风巷 · 总量 | LPR未调降，市场格局是否出现变化？
原标题：风巷 · 总量 | LPR未调降，市场格局是否出现变化？ 来源：天风研究
LPR未调降，市场格局是否出现变化？
天风联席
宏观：7月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益——成长股的短期拥挤度接近年初消费股的拥挤水平。债券——中长期流动性预期转松。商品——油价的阶段性高点可能已经过去。汇率——美元区间震荡仍然偏强。海外——市场开始担忧经济复苏持续性，股债汇呈现轻微risk-off的结构。
策略：对于处在产业周期景气向上的行业，对其股价的干扰主要来自于三个方面：业绩端——景气度向上过程中的波动、估值端——流动性收紧与事件冲击带来的风险偏好承压。归纳来看，在短期扰动因素中，基本面扰动最终会被证伪，这也是支撑景气成长在后续可以继续获得超额收益的重要原因。短期内来看，换手率这个数据可以在一定程度上辅助我们衡量板块及热门赛道的交易情绪。中期维度，继续把握“硬科技的盛宴”。核心配置：新能源、半导体、军工电子和军工材料。建议继续挖掘AR/VR、智能汽车、物联网投资机会。
固收：我们之前在谈降准对利率影响的时候曾经提到过，降准后一定要综合考虑政策的结果，以及对短端利率的引导。当前货币政策更加倾向于针对价格型工具进行调控，或者说政策的结果一定要在价格上有所体现。此外，调整LPR对利率的影响更多集中在上限指引，政策利率则主要影响利率的下限。如果只动上限而不动下限，未来利率走势就很难打开进一步的空间。因此，综合来看我们还是建议不急不躁，走一步看一步。
金工：择时体系信号显示，均线距离由上期的2.93%变化至3.7%，均线距离超过3%的阈值，市场由震荡转为上行趋势。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源和半导体，短期角度，周期中上游板和非银块资金流入明显；因此，继续重点配置电力设备新能源、周期中上游，以及非银。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
银行：此次LPR没有下调对银行是为利好，后续MLF利率及LPR走向仍需关注宏观经济恢复状况。从银行中期业绩快报披露看，业绩持续加速修复。今年以来政策环境对银行较为友好，随着宏观经济恢复，银行业基本面向好的趋势不变。目前板块处于超跌状态，我们维持板块“强于大市”评级。个股方面，考虑到宁波银行配股方案落地，加速资本补充，看好其后市表现，我们将其新加入进投资组合，推荐招商，宁波，平安，南京，江苏和兴业。
非银：全面降准与社融增速超预期，股票、基金市场景气度有望持续提升，边际利好券商大财富管理业务发展。深度参与财富管理产业链的头部机构优势显著，建议关注第三方基金销售龙头东方财富、持股头部公募基金（易方达基金、广发基金）的广发证券、A/H估值差异明显的中金公司H。
地产：“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司或将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司。
【风险提示】
政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化
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