华安基金常锐：油价已处在历史高位 注意风险

　　1．昨天A股全线下跌，原因一方面是全球资本市场风险偏好下降，地缘政治风险给经济、能源价格、原材料价格、供应链带来紊乱；国内疫情反复导致消费等跌幅较大，食品饮料、家用电器、社会服务板块跌幅排在前列；另外机构重仓的食品饮料、电子、家用电器、社会服务、电力设备这五个行业跌幅较大，面对风险机构反应较快，导致这些板块波动幅度也大。

　　综合上述原因，地缘政治风险没法预测，需要走一步看一步；国内对疫情的防控从中长期来看仍有希望，所以大家对消费等板块的下跌也不必过于悲观，可能只是短期情绪上的杀跌。

　　2．石油在上周涨了25%，创下有史以来的单周最大涨幅，很多投资者关心未来原油怎么走。复盘历史，从2020年疫情以来，原油价格先是因为需求急剧减少和库存积压而出现负值，2020年4月份，纽约WTI原油的价格跌到-37美元/桶。之后随着疫情恢复，WTI的原油价格上涨到110到120美元的区间段，这两天开始快速震荡。原因有三个方面，

　　（1）供应端。管应端在原油到达负的油价以后，欧佩克+整个组织一起把原油的价格进行往下控，原油产量大幅度下降。其次，美国的页岩油，当它的油价下降到一定程度以后，页岩油的开采井就关闭了，因为它每开采一桶都是亏的，这些页岩油的井也关闭了。还有一点，全球齐心协力的减产，这就导致了整个供应段特别是在负油价之后有一个非常大的下降，供应端下降以后，供需又相对平衡了，就导致油价逐步地往上走。

　　（2）需求端。疫情逐步地在开放，开放的过程中对原油的需求肯定是逐步地在得到大家的使用。无论是我们平时开车还是国内航空的用油，都是在逐步地进行消费。所以，需求端往上走，供应端往下走，这就导致供求关系慢慢地又逐渐平衡，甚至到了最近一段时间，已经出现了供不应求的情况，需求已经又超过供给了，因为前期它的供给下降了很多，需求又逐渐地往上，这就导致现在的情况和最开始又有点不同了。大家也可以理解的是原油其实还是要看开采出来多少原油，又能消耗掉多少，这个其实决定原油价格的一个最核心的因素。

　　（3）在这一段时间里原油的投资被很多人所重视。导致很多人炒原油，在这个过程中原油也是被推升的一个原因。

　　3．原油定价受多个因素的影响，最重要的是供需关系，此外美元汇率、地缘政治、全球库存以及季节因素都会对油价产生一定的影响。

　　首先最重点的是供需关系，因为其实大多数的商品或者说大宗商品，其实最核心的还是供需关系，因为它是一个工业用品或者说是消费用品，这个供需关系主要还是要看供应端，欧佩克代表全球主要产油国达成的一个联盟，它会一致地去进行产量和价格的制定。欧佩克+是在欧佩克的基础上又吸纳了一些外围的产油国，像俄罗斯等新的产油国，是更大的一个组织，他们进行产量和价格的认定。我们很需要看到的一个是欧佩克+，每隔一个月或者是每个月都会开一些会，出一些决议，在这个过程中，它对我们整个原油市场有一个影响。除了欧佩克+以外，市场上还有一个比较大的原油供给的玩家是页岩油，页岩油主要的产量都在美国，我们主要看的数据是美国页岩油现在所开的井数，有多少是在开工的状态，这其实代表了它现在产量的状态，这是供需里面的供。

　　需大家很好理解，现在经济到底怎么样，大家开不开车、坐不坐飞机出行，都是对需求的影响。供需关系是其中的一个部分。

　　其它还有四个相对于供需来说没有那么重要，但是也会对原油有一个显著影响的因素。第二，美元汇率。美元汇率会怎么影响油价？是负影响。因为原油是由美元定价的，当美元越强的时候原油就偏弱，这是其中的一个逻辑。第三，政治的问题。最近地缘的风险，对油价是有一个非常显著的影响。也不单单是政治的问题，也影响到供需关系，都是一环扣着一环的问题。

　　第四，库存。整个全球到底有多少原油存在仓库里面，还没有被使用，或者说还在炼油厂，还没有真正进入市场？如果说库存量太大，其实对原油价格是有压制，原油价格往上涨，就把库存放出来一点，原油价格又要往回落。所以，库存大家一般看的数据是美国商业用油的库存值，这个值最近一段时间基本上都是往下的走势，因为像供需确实是比较紧，就导致美国的原油库存量是往下走的一个状态。

　　第五，最后的一个因素是相对比较小的，是季节的因素，在春夏秋冬四个季度里，夏和冬是用油比较多的，主要是因为空调、采暖这样一些因素。所以，夏和冬需求量会比较大一点，这是其中的一个影响，但不是特别显著。

　　4． 目前原油价格站在120美元/桶的位置上，已经接近历史新高140—150的水平，所以大家要注意风险。

　　首先，短期来看原油的上涨是怎么样的？我们发现供需确实是完全不平衡，而且很难真正去做到平衡。我们做了一个定量的分析，俄罗斯每天的原油出口量是650万桶/天，现在因为各种因素导致它其中有450万桶的原油每天没办法出口，也就是说从全球的原油大市场里面少了450万桶/天，全球每天原油的消耗量是1亿桶/天，也就是说对原油这个产品来说，它一天供应一下子少了接近5%，减少了5%，大家可能看起来觉得也不是很多，但是对于这些大宗商品来说，它减少5%的供应是非常非常可怕的，因为它的需求是比较刚性的，包括出门开车或者坐飞机，也不可能平时开车，现在突然就不开车了，那很难，或者说就不坐飞机了，也很难。所以，其实大多数的原油需求都是刚性的，一下子减少掉5%的供应，在短期内其实确实是会像前期一样推高原油，这其实也是最近一段时间大家一直在炒原油的一个原因，也一直涨这么多，甚至有一些人还是继续看好油价的一个原因。

　　如果供应端短期内想要去扭转这种局势，有没有可能呢？也是有可能的。首先，最好的一种方式是出口的原油一下子又回来了，俄罗斯出口的原油也不受到限制，这是解决这个问题最快的一种方式。除了这种方式以外，别的还有几个途径：

　　（1）伊朗现在有100万桶/天的出口能力，但是它现在和美国还没有谈妥这个协议。如果它现在谈妥，100万桶/天可能会弥补这个供给。（2）欧佩克+其实还有150万桶/天的闲置产能，这些闲置产能如果也是可以投放到市场里面，也是会弥补俄罗斯的情况。（3）整个市场里面还有很多原油储备，这些原油储备也是能投入到整个市场里面。

　　这是解决供给的方法。需求到底会不会变化？需求现在基本上已经恢复到疫情前95%的水平，也就是说需求基本上已经恢复到常态了，而且好像最近油价上涨，无论是地面用车还是天上的飞机，数据也没有往下走，基本上跟疫情前相比完全恢复了。中国虽然最近一段时间稍微有点零星的疫情，但是像2021年或者是前段时间，基本上已经恢复常态。欧洲和美国现在也是处于疫情已经比较放开的状态，这又导致整个原油的需求现在基本上已经恢复到疫情前，这是短期我们看到的情况。

　　5．从中长期来看原油很多产能供应永久关闭或减少，需求方面新能源短期内仍没法替代掉传统能源很大的量，原油中长期逻辑依然非常好。而且原油是大类资产配置中不可缺少的一环，在全球一盘棋的背景下，具有风险分散功能。

　　对原油而言，虽然现在价格比较高，但是我们觉得它从中长期来看，相对疫情前，它已经有一些逻辑上的显著的不同，跟2019时的原油投资逻辑已经显著地不一样。我们怎么理解这件事呢？

　　首先，大家一直在提碳中和，去年新能源也很热，这个过程中大家都预期，比如说到2030年、2050年可能燃油车就会禁售了，这是很多人都在说的一件事。这个过程中很多原油的开采商就不愿意去做资本开支，导致新的油田的开采速度是下降的，这就导致供应端，未来的很多年，它的增产或者是开采都可能是没有以前那么好的状态。其次，美国的这些页岩油在疫情期间很多的产能都是永久地关闭了，因为那段时间他们一直亏钱，亏完钱之后，有很多厂商可能彻底就不做这一行了，导致页岩油产量的下降。

　　需求端也有一些不同，大家原来期望的是新能源可以完全替代掉传统的化石能源，比如像我们最近的情况，其实新能源对于传统化石能源的替代效应还有很长的路要走，其实新能源的占比还是比较小的，包括特斯拉的总裁马斯克也在说，新能源短期内是没办法替代掉传统能源很大的量，大家一定要注意传统能源的安全问题，这是马斯克作为一个新能源车的供应商，它也在这么说。所以，中长期的逻辑确实非常好。

　　对大家投资来说，它也是资产配置里面比较重要的一环。因为像权益资产，全球现在已经越来越像一盘棋，美股跌，A股也不会太好，全球的风险偏好越来越趋同，因为大家的市场都是相通的，包括国内也有外资的资金，这就导致比如说只配权益资产，可能没有那么风险分散，我们就觉得大家也可以适当地去在资产配置里边多去配置一些大宗商品。除了原油以外，还有一个比较重要的大类资产可以配置的是黄金ETF。黄金、原油都是最近这段时间全球权益资产下跌这么多的情况下，它都是上涨的一个状态。我们不说未来怎么样，也可以看到它其实对风险确实是有一个很显著的分散，因为别的都在跌，而它在上涨，这是可以做大类资产配置的一个比较好的资产。

　　华安基金 常锐：一次聊透原油投资

　　以下是直播内容实录：

　　主持人：近期随着部分国际地区局势的动荡，针对能源供应连安全的担忧也是不断攀升，在此背景之下，原油可以说是走出了非常亮眼的行情。上周我们看到ICE布伦特原油的结算价从94美元涨至118美元/桶，周度的环比达到25.5%，是一个非常惊人的涨幅。原油的价格究竟受到了哪几方面因素的影响？站在当前时点上，我们又应当如何看待原油板块的投资价值呢？这场路演我们非常荣幸地邀请到华安基金指数投资部研究员常锐常老师跟大家分享关于原油板块的最新投资观点。让我们以热烈掌声欢迎常老师，并请常老师跟大家打声招呼吧。

　　常锐：大家下午好，我们今天聊的是一个不太一样的话题。原油最近这段时间是非常火爆的一个资产，火爆在哪里？第一，它频频地出现在媒体、新闻等视野上。其次，它的涨幅确实非常惊人，上周25%的涨幅是原油有历史记录以来历史上涨幅最大的一周之一。所以，在现在这个时点，很多投资者可能非常关心原油怎么样走，我们今天一次聊透原油投资，把原油投资最新的情况跟大家做一个分享。

　　主持人：首先，按照惯例，让我们进入第一个环节——对话时间。我们可以看到今天的市场相当惨淡，请常老师为我们分析一下今天到底发生了什么？

　　常锐：今天确实非常得惨，可以说A股这边是一个全线下跌的状态，而且下跌幅度比较大，最新的数据，上证指数跌了2.23%，跌的比较多的是创业板指，跌到4.5%左右，可以看到下跌的幅度非常大。为什么这么绿？其实原因也很多方面。

　　第一个原因，归结于全球资本市场现在的风险偏好其实是有显著的下降，不是说A股是国内的股市，全盘资本市场还是一盘棋，这中间的影响因素主要是因为，一个是地缘政治的风险。其次，这个地缘政治风险确实会对我们的经济造成一定的影响，比如说像能源价格，我们今天讲了原油在猛涨，猛涨对于大家的通胀肯定是会有一定的影响，这是其中一方面的影响。其次，不论是原材料还是加工件，跟乌俄有关，会导致整个供应链可能会出现一定的紊乱的现象，这也是大家所担忧的。

　　除了国外的情况，也是风险偏好下降以外，国内现在最新的变化，比如最近这几天疫情有所反复，这个反复的疫情导致了今天行业里面下跌幅度非常大，消费下跌幅度非常大，最新的表现，从一级行业的跌幅榜来看，跌的最多的是食品饮料，跌了4.25个点，跌的第三多的是家用电器，跌了3.82%，社会服务是跌的第四多的，也是跌了3.82%。大家觉得疫情对消费板块有很大的影响，其中有一些商业贸易，如果真的因为疫情关闭了，对它的利润、营收确实有很大的影响。这是另外一个逻辑，也导致今天有一个大的下跌。

　　今天下跌的一个比较大的特点、共性点是今天跌的比较多的，以机构重仓的这些板块为主，比如说前几位的食品饮料、电子、家用电器、社会服务、电力设备，这五个行业基本上都是机构相对比较重仓的一些行业，也代表了一个特点，当有一个宏观上面变化的时候，机构可能反应会比较快，就会导致这些板块的涨跌都是幅度比较大，波动性比较大，也是导致了今天整个盘面、整个全市场下跌相对比较大的。

　　上面基本上是我们对于今天的一个回顾，如果对我们刚才说的几个因素进行展望，像地缘政治的风险是没有办法预测的，它会怎么样变化，未来我们要走一步看一步，拭目以待看到底怎么变化，没办法预测。国内我们对疫情的防控，从中长期来看，还是有希望的，还是能防控住的。所以，大家对国内的这些消费板块等等也不用过于悲观，可能是一个短期的情绪上的杀跌。

　　这是我们对整个今天盘面的复盘。

　　主持人：非常感谢常老师对行情的讲解。说起行情，今天的主题“原油”，它的行情跌宕起伏。2020年的时候原油曾经一度出现过负油价，现在的油价却又接近新高。常老师，中间到底经历了什么？

　　常锐：中间的过程非常有意思。2020年初的时候，刚开始出现新冠疫情，刚开始欧美受到的影响还没有那么大。但是后期随着欧美受到更多的影响，就导致了很多原油积在了原油的仓库里，但是又没有需求，因为所有人像我们当时一样都在居家隔离或者不外出的状态，不外出的状态，这些原油就没办法消耗，就导致当时原油出现帮着我还要付你钱的情况，大家没地方存新开采出来的原油，导致原油在2020年4月份，纽约WTI原油的价格跌到-37美元/桶，这个价格很低。但是现在大家可以发现，WTI的原油价格已经上涨到了110多到120多美元的区间段，这两天也在很快速地震荡。大家发现从负的一直上涨到120多，这中间的跨度非常大。我们复盘一下中间原油的走势，我们看到的情况是原油中间一路向上的状态，总的是往上的趋势，原因主要在于好几个方面，最大的三个方面的原因：

　　1．供应端。管应端在原油到达负的油价以后，欧佩克+整个组织一起把原油的价格进行往下控，原油产量大幅度下降。其次，美国的页岩油，当它的油价下降到一定程度以后，页岩油的开采井就关闭了，因为它每开采一桶都是亏的，这些页岩油的井也关闭了。还有一点，全球齐心协力的减产，这就导致了整个供应段特别是在负油价之后有一个非常大的下降，供应端下降以后，供需又相对平衡了，就导致油价逐步地往上走。

　　2．需求端。疫情逐步地在开放，开放的过程中对原油的需求肯定是逐步地在得到大家的使用。无论是我们平时开车还是国内航空的用油，都是在逐步地进行消费。所以，需求端往上走，供应端往下走，这就导致供求关系慢慢地又逐渐平衡，甚至到了最近一段时间，已经出现了供不应求的情况，需求已经又超过供给了，因为前期它的供给下降了很多，需求又逐渐地往上，这就导致现在的情况和最开始又有点不同了。大家也可以理解的是原油其实还是要看开采出来多少原油，又能消耗掉多少，这个其实决定原油价格的一个最核心的因素。

　　3．在这一段时间里原油的投资被很多人所重视。导致很多人炒原油，在这个过程中原油也是被推升的一个原因。

　　主持人：投机资金。

　　常锐：有很多投机资金，特别是在油价负的时候很多人都开始关注，甚至是巴菲特，他也在关注。因为负的原油原来是不可想象的，巴菲特一辈子也没有经历过，在这个过程中投机资金进入了很多原油的市场。

　　所以，基本上过去两年的过程就是这样一条线。

　　主持人：刚刚常老师说到原油的供给偏紧，而需求还在不断地改善，所以原油价格得到了供需角度的支撑，这是油价的一个框架。从投资者的角度，想明明白白投资原油，一定要了解原油到底是如何定价的，请常老师系统地为我们梳理一下油价到底受到哪几方面因素的影响？

　　常锐：油价的影响因素是很多的，我们就选几个比较重点的来讲一下。其中最重点的是供需关系，这是最最重点的，因为其实大多数的商品或者说大宗商品，其实最核心的还是供需关系，因为它是一个工业用品或者说是消费用品，这个供需关系主要还是要看供应端，欧佩克代表全球主要产油国达成的一个联盟，它会一致地去进行产量和价格的制定。欧佩克+是在欧佩克的基础上又吸纳了一些外围的产油国，像俄罗斯等新的产油国，是更大的一个组织，他们进行产量和价格的认定。我们很需要看到的一个是欧佩克+，每隔一个月或者是每个月都会开一些会，出一些决议，在这个过程中，它对我们整个原油市场有一个影响。

　　除了欧佩克+以外，市场上还有一个比较大的原油供给的玩家是页岩油，页岩油主要的产量都在美国，我们主要看的数据是美国页岩油现在所开的井数，有多少是在开工的状态，这其实代表了它现在产量的状态，这是供需里面的供。

　　需大家很好理解，现在经济到底怎么样，大家开不开车、坐不坐飞机出行，都是对需求的影响。供需关系是其中的一个部分。

　　其它还有四个相对于供需来说没有那么重要，但是也会对原油有一个显著影响的因素。

　　第二，美元汇率。美元汇率会怎么影响油价？是负影响。因为原油是由美元定价的，当美元越强的时候原油就偏弱，这是其中的一个逻辑。

　　第三，政治的问题。最近地缘的风险，对油价是有一个非常显著的影响。也不单单是政治的问题，也影响到供需关系，都是一环扣着一环的问题。

　　第四，库存。整个全球到底有多少原油存在仓库里面，还没有被使用，或者说还在炼油厂，还没有真正进入市场？如果说库存量太大，其实对原油价格是有压制，原油价格往上涨，就把库存放出来一点，原油价格又要往回落。所以，库存大家一般看的数据是美国商业用油的库存值，这个值最近一段时间基本上都是往下的走势，因为像供需确实是比较紧，就导致美国的原油库存量是往下走的一个状态。

　　第五，最后的一个因素是相对比较小的，是季节的因素，在春夏秋冬四个季度里，夏和冬是用油比较多的，主要是因为空调、采暖这样一些因素。所以，夏和冬需求量会比较大一点，这是其中的一个影响，但不是特别显著。

　　以上基本上是五个对原油比较有比较大的影响因素，大家平时可以做分析和总结。

　　主持人：您能不能现场就这个框架给我们讲解一下，比如最近一段时间原油上涨得非常快，从年初至今上涨超过40%，主要的原因是什么？

　　常锐：最近一段时间大家也都很了解地缘政治有是变化的，这也导致了供应端有一个非常大的变化，俄罗斯的原油可能在出口方面受到了一些限制，这就导致了原来全市场供求关系，本来已经很脆弱的一个平衡了，现在俄罗斯的原油供应一下子就少了很多的量，这就导致供应端的量其实相对于需求端中间有一个差值，这个差值就导致了现在原油市场是一个供不应求的状态，这又导致了最近一段时间的上涨非常大。

　　中间这个影响除了供应端以外，需求端大家也不是特别担心高油价会影响大家用油的需求，比如说从大家的习惯来看，如果说油价稍微涨一点或者涨一些幅度，好像不会影响到大家开车或者是出行。所以，供应下降很多，需求没怎么下降或者是下降很少，中间的差值就导致了最近一段时间（油价）非常快速迅猛的上涨。

　　除了供需关系的问题以外，大家今年对原油的投资都比较重视，欧美的这些投资者其实对原油标的比较熟悉，也有很多投资者在其中做投机炒作，就导致了现在原油是处于一个相对于前期已经是一个比较高的状态，现在是110、120美元每桶，上涨幅度也比较大。

　　主持人：现在在原油已经累积了一定涨幅之后，投资者可能也会有一点担心，以您之前介绍的原油的投资框架来看，您觉得当前时点原油的投资价值如何呢？

　　常锐：首先站在现在120美元/桶的状态，大家还是要注意一个风险，中间可能是有一定风险的。因为现在的原油价格其实已经接近历史新高，历史新高大概是140—150的水平，现在大概是120多，中间已经差的值不是特别大了，大家要注意风险。

　　我们接下来分析一下投资的价值。

　　首先，短期来看原油的上涨是怎么样的？我们发现供需确实是完全不平衡，而且很难真正去做到平衡。我们做了一个定量的分析，俄罗斯每天的原油出口量是650万桶/天，现在因为各种因素导致它其中有450万桶的原油每天没办法出口，也就是说从全球的原油大市场里面少了450万桶/天，全球每天原油的消耗量是1亿桶/天，也就是说对原油这个产品来说，它一天供应一下子少了接近5%，减少了5%，大家可能看起来觉得也不是很多，但是对于这些大宗商品来说，它减少5%的供应是非常非常可怕的，因为它的需求是比较刚性的，包括出门开车或者坐飞机，也不可能平时开车，现在突然就不开车了，那很难，或者说就不坐飞机了，也很难。所以，其实大多数的原油需求都是刚性的，一下子减少掉5%的供应，在短期内其实确实是会像前期一样推高原油，这其实也是最近一段时间大家一直在炒原油的一个原因，也一直涨这么多，甚至有一些人还是继续看好油价的一个原因。如果供应端短期内想要去扭转这种局势，有没有可能呢？也是有可能的。

　　首先，最好的一种方式是出口的原油一下子又回来了，俄罗斯出口的原油也不受到限制，这是解决这个问题最快的一种方式。

　　除了这种方式以外，别的还有几个途径：

　　1．伊朗现在有100万桶/天的出口能力，但是它现在和美国还没有谈妥这个协议。如果它现在谈妥，100万桶/天可能会弥补这个供给。

　　2．欧佩克+其实还有150万桶/天的闲置产能，这些闲置产能如果也是可以投放到市场里面，也是会弥补俄罗斯的情况。

　　3．整个市场里面还有很多原油储备，这些原油储备也是能投入到整个市场里面。

　　这是解决供给的方法。需求到底会不会变化？需求现在基本上已经恢复到疫情前95%的水平，也就是说需求基本上已经恢复到常态了，而且好像最近油价上涨，无论是地面用车还是天上的飞机，数据也没有往下走，基本上跟疫情前相比完全恢复了。中国虽然最近一段时间稍微有点零星的疫情，但是像2021年或者是前段时间，基本上已经恢复常态。欧洲和美国现在也是处于疫情已经比较放开的状态，这又导致整个原油的需求现在基本上已经恢复到疫情前，这是短期我们看到的情况。

　　对原油而言，虽然现在价格比较高，但是我们觉得它从中长期来看，相对疫情前，它已经有一些逻辑上的显著的不同，跟2019时的原油投资逻辑已经显著地不一样。

　　我们怎么理解这件事呢？

　　首先，大家一直在提碳中和，去年新能源也很热，这个过程中大家都预期，比如说到2030年、2050年可能燃油车就会禁售了，这是很多人都在说的一件事。这个过程中很多原油的开采商就不愿意去做资本开支，导致新的油田的开采速度是下降的，这就导致供应端，未来的很多年，它的增产或者是开采都可能是没有以前那么好的状态。

　　其次，美国的这些页岩油在疫情期间很多的产能都是永久地关闭了，因为那段时间他们一直亏钱，亏完钱之后，有很多厂商可能彻底就不做这一行了，导致页岩油产量的下降。

　　需求端也有一些不同，大家原来期望的是新能源可以完全替代掉传统的化石能源，比如像我们最近的情况，其实信号能源对于传统化石能源的替代效应还有很长的路要走，其实新能源的占比还是比较小的，包括特斯拉的总裁马斯克也在说，新能源短期内是没办法替代掉传统能源很大的量，大家一定要注意传统能源的安全问题，这是马斯克作为一个新能源车的供应商，它也在这么说。所以，中长期的逻辑确实非常好，对大家投资来说，它也是资产配置里面比较重要的一环。因为像权益资产，全球现在已经越来越像一盘棋，美股跌，A股也不会太好，全球的风险偏好越来越趋同，因为大家的市场都是相通的，包括国内也有外资的资金，这就导致比如说只配权益资产，可能没有那么风险分散，我们就觉得大家也可以适当地去在资产配置里边多去配置一些大宗商品。除了原油以外，还有一个比较重要的大类资产可以配置的是黄金ETF，华安有一个规模非戳大的黄金ETF产品518880，投资者也可以多多关注。黄金、原油都是最近这段时间全球权益资产下跌这么多的情况下，它都是上涨的一个状态。我们不说未来怎么样，也可以看到它其实对风险确实是有一个很显著的分散，因为别的都在跌，而它在上涨，这是可以做大类资产配置的一个比较好的资产。现在原油时点的投资价值就分析到这里。

　　主持人：刚刚常老师已经提到了一些产品，我再介绍一下关于原油的这个产品，我们有一只华安标普全球石油LOF，代码是160416，它刚刚也新增了一个C类的份额，代码是014982，大家感兴趣的话可以关注。这只产品要特别和大家说明一下，它并不是直接投资于原油，而是通过投资跟踪标普全球石油指数，投资于120家全球龙头的油气勘探、挖掘、生产企业的上市公司，通过他们的市场表现来跟踪原油的市场走势。因此，在市场表现上，我们的产品虽然会整体跟随油价的走势，但是从波动性上来说，因为经过了上市公司自身经营的平滑，它的波动性会相对要更小一些，近十年的年化波动率相较原油期货本身，波动率大概会降10个点左右。因此，对普通的投资者来说可能是更为友善一点的投资产品。当然也要提示风险，这只石油基金LOF的风险等级是R3中风险。因此，大家在投资它的时候一定要综合评估自身的风险承受能力，根据自身的风险偏好选择对应合适的产品，希望大家有一个了解。

　　关于这个产品，常老师有什么想要补充的？

　　常锐：这个产品是一个QDII产品，它其实投资的领域和大家想的直接跟油价挂钩还是不太一样，它其实是投资全球比较有名的油气产业链上的上市公司。这个指数相对于原油来说，它的波动率会相对小一点，投资的是美国包括欧洲的比较大的原油企业，你如果想去投资原油，这是一个非常好的工具，它是一个工具型的产品，它其实是用于衡量整个标普全球BMI，用于衡量从事这些石油勘探、石油挖掘、生产的120家最大公司的表现，它最大的一个权重我们设为10%，基本上整个指数还是一个非常优秀的投资原油的指数。

　　油价和新能源的关系，有的投资者认为油价上涨可能会利好新能源，但是这其中一方面油价上涨是会利好新能源，但另一方面，油价上涨也会对新能源有一些压制，中间真正的关系搞不太清楚。原因就在于新能源的车、电动车用的还是电，有很多电还是用能源去生产，这中间整个大致的逻辑是比较复杂的，我也没有做一个定量的分析，我们还可以多做一些研究。一句话总结，其实油价的上涨和新能源中间的关系非常复杂。

　　主持人：今天一方面为大家复盘了原油的行情，同时也为大家讲解了原油的分析框架，同时也讲了原油未来的投资价值，并介绍了我们石油基金这只产品。

　　最后一个问题，如果对石油基金感兴趣的小伙伴，可以通过怎样的方式来购买我们的产品？

　　常锐：这个产品在各大场外的投资方式，大家都可以去搜索、购买，代码是160416。这个代码代表了原油投资里面一个很优秀的工具，现在虽然说油价很高，但它还是我们大类资产配置里面的一个不错的工具。比如说当油价再回落一点或者怎么样，因为原油现在来看中长期逻辑比以前顺很多的产品，大家也可以多多关注华安标普全球石油指数基金160416。

　　主持人：谢谢常老师今天精彩的分享，也欢迎投资者关注我们今天为大家带来的这只产品——石油基金LOF，代码是160416，C类份额014982，感谢小伙伴们，都可以搜索我们的代码关注它。

　　非常感谢投资者今天收看我们的直播，也非常感谢常老师的分享，希望今天的直播内容能对您有所帮助，如果您感兴趣，也可以继续关注我们后续的精彩内容，明天下午的2：30我们将为大家分享关于新能源行业的最新投资观点。

　　我们今天的分享暂时就到这里，谢谢。