全文|华泰柏瑞张慧：今年A股震荡偏弱 从新能源、疫情受损的消费领域和农业三大方向挖掘投资机会

　　华泰柏瑞基金：虎年开春巨献，慧眼洞察新基

　　主持人：各位小伙伴大家晚上好，首先在这里先给大家拜个晚年，祝大家在新的一年里投资顺利、如虎添翼。

　　今天晚上非常非常荣幸，借由华泰柏瑞匠心汇选新发的契机，请到了华泰柏瑞总经理助理、主动权益投资总监，也就是独具慧眼、超级会选的张慧总来到我们的直播间，首先请慧总给大家先拜个年。

　　张慧：各位晚上好，给大家拜个晚年。我是华泰柏瑞基金的张慧，很高兴在这里有机会跟大家做一个交流。

　　主持人：欢迎慧总的到来，首先请我隆重介绍一下慧总，慧总是市场上最著名的长跑明星基金经理之一，拥有14年的从业经验，超过8年的基金管理经验。从2014年5月起执掌了华泰柏瑞创新升级到2021年底，任职年化回报超过25%，这个数据是经过托管行复核的。同时如果大家熟悉银河证券榜单可以看到，这只基金截止到去年底，7年的回报是在同类63只偏股型基金中排名第三，可以说非常优秀。当然慧总优秀的产品并不只创新升级这一只，他管理的每一只产品其实都非常出色。截止到2021年底，他管理满五年的产品全部获得了银河、海通、晨星最新一期的五年期五星评级，横看成岭、侧看成峰，怎么看都非常优秀，都很能打的一个全能型的选手。今天难得邀请到这么优秀的基金经理来到我们的直播间，我们非常想听一听您的最新观点，从2022年开场到现在，大家的投资感受是觉得比较难的。但是在春节假期里，我在《中国基金报》上看到您的新年寄语，展望2022年，您说到一句话“不妨多一份乐观与耐心”。借此机会，今天我们很想听一听，展望2022年的市场，哪些地方可以乐观？哪些地方又需要耐心？

　　投资人可以对今年保持乐观，有三个原因。一是从历史回溯情况来看，虽然经济数据还在下行，但A股的变动方向慧跟着国内政策方向走的；二是微观基础上40%的公司PE估值都在30倍以内，在历史上处于中等水平，不具有系统性风险；三是今年很多领域有结构性增长，产业周期或技术周期推动着比较多的细分行业的发展。

　　张慧：今年开年以后的市场有一定程度的回调，大家的分歧比较大，感受也不是特别得好。从展望未来的角度上来说，还是可以多一份乐观的，这个乐观可以从几个角度去看。

　　第一，宏观层面上，国家的政策上已经全面转向了稳增长。市场如果要有风险，这个风险一般是说经济开始回落，但是政府并没有关注到这方面的问题，这时候容易出现风险，典型的像2018年的前三个季度，市场走得比较差。最早在去年7月30号的中央经济工作会议之后，晚一点是在去年的12月份中央经济工作会议明确地针对当前经济的问题提出了三点措施，一个是扩需求，一个是扩供给，一个是提振大家的信心，要稳住大家的预期。所以，当前往后看这一到两个季度，整个市场是一个稳增长的窗口期，可以合理地推理未来是有比较多的稳定大家预期、提振经济发展状态的政策会出台。我们做过历史上的一些回溯，当政策出台之后，经济数据可能还在下行，但是A股变动的方向会跟着国内政策变化的方向去走。所以，从这个角度上看是可以乐观一些的。

　　第二，微观的基础上，根据万得的数据统计，截止到1月底，现在全A4000多家上市公司，目前PE（TTM）的估值在30倍的市盈率以内的公司的数量占全部A股数量超过40%。在历史上是处于中等水平。所以，从微观的基础上来看，自下而上挖掘的空间比较大。市场如果有风险，一般是系统性的高估，所有的公司估值都挺高的，业绩增长还有可能会下修，这时市场容易形成一个风险。但是我们认为在当前微观的自下而上的状态来看，这种系统性风险，从微观基础上来看是不太具备的。

　　第三，比较多的领域在今年是有结构性的增长的，尽管今年随着PPI的回落，全A的盈利有一个自然回落的过程，近期经济的数据还是处于一个有下行压力的状态，但是在微观的层面上来看，在一些细分的行业领域里，还是有比较多的细分行业是具有自身的产业周期或者是技术周期推动它的结构性增长。

　　综合以上三个方面，各位投资人可以保持一定乐观的心态，跟历史上比较大的调整的年份相比，多个维度的观察，它的情况还是有不一样的地方。

　　另外，希望大家有一份耐心。为什么大家要有一份耐心呢？

　　希望大家对市场有耐心。首先市场的调整需要一些时间；而且今年中美宏观政策背离，美联储加息，国内有估值收缩的压力，对结构性的挖掘更加重要；最后是今年基金发行有一定的压力，从投资收益来说现在反而是比较好的布局机会。

　　第一，从今年市场的走势上来看，年初整个市场有一个相对比较快速的回调，这个回调有多方面的原因。历史上在出现比较大幅度的调整之后，它是需要一定时间来消化和调整的，大家不要期待有一个V型反转，调整之后的修复是需要一定时间的。所以，对投资人来说需要有一点耐心。比如说像去年2、3月份的调整，市场进入到4、5月份之后，市场的结构性机会还是比较丰富的，有很多公司在那之后显著地修复了前期的调整。所以，从投资的角度上来说，可以给一份耐心，这是第一点。

　　第二，今年是中美宏观政策背离的年份，海外是一个加息缩表收缩的过程，而国内是稳增长和货币财政宽松的过程。在这样一个背离的背景下，随着联储的加息和未来它缩表的话，全球的资本市场和风险资产会承受一定的压力，今年是有一定的估值收缩的压力，对结构性机会的挖掘显得更加重要。没有指数级别的行情，需要咱们去做一些更细的工作，进行微观层面的挖掘。这也是需要耐心的，比如指数调整了一段时间之后，指数又快速地修复了，这种期待就偏乐观一些。

　　第三，最近基金的发行相对于去年和前年来说有一定的压力，我们反过来去想这个问题，在每一次基金发行比较困难的时候，反而从投资收益的角度上来说，是一个比较好的布局的机会。因为经过了市场调整之后，很多公司的估值已经回落到它的合理估值中等偏下的水平，比如以一两年的时间来展望，有很多公司从投资的角度上来说是有吸引力的。

　　综合以上三个方面，多给点耐心，以一到两年的时间维度来看，说不定还会有不错的收获。

　　主持人：谢谢慧总。您曾经在一些访谈中教过我们四个维度看现在位置的方法，这四个方面分别是业绩、流动性、赚钱效应和信心。能否今天从这四个方面给我们讲一讲现在市场的状态？

　　做投资可以从四个方向做定性判断，分别是业绩变动的方向、流动性变动的方向、赚钱效应变动的方向以及信心变动的方向。后两者决定风险偏好，即赚钱多了信心足了更能接受高一些的估值。分别来看，今年各个领域业绩有结构性差异，流动性国内宽松海外收紧，今年赚钱效应有一定的压力，投资人对经济和市场的信心不足，同时政府在提振信心稳定预期，当某个时刻大家觉得经济可以稳住，这时候信心就会恢复。

　　张慧：很多投资朋友并没有像我们从业人员有那么专业的分析数据和信息的来源，从这四个方面可以定性地大致上做一个判断，而这种判断其实还是比较好去做方向性的判断。我们把它分为四个维度：业绩变动的方向、流动性变动的方向、赚钱效应变动的方向、信心变动的方向。后两者决定的是风险偏好，怎么去理解风险偏好？如果赚钱赚的多了，可能信心就比较足，或者说可以接受的估值水平可以更高一些，它反映的是这么一个东西。从这四个维度上来说，我们大概分析一下今年的状态。

　　第一，业绩。业绩应该是有结构性差异的，有些领域的业绩增长是好的，有些领域的业绩增长是不好的。

　　第二，从流动性的角度来看。今年国内的流动性是宽松的，海外的流动性是收紧的，这也是一个结构性的变化。

　　第三，赚钱效应上，过去的一年赚钱效应是突出的，赚钱效应是有一定压力的。

　　第四，信心。当前市场的投资人对经济和对市场的信心是不足的，但我们也要看到政府在提振信心，在稳定大家的预期方面也做了很多工作，当前这种信心缺失可能需要时间，到某个时刻大家觉得经济可以被稳住，没有经济失速的风险，这时候信心就会恢复。

　　综合来看，今年走势会是震荡偏弱，很多领域业绩增长不错，估值又在历史中等水平，基本没有出现系统性风险的可能。

　　综合以上几个方面来看，今年会是一个震荡的走势，可能震荡偏弱一点，但它不太会像2018年那样，经过2017年的上涨，企业的估值又处于比较高的位置，企业的盈利要下修，跌完业绩跌估值，跌完估值又跌业绩，这时会有单边的比较大的风险。从今年的情况来看，我们认为比较多的领域业绩是增长的，甚至增长还是不错的，估值又在历史中等，有些领域还在中等偏下的水平，这种情况下出现系统性的风险的基础不是经得住推敲的。

　　我们综合以上四个方面，大家没事也可以问问自己这四个问题，比如过一个月、过两个月，你也可以问问自己这个问题，去做一个市场状态的update，可能对自己的投资大方向的判断有所帮助。

　　主持人：听下来现在可以说是基金经理比较擅长的一个市场，不是一个单边的牛市或者熊市，但是也不乏结构性的机会，非常考验自下而上的选股能力。您是一个景气度选股的高手，您总是每年在不同的环境下选出当年景气度较好的股票，历史业绩上来看，每年您的产品也有不错的表现。从您的角度来看，今年市场结构性的机会将会集中在哪几个方向？

　　今年市场的机会集中在四大领域，一是新能源、绿电等行业今年的增长依然靠前，不过内部结构会发生变化，需要自下而上去做挖掘和跟踪。二是一些疫情受损的方向可能增长会比较靠前，可能性的大小取决于我们对疫情的控制力度。三是一些以农业为代表的景气可能反转的行业。四是医药和消费在今年会有不是特别突出的相对收益，首先医药和消费在全A盈利回落过程中稳定增长的行业优势会发挥出来，但它们在增长快的领域优势还没有那么突出。

　　张慧：今年市场结构性的机会，我们做了一个大致的梳理，看看哪些领域在今年业绩的增长是在全部A股中排序比较靠前的。我们通过自下而上对所有有卖方覆盖的公司做了一个梳理，大概有四个特征，这四类领域在今年的增长是相对会靠前的。

　　1.2021年盈利增长快的方向多数在2022年具有延续性。去年增长好的行业，不是到今年一下子排序非常靠后了，不是的，去年增长非常好的行业，比如说像新能源、绿电，它在今年增长的排序还是比较靠前的，只是中间的标的可能会发生变化，内部的结构也会发生变化，需要我们自下而上去做一些挖掘和跟踪。

　　2．一些疫情受损的方向可能会增长比较考前。为什么我说“可能业绩增长比较靠前？”是因为它不是一个确定的事情。我们知道疫情在2020年发生，可能2021年2月份的时候你也觉得今年疫情受损的方向，一些线下的场景在今年能够恢复，疫情我们控制得挺好的，也过去了，结果发现整个2021年疫情反反复复，这些公司的业绩也没有修复。我们站在2022年年初去思考这个问题的时候，觉得它也有可能是修复的，但是也有可能到2022年的中期或者到了年底的时候发现它还是没有修复。我们想说的是什么意思呢？我们可以在脑海中有一个印象，如果一旦疫情的政策发生了变化或疫情的预期发生了变化，比如药物出现了，这个病毒真的像感冒，大家得了病，在家里吃了药就可以了，这时这些领域的预期就会发生非常显著的变化。它可能业绩还需要时间来改变，但是预期已经发生了显著的变化。当预期发生显著的变化以后，它的盈利增长在全A的排序会比较靠前。

　　3．一些反转型的行业，比如说农业，如果一旦景气度发生反转了，它的盈利的增长在今年全A的排序会比较靠前。

　　4．医药和消费在今年不会像去年那么受损，因为去年新能源的增长很快，周期的增长也很快，医药和消费这种稳定增长的行业在去年相对优势是不突出的，甚至是相对劣势的。在今年随着PPI的回落，全A的盈利是回落的，在全A盈利回落的过程中，这种稳定增长的行业的排序就没有那么落后。我们观察了一下，医药和消费这两个领域在今年增长快的领域的排序还是相对落后的，所以我们认为它在今年有相对收益，但是在相对收益的领域里面不是特别突出。

　　这是我们对今年全A盈利的增长和它的景气方向做了一些梳理，大概有这四个方面的结论。

　　主持人：您看好的方向，既有景气延续的品种，也有防守反击的准备，跨度非常广，侧面反映了慧总的选股面非常广。您投资中如何做到宽度和广度兼具？您的投资方法是什么？

　　有关投研方法方面，我有一套方法帮助自己做减法，每年都用这个方法找到有景气度的赛道和公司。首先全面得在市场里选择景气公司，然后通过它们去观察盈利增长突出的景气领域，甄别出需要花精力的方向，实现合理的精力分配。好比选球员，如果说4000家上市公司是4000位球员，我们做的事情就是把质地好的和状态好的球员挑出来去比赛，来提升获胜的概率。

　　张慧：投资如果要做到宽度和深度相结合，是一件挺难的事，人的精力都是有限的。我自己认为，我们需要有一套方法去做一个合理的减法，我每一个年度可能聚焦的方向会有所差异，但是聚焦的方向你要通过一定的方法能够把它找到，这样将有限的精力分配到对细分领域的跟踪和挖掘上。

　　我们投资的方法是一个景气度的投资的方法，我们在过去也有一个相对比较成熟的方法，比较相对全面地去选择景气公司，通过景气公司去观察哪些领域在今年的盈利增长是突出的，去甄别出我们需要在当年将投研精力聚焦的方向，来实现合理的精力的分配。我们也将它做了一个比喻，如果我们将这4000个上市公司比作4000个球员，有没有一套合理的方法，将这4000个球员中的好球员先挑出来，然后再在好球员当中好的状态的球员挑出来，球员可能是好的，但是状态不好，可能让他踢球也不能获得比赛的胜利。我们每个年度将好球员和状态好的球员挑出来，组成球队去比赛，这样获胜的概率可能就提升了。这就是我们投资的方法，怎么去解决广度和深度的问题。

　　主持人：刚刚慧总提到看好的方向中有新能源，今年可能会有结构性的变化，您是如何看待新能源板块最近的暴跌？是什么原因？怎么看待它的投资机会？

　　新能源最近暴跌，来自市场对板块业绩的分歧。首先在当前业绩真空期和经济比较脆弱的阶段，市场担心经济回落会带来新能车购买力的下降，同时高的行业景气度带动上中游的涨价，也抬升了新能车的成本，大家会担心新能车会卖得不好。尽管新能车到2050、2060年可能拥有全球全部七八千万辆车的市场，但终局决定方向不决定斜率，大家心态的波动就带动股价波动。第二，市场担心新能车企盈利的可持续性，虽然年度业绩陆续披露，很多公司业绩非常好，但不同环节有扩产的难易，形成扩产的周期，大家担心未来量的增长抵消不了价格的下跌，造成盈利低于预期。

　　张慧：新能源因为在过去两年的涨幅还是比较大的，从去年的下半年开始，市场是有一定的分歧的，我们在以前的交流中也谈到过这个问题。新能源这个行业当前大家的分歧其实跟当前大家对于消费的分歧是有一定的关联度的，随着经济的回落，购买力可能会下降，新能源相关的公司，由于这个行业景气度非常高，上游和中游都在涨价，从而使得它的成本在提升，下游的购买力又在下降，大家担心会不会卖得不好。其实这个行业的生命力在于它的终局相对的确定性，比如说以新能源车为例，最终在全球汽车的生产中，新能源车会占到非常大的比例，这个不取决于你买不买新能源车，而是取决于市场生不生产新能源车，比如也许到了2050年或者2060年的某个年份的时候，全球7、8千万辆车都变成电动车了，这是它终局的确定性。但是终局的确定决定的是方向，不决定是斜率，一些过去几年涨幅比较大的，在一些领域里面有些公司的估值是比较高的，它的盈利的增长，大家去看今年是不是还会符合这个预期，大家在当前业绩的真空期和经济比较脆弱的阶段产生比较大的分歧，产生了股价的波动，这是一个方面。

　　第二个方面，去年比如像在新能源汽车的投资中，它就是一个缺口投资，下游的需求快速地增长，而上游的供给跟不上，在很多领域出现了涨价，这个投资其实有点程度上类似于你去投煤炭这样的周期股。

　　这些领域，从他们季报的披露上来看，四季度披露的年度的业绩，最近也陆陆续续有些公司披露了业绩的预告，很多公司都是非常好的。市场为什么有分歧呢？在当前的领域，它处于历史盈利的高位，担心这种盈利的可持续性。因为在不同的环节它有扩产的难易，扩产的周期也有所差异，但是多数没有一定扩不出来的东西。所以，随着产能的投放，大家就担心到未来量的增长抵消不了价格的下跌，盈利会低于预期，这是市场产生分歧的原因。

　　2022年新能源领域聚焦三大方向，一是一些对价格没那么敏感或者前期没有受益于价格上涨的领域，二是智能化等技术驱动的领域的公司，三是风电、光伏等领域，它们的可确定性比纯消费高，从中寻找机会，其中我更看好绿电，它的业绩确定性较高，还有公用事业属性，业绩增长较快，估值较合理，有机会可以挖掘。自下而上甄别很重要。

　　2022年在相关的领域里会产生一些不同的东西，比如说一些对价格不是那么敏感，有一些没有受益于价格上涨的领域，或者是在一些有变化的公司身上去寻找投资机会，围绕着一些技术驱动的（领域），围绕着行业技术的变革，像智能化这些领域，大家去寻找一些新的公司的标的，这是2022年不一样的地方。

　　还有一些投资人另辟蹊径，在新能源中寻求业绩的相对可确定性，如果说新能源汽车的销售可能跟购买力有一定的关系，比如说在新能源这个领域，像风电、光伏，它的相对可确定性就比纯消费这个领域要高，有些投资者就在这些领域里面寻找机会。这些领域我们相对看好绿电，这些领域业绩的锁定性是比较高的，还有公用事业的属性，业绩的增长还比较快，估值也比较合理，在这个领域也会有一些机会可以去挖掘。

　　综合来看，新能源作为一个长的赛道来说，它的投资机会应该是没有结束。无论是车还是能源，它们的渗透率还是处于一个偏低的水平。处于偏低的水平上的时候，行业的成长空间还是比较大的，它的终局的市场的规模也是比较大的，在这里会诞生大市值的公司。第二，今年投资的标的跟去年会有所差异，不一定是去年涨的好的公司今年还会继续涨得好，自下而上的挖掘和甄别也是比较重要的。

　　这是我对新能源的一个大概的看法。

　　主持人：消费也是受疫情影响比较严重的板块，随着疫情好转，今年白酒板块反弹的力度比较大，消费板块的景气度是否也会反弹比较快？看好消费板块的哪些细分机会？

　　今年白酒反弹力度较大，背后是食品饮料、医药代表的消费领域盈利处于中等偏上的水平，很多领域护城河较好，商业模式持久度较好，能产生相对收益，其中一些个股性的机会可能大于板块的机会。此外，因疫情受损的场景化消费如酒店、航空，还有周期处于下行的养殖，都处于盈利周期偏低的位置，一旦修复就会产生投资机会。当景气恢复了，还要参照股价和市值，自下而上去挑去选，这些领域的机会比食品饮料、医药的机会更具有吸引力和更值得研究。

　　张慧：消费板块大家的关注度一直比较高，因为很多领域的护城河比较好，商业模式的持久度也比较好，商业模式本身也比较好。从今年的行业比较的角度来说，消费像食品饮料这样的行业，像医药这样的行业，在今年全A的比较当中，它是处于中等偏上的水平，它会有相对收益，但是这个相对收益跟一些增长比较快的领域比，它的收益又没有那么突出，在这个里边，一些个股性的机会可能大于板块的beta，大于板块性的机会，这是第一个方面。

　　第二个方面，我们可以跳开在这些领域之外看一些其它的消费，比如说像疫情受损的消费，一些场景化的，像酒店、航空。像养殖，它也是消费，要么有些自身的周期是处于下行的过程，要么有一些是它的盈利的状况受到了疫情的影响，但它们从长的时间维度上来说，它处于盈利周期的一个偏低的位置，一旦修复了以后，它可能有机会。但是这些领域，我们从投资的角度上来说，不能这么简单地自上而下看这个问题，还需要自下而上去看一看，假设它如果修复了，假设它如果景气度恢复到正常的状态了，甚至进入到高景气状态，它的股价和市值的水平，和现在的股价是什么样的关系，来决定你要不要投这些领域。这些领域的投资机会可能会比我们传统认为的像食品、饮料、医药的投资机会更具有吸引力和更值得去研究。这是我今年对消费的一个看法。

　　主持人：有小伙伴比较关心医药这个板块，这两天也发生了许多大的事件，医药板块前两年涨幅非常猛，最近也跌得挺多的，它现在是一个合适的投资时点吗？

　　我对今年医药的态度仍然维持中性，虽然医药增速中等偏高，而且经过前期的回调医药估值从高估值回到历史偏低水平，但全A来看其他领域也跌了，医药性价比依然不够突出，和2019、2020年的机会相比还是有些逊色，更不是胜负手级别的机会。

　　张慧：这个中间的很多公司依然还是很优秀的公司，我们在过去几期的季报当中提到我们是低配医药的。我们为什么低配医药？还是基于行业比较，基于性价比。从行业比较和性价比的角度来说，它们盈利的增长是中等偏高的增速，但是它的估值是高的估值。所以，从性价比的角度上来说是偏弱的。经过前期的回调，它的估值回到它自身历史上偏低的水平，但是跟全A的估值去比，因为大家也跌了，不是只有医药跌，其它的也跌了，跟其它的领域去比，它的性价比的优势不够那么突出。所以，如果有机会，这种机会不一定是那种胜负手级别的机会，跟2019、2020年的机会相比，它可能还是会有些逊色。

　　主持人：看来赛道的问题大家还是关注比较多，但其实赛道投资虽然看起来很美好，但实际上投资起来并没有那么容易，难点之一就是有些时候你的预期和你投资的久期不一定完全匹配，有些是一个长达十年看上去长坡厚雪的长牛赛道，也可能会有2到3年的颠簸时期，特别是在现在极为分化的一个市场，不管是择赛道还是择时都是非常困难的。与其在赛道之间追逐，不如更加均衡地配置，或者是把我们的投资交给专业的像慧总这样优秀的基金经理，可以提供一个时刻高景气的组合，反而对我们来说是一个事半功倍的选择。

　　最后我们讲一下今天直播的源头，就是慧总的匠心汇选现在正在发行中，我最后想请慧总跟我们谈一下匠心汇选的建仓策略。

　　张慧：这个产品从建仓的角度，我大概会考虑几个方面的问题。第一，它发行完毕以后，市场所处的状态。假设发行完毕，是当前这个市场所处的状态，从我所关注的这些领域和方向来看，当前这些公司的估值是处于有吸引力的位置，我可能建仓的速度会相对快一些。因为它是个开放式的基金，它是仓位范围在60%—95%的基金，我们考虑从健康的角度上来说，当它的净值没有显著的一定收益的情况下，我们可能不会把仓位显著地提到60%以上，这是我初步的一个考虑。

　　另外，从建仓的节奏上来说，我们一般会采用复制的策略来建仓，为什么采用复制的策略来建仓？因为基金的波动率会显著低于个股，一个个股可能会有正负10%或者是正负20%的波动，但是基金的净值，正负10%和正负20%是比较少见的或者说很难见的。所以，通过复制的方法同比例来建，对基金的稳定度和它建仓的可预期性会高比较多。我大概会考虑这么几个方面的问题。

　　主持人：我相信大家经过刚才的反弹，对慧总以及他的新基金匠心汇选都会有了一定的了解，我再次提醒大家，匠心汇选的代码是013847，A类代码，现在正在发行中。非常感谢慧总的宝贵时间，最后，慧总有没有关于持基的心得体验跟直播间的小伙伴分享的？

　　张慧：过去一般会说“拥抱时间，拥有财富”，在这个直播的开始我们就讲了，在当前这个时间点，A股过去历史上波动比较大的时候挺多的，如果跟过去的波动相比，今年年初以来的波动并没有什么特别之处。确实是在大家都悲观的时候去想想乐观的东西，在都悲观的时候，想想是不是反而提供了投资的机会，这可能是获取长期收益的一个很重要的来源。

　　也有很多小伙伴说在去年和前年行情特别好的时候，涨多了就觉得涨的比较多，我也不敢买，真正回调的时候你又不敢买，这其实是挺矛盾的一件事情。虽然前期的市场有了一定的回调，回调之后大家也有可能从投资的角度上是有一定的亏损。但是我们往未来来看，整体上这个市场还是有比较多的标的，它现在确实吸引力比以前大很多。你可以换个角度来说你现在买比前期买的人更便宜，你的胜率变得更大了。不妨给自己打打气，给自己更多的耐心，也许我们一年以后来看这个问题，会有一个不错的收获。

　　主持人：其实长期来看权益类的投资品种还是长期收益率相对比较高的，每次回调都可能是一个比较好的机会，至少证明市场上有更多更具备吸引力的品种。所以，也希望大家能够把握这一次调整的良机，多多关注我们正在发行的慧总的新基金——华泰柏瑞匠心汇选，A类代码是013847，正在发行中，请大家多多支持。直播的最后，再次送上我们的新年祝福，祝大家虎年投资顺利，虎虎生风。

　　张慧：祝大家在新的一年里能够取得不错的收益，自己的财富能够保值增值，如虎添翼，谢谢大家！

　　主持人：非常感谢大家的时间，我们今天的直播到此结束，谢谢大家！

　　张慧：再见！