，周期股尽显颓势，而在节前最后一个交易日，煤炭、有色“王者归来”，板块单日涨幅超3%。
周内来看，大消费领涨A股，食品饮料、农林牧渔、家电、消费者服务周内涨幅居前，分别录得5.67%、4.17%、1.84%、1.68%的涨幅。与此同时，有色金属、钢铁、基础化工等周期板块跌幅居前。
图一：本周大消费板块领涨
数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年9月30日
本周重要数据及事件
央行三季度例会 罕见提及房地产相关内容
本周央行货币政策委员会召开2021年第三季度例会。外界通常会将央行货币政策委员会例会视作央行下阶段货币政策的“风向标”，通过比较本季度例会与上季度例会内容的差异来预测货币政策的变化。
沈超
汇丰晋信宏观策略分析师
汇丰晋信宏观策略分析师 沈超 认为，三季度央行货币政策委员会例会，重申货币稳健、服务实体、防控风险、稳定经济的基调与目标。同时罕见地提到了关于房地产市场相关的内容。会议指出，“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。目前房地产行业压力加大，局部信用风险升温。特别是居民端按揭贷款收紧后，地产销售回款时间拉长，房地产现金流风险加剧。央行本次例会表达了对地产维稳的意图，预计后续针对按揭贷款政策边际上会有所放松，以满足居民合理的购房需求。
9月PMI降至临界点以下 高耗能行业景气水平回落
9月制造业PMI49.6%，较上月回落0.5个百分点；非制造业PMI商务活动指数53.2%，高于上月5.7个百分点，其中服务业PMI52.4%，较上月回升7.2个百分点；建筑业PMI57.5%，较上月下降3个百分点；综合PMI产出指数为51.7%，较上月回升2.8个百分点。
汇丰晋信宏观策略分析师 沈超 认为，
1、从趋势来看，9月制造业PMI结束了2020年3月以来的18个月扩张趋势，降至临界点以下。在能耗双控和限电的背景下，高耗能行业景气水平回落较为明显。后续看，能耗双控仍将影响供需两端，制造业存在下行压力。
2. 从结构数据来看，主要关注几点：
一是制造业五大分项中，生产、新订单分别较上月回落1.4和0.3pct，是PMI主要拖累因素。生产指数连续四个月回落，本月已经下降至荣枯线以下；新订单指数连续两个月位于收缩区间，反映制造业生产活动和市场需求总体放缓。整体看，除了地产投资下降、外需降温影响以外，9月份以来局部地区“限电”对生产有明显影响。出口PMI已经连续6个月走弱，后续出口环境预计逐渐走弱。 二是服务业PMI低位回升，8月服务业PMI受疫情影响较大，9月份随着中秋和国庆到来，叠加各地疫情有所控制，服务业商务活动指数较上月上升7.2pct至52.4%，后续服务业仍将维持修复趋势。建筑业PMI高位回调3pct，主要受地产投资拖累，基建仍保持韧性。 三是大型企业和中小企业的PMI表现分化。大型企业PMI为50.4%，微高于上月0.1pct。中、小型企业PMI分别为49.7%和47.5%，低于上月1.5和0.7pct。中小企业原材料成本上涨、订单减少、回款压力加大等问题突出，企业生产经营存在较大压力。
3. 重点关注的价格指标方面，由于9月大宗商品价格出现反弹，多数商品高频数据环比抬升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.5%和56.4%，高于上月2.2和3.0pct，表明原材料采购价格涨幅较大，企业的成本压力有所加大。
限电停产持续发酵 后续或有所缓解
受电力供应紧张影响，全国多地发布了限电、停产通知。据新华网报道，包括辽宁、吉林、江苏、浙江等地相继发布了有序用电或限电通知。化工、钢铁等行业企业出现限电停产现象。
汇丰晋信宏观策略分析师 沈超 指出近日来多地出现限电情况，背后包含主观和客观两方面原因。客观上，疫情影响下其他国家产能受限，中国承接了大量国际订单，带来制造业高景气度，工业企业用电需求上升。但同时国内主要水电站今年来水量减少，导致水电发电量不足。火电企业长期低投资增速导致产能提升空间有限，且煤炭供需错配严重导致价格飙涨后，火电企业盈利承压发电意愿不足，各种因素导致电力供给不足。主观上，不排除部分地区政府为实现能耗双控目标的政策主动限电。但限电的底层原因还是电力存在缺口。
限电一定程度上影响正常的工业生产，同时对商务业和居民业开始影响。9月份PMI也显示限电已经一定程度上对制造业供需两端都产生了影响。9月29日国家发改委强调，要科学制定实施有序用电方案，在确保安全的前提下全力增产增供煤炭，预计后续限电会有所缓解。
节后重要关注重点
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