汇添富李彪：均衡配置高景气资产、稳增长板块以及消费和医药行业

　　1．过去几年整个公募行业历史上是前所未有的，是一个突飞猛进的几年。过去两年公募基金的发行量，2020、2021年每年都在2到3万亿，这是一个天量的数字。所以，短期市场的发行遇到一些休息、一些调整是正常的，但是这不改变大的财富管理时代的到来。这几年由于“房住不炒”，由于银行净值化理财的转型，由于大资管新规的到来，我认为财富管理的大时代确定已经来了，大家不用怀疑。

　　经过短期的市场遇冷之后，基金的发行可能会重新回到一个正常的水平。

　　2．买基金、买金融理财。在投资这一块，我们简单来看，只有两种产品，我认为最符合我们个人投资者的产品，一类是低风险的产品，包括我们的银行理财在内，因为银行理财目前还是以净值化的低风险、低回撤的产品为主，如果你的风险偏好不高，又害怕大幅的波动，你可以买银行理财，你可以买纯债债基，可以买一级债基、二级债基，这些都是低风险好的选择。假设你对收益率的要求相对还比较高，比如你希望你每年的投资收益在8个点以上、10个点以上，希望年化回报达到10到15个点，只剩下一个选择，就是公募基金。

　　3．汇添富简单来说是一个“四有”团队，第一，我们有平台，有汇添富强大投研平台的支持。第二，有团队。我们整个FOF团队虽然人数不是很多，但是非常资深，平均FOF从业超过10年。第三，有方法。我们还是总结了一套完整的组合管理方法以及选人的框架。第四，有实战经验。因为我们每个人都管理过规模比较大的账户。我个人现在管的公募FOF的规模，根据公开的数据，截止到去年年底有90个亿，我们有很非常强的实战经验。

　　4．今年的市场是结构性的投资机会，1．高景气资产，跌出来的机会，它的基本面很好，估值现在又相对合理。2．在稳经济的政策预期下，目前还没有完全兑现，政策在持续地兑现过程中。这个领域因为它的估值确实比较便宜，它虽然讲不出来很长期的逻辑，但是短期可能还存在一些投资机会，比如说金融、地产、建筑、建材我们还可以挖一挖。3．还有一部分资产是长期的优质资产，比如消费、医药，医药的机会我们相对更加地看好，也是因为它的跌幅足够大。

　　汇添富 李彪、华夏银行 许竞文：2022年投资机会在哪里 查看视频

　　以下是直播全文：

　　主持人：有请李彪总跟观众朋友们打声招呼。

　　李彪：各位投资人，大家晚上好。

　　主持人：李彪先生具有14您证券行业从业经验，并专注于FOF投资业务，具有11年FOF投资经验。2017年4月至今担任汇添富基金管理股份有限公司资产配置中心基金经理，李彪先生相对收益、绝对收益、产品管理经验丰富，擅长优秀基金挖掘，在汇添富FOF团队中主要负责权益策略，是一位擅长交流更善于投资的自身老将。嘉宾分享过程中，如果您有任何问题或者想要发表什么观点，也欢迎您随时通过屏幕底部留言板与我们进行交流互动。

　　今年以来市场表现不佳，基金发行遇冷。根据wind统计，2月以来的单只基金平均发行份额低至2.47亿份，相比于去年26.75亿份的发行水平尤为惨淡，我作为一线从业人员，感受还是很明确的，确实有很多绩优基金发行压力都很大，您作为专业的投资人士是怎样看待这样一个现象？

　　李彪：这个现象确实有几个原因：

　　第一个原因，过去几年整个公募行业历史上是前所未有的，是一个突飞猛进的几年。过去两年公募基金的发行量，2020、2021年每年都在2到3万亿，这是一个天量的数字。所以，短期市场的发行遇到一些休息、一些调整是正常的，但是这不改变大的财富管理时代的到来。这几年由于“房住不炒”，由于银行净值化理财的转型，由于大资管新规的到来，我认为财富管理的大时代确定已经来了，大家不用怀疑。

　　经过短期的市场遇冷之后，基金的发行可能会重新回到一个正常的水平。

　　第二个原因，去年四季度以来包括今年以来，市场确实有一定幅度的下跌，导致短期它没有赚钱效应，也是一个直接的原因。

　　第三个原因，我本人认为当然它有美联储的影响，有乌克兰战争的影响，但是它的主要原因还是因为去年高景气度资产涨幅比较大，同时在基金发行遇冷没有增量资金的情况下，存量博弈，资金的搬家效应导致，有些资金在卖出一些高景气资产，去买入一些低估值的稳经济相关的资产，导致短期出现高景气度资产下跌回调的状态。当前时点我认为最重要的是我们对市场一定要有更强烈的信心，有一句话非常朴素，“机会总是跌出来的，风险总是涨出来的。”当市场所有的人都开始害怕、都开始离场的时候，我们想想巴菲特说的那句话“别人恐惧的时候你要贪婪”，我个人认为现在可能就是短期的一个市场的底部，就是我们入市的一个好的时机。

　　主持人：确实，今年以来市场主线非常不明晰，很多个人投资者都对市场的波动有了更深的理解，我身边还有很多是在自己进行一些个股的投资，压力更大。还有人将重点开始又关注回了房地产市场。作为个人投资者，您觉得可以重点关注什么类别的资产进行配置？

　　李彪：对个人来说，我们的投资范围大致有几类：

　　第一类是房子。过去10—15年，房产投资可能是最好的选择之一，但不是唯一。因为过去10到15年，你买一个房子，即使它升值非常得好，大概率也就是累计涨10倍。过去10到15年，你买到好的基金，一样可以涨幅10倍，而且有可能会超过10倍。第二，在现在“房住不炒”大的政策背景下，大家千万不要怀疑这个政策，这个政策是非常坚定的，而且一定是会得到贯彻执行的。过去15年，你买了房子赚了10倍，未来15年房价还能再涨10倍吗？每个人都会给出答案，那是绝对是不可能的。比如说北、上、广、深的核心地段有学区的房价，可能均价都在10万以上，再涨10倍涨到100万/平，显然是不现实的，全世界都没有出现过，为什么一定会在我们这里出现？所以，房子已经不再是一个投资的好的选择了。房住不炒，不炒的意思是它不能再作为金融产品的属性存在了。

　　第二，个人可以炒股票，可以做股票。做股票，首先对我们专业能力的要求越来越高，因为现在市场上有4000多只股票，已经不是当年老八股时代了，它需要很深刻的一个专业能力以及你需要大量的时间去投入、去研究，然后选到好的公司，还能做到它跌50%，你面不改色地继续持有。我认为整个它的要求是很高的。所以，你通过炒股赚钱，这个概率是越来越小了，不如把这个事情交给专业的人来做。

　　第三，买基金、买金融理财。在投资这一块，我们简单来看，只有两种产品，我认为最符合我们个人投资者的产品，一类是低风险的产品，包括我们的银行理财在内，因为银行理财目前还是以净值化的低风险、低回撤的产品为主，如果你的风险偏好不高，又害怕大幅的波动，你可以买银行理财，你可以买纯债债基，可以买一级债基、二级债基，这些都是低风险好的选择。假设你对收益率的要求相对还比较高，比如你希望你每年的投资收益在8个点以上、10个点以上，希望年化回报达到10到15个点，只剩下一个选择，就是公募基金，因为公募基金有几个优点：

　　1．资金的安全性可以得到保障，你从来没有听说哪个基金公司跑路，因为它是被监管的，它是被托管的。

　　2．它的成本比较便宜，因为它没有超额业绩报酬，只有管理费。

　　3．它长期的回报确实比较高。不管从各种各样的数据来看，过去10年、15年，权益型基金（股票型+偏股混合型）复合回报都可以达到10%—15%的水平，这是有公开数据验证的。

　　这样我们的理财就变得比较简单，你就主要跟踪两种产品，低风险的就考虑银行理财以及债基。高风险的就考虑权益型基金。

　　主持人：提到大类资产配置就涉及到居民的财富配置，对于个人而言，借助专业机构的力量进行公募基金的投资其实是性价比非常高的一种形式，对于很多投资者而言，李彪总，合适的配置思路是怎样的？从您的个人经历看，一般会有怎样的心路历程？

　　李彪：这是一个非常好且实用的问题，有一二三四步。

　　第一步，首先要评估你个人以及你家庭的风险承受能力，首先能力和意愿不是一回事。比如可能你的现金流或者是你基本的薪资不是特别高，而你的年龄又偏大，本身你不具备承担特别高风险的能力。即使你有很强的意愿，还是要折中一下。第一步评估这个。

　　第二步，评估下来你的风险承受能力之后，包括你的风险承受意愿，假设你有十万块钱，可以分成两部分，第一部分用来买权益型基金，风险比较高的，升值比较快的。第二类买低风险的基金，要确定一个大致的仓位水平，比如应该70%地买权益基金，你的权益仓位就是70%，你要牢牢记住你长期合理的仓位就是70%，你的资产配置就应该30%去买低风险，70%去买高风险。

　　第三步，选择基金。我们确定完配置比例之后，一定要筛选底层特别优质的基金作为我们的底层资产。因为一个好的基金和一个差的基金，2021年收益可以相差100%，每年都会有巨大的差异。所以，从9000只基金里筛选出来比较优异的基金经理管理的产品，和那些打酱油的基金差异非常大。十年二十年下来复利回报可能差好几倍。所以，选基金非常非常重要。当然它也有比较大的难度，有很多专业性在这里面。

　　第四步，怎么来买？方式是什么？1．可以选择定投，选择好的基金，每个月自动扣款，对普通人来说这是最省心也是长期来说比较合理的一个投资方式。2．如果你觉得你个人择时能力比较强，你可以做适当的择时，比如市场大跌你就多买一点，市场大涨你就少买一点。

　　第五步，一定要牢牢记住“再平衡”。再平衡是什么意思？比如你长期的权益基金仓位应该是放在70%，但经过过去两年的大涨，它已经涨到了80%甚至85%，这时你应该超过70%的那部分卖掉，把它换成低风险的基金。当然如果市场大跌，跌得你的权益基金仓位只有60%，这时你应该怎么办？应该卖出低风险的买入高风险的，把它补到70%。定期地再平衡，这是一个简单的操作，但是完全可以实现高抛第吸。涨的多了就卖，跌得多了就买，一定要通过投资纪律来实现，千万不要相信你有那么强的择时能力。我作为一个专业的基金经理，我也不认为我有很强的择时能力。所以，我们更多要通过纪律的约束实现我们的高抛低吸。

　　第五步，比如我们在银行客户理财的帮助之下买到了好的基金，但是最后一点，上述的步骤都完成了，一定要长期持有。你想赚大钱，基金是完全可以实现的。假设复利每年10%—15%，20、30年投资下来，真的可以解决你的养老问题，解决你的子女教育问题，解决你的医疗问题，可以基本保证我们的生活是无忧的。但是有一个前提，必须要做到长期持有，真正要做时间的朋友，投资唯一的窍门就是复利，复利取决于两个因素，就是时间，到底持有了3年、5年、10年、8年还是3个月、5个月，还有你达到的收益率的水平，你是获得5%的年化收益还是10%的年化收益，还是15%的年化收益。如果在中高收益的水平下，又持有的时间足够长，比如持有10年以上，一定可以获得一个很好的回报，各种公开的数据大家都能看到。如果你不相信我说的话可以看一下成立十年以上的公募基金，可以看一下它的赋权累计净值达到多少，很多已经达到了10倍以上的回报，这个完全是客观实在的，不是瞎吹的。

　　主持人：做好投资要想明白很多问题，当然很多朋友们估计会觉得我自己只是有一些闲钱，想做一些不费时间的投资，不想过多地操心。我理解下来还有一种很便捷的选择，只需要一步，选择FOF基金或能一站式地解决基金赚钱基民不赚钱的难题。李彪总，你也有一只FOF基金将在3月7日起发行，能介绍一下FOF相关的内容吗？跟我们分享一下汇添富FOF团队内部的分工，以及现有的FOF基金的布局。

　　李彪：首先，我们来介绍一下什么是FOF，FOF简单地理解就是一堆基金，因为它的底层是基金，大家把钱交给我，我作为一个专业的FOF投资人，我替代你去选基金，它就是一堆基金。

　　一个FOF产品和一个单只基金有什么区别？这是我们重点要解释的。FOF从长期的角度来看，它是更稳健的。为什么这么说？因为单只基金可能有30到40个股票，但是一个FOF组合可能有30到40个基金。所以穿透到底层来看，我的股票数量更多，可能有200个以上的股票，所以是一个更分散的组合，分散的好处是什么？波动会相对降低，它的最大回撤、它的波动率、它的风险会得到一定的下降。当然对一个权益型的FOF来说，市场大跌的时候我肯定也会跌，但是我会尽量让它跌得更少。市场大涨的时候，比如市场平均涨50%，我们至少也不会落后。所以，在一个完整的牛熊周期看来，我们还是给大家创造一个更稳健的复合回报。对于单只基金来说尤其是对于风险偏好比较高的单只基金来说，基金经理比较激进，这个基金的波动会更大，显然远远波动高于一个FOF基金。

　　第二，FOF的风格适应性更强。举一个过去两年的例子，如果2020年你买到一个核心资产类的基金，比如消费或医药类基金，收益肯定很好。2021年你可能会亏钱，可能会亏10%—15%。2021年如果你买到了一个新能源汽车主题基金，你可能有30%、50%的收益，你很高兴。不好意思，今年大概率又亏20%，目前可能亏损在10%以内。这个小的例子能看出来什么呢？市场的风格在发生剧烈的变化，对于单只基金来说，对于成熟的基金经理来说，只要他不是做趋势投资的，他的风格基本上是固定的，你不可能要求一个基金经理白酒涨的时候满仓白酒，新能源汽车涨的时候满仓新能源汽车，这是不现实的，而且这类基金经理长期很难做好，因为他的风格是飘移的。

　　对于一个FOF组合来说，因为我本身就是一个均衡的组合，我的组合里面可能各种各样的基金都有，各种风格的都有，本身我的风格会更加均衡，它对市场的风格适应性会更强。所以，我们能观察到很多FOF的公募基金，比如权益型的，2020年能获得不错的收益，去年还能获得一个不错的正收益，今年以来它虽然也下跌，但是跌幅会比较少，大家可以看一下我自己管理的汇添富养老2050，基本上是这样一个情况。

　　第三，FOF是更加有可能业绩长虹。当然首先我不否认市场上有少量很优秀的基金经理长期的回报确实很高，做得非常好。但是这个市场的波动本身比较大，风格的转换也比较大，而且市场变得越来越复杂，它对基金经理个人的素质要求越来越高，对你的能力圈要求越来越高。这样的话你指望一个基金经理能十年、二十年持续表现很好，包打天下，我不否认这个可能，但确实很难。我们FOF怎么解决这个问题？不是说我个人能力很强，而是说我不断地去市场上找最优秀的基金经理帮我们一起管理这个组合，因为不管是FOF还是MOM本身就是一个多元管理人模式，我主要的工作是去把这些高手挑出来纳入我们的组合，真正替我们管钱的是这些高手，不完全是我个人。

　　所以，它业绩长虹的概率可能会更高一些。当然它也不是说都是优点，没有缺点，它的缺点是短期它的弹性比较小，因为它比较分散，不像单只基金那样三个月可以涨50%，FOF是做不到的。形象的比喻，对于大部分基金来说，FOF更像一个马拉松选手，我们是跑马拉松的，我们的耐力很好，我们的短期爆发力没有那么好。但是对于单只基金尤其是弹性大的基金，更像是800米选手、500米选手，弹性比较大，波动比较大，但是长期来看，跑个三年、五年、八年，我认为我们的收益是完全不吃亏的，它可以达到一个稳健增值的作用。

　　FOF的作用具体来说是三点：第一，它帮个人投资者选择好的基金经理，帮我们选人。第二，帮我们构建合理的组合。比如风格均衡、策略分散，这是组合的基本管理原则，当然不同的人有不同的组合管理原则。第三，它要帮我们动态地管理这个组合。这个组合不是买了30只基金就扔在这儿，我也可以出国旅游去了，不是这样，它要持续地更新。因为股票的投资包括基金经理们就像长跑一样，慢慢地总是有一些人表现变差，就开始掉队，这个时候我们要不断地通过动态地更新，保证我们这个组合的生命力和活力。

　　主持人：您选择底层基金的逻辑是怎样的？如何进行一些组合管理的？

　　李彪：介绍选基的框架和组合管理的框架之前，我稍微说一下我们这个团队，汇添富简单来说是一个“四有”团队，第一，我们有平台，有汇添富强大投研平台的支持。第二，有团队。我们整个FOF团队虽然人数不是很多，但是非常资深，平均FOF从业超过10年。第三，有方法。我们还是总结了一套完整的组合管理方法以及选人的框架。第四，有实战经验。因为我们每个人都管理过规模比较大的账户。我个人现在管的公募FOF的规模，根据公开的数据，截止到去年年底有90个亿，我们有很非常强的实战经验。

　　从选人的框架来说，比如说你买基金，买基金到底买的是什么？是这个产品本身吗？还是买的基金背后的这个基金经理？当然它有公司的作用，有公司投研团队的影响，但是我认为决定这只基金长期能不能赚钱，它是不是一个下蛋的好鸡，核心其实要看基金经理，主要要看基金经理。什么样的基金经理长期能赚钱呢？什么样的基金经理长期是靠谱的？因为每任何一个基金买的不是它的过去，买的是它的未来，它过去表现再好，跟你的关系不大。它未来表现好，才是你核心要关心的。

　　总结下来，基金经理如果长期表现要好，一定有这么几个因素：他的信用、他的风险偏好、他的投资价值观、他的投资理念、他的框架方法体系还有他的投资能力，选股的能力，组合构建的能力、交易的能力。另外还有很重要的两点，他的不断学习进化的能力，他的知识体系一定会慢慢不符合市场的发展，所以他要持续地进化。还有一点，他要足够地勤奋。A股是一个非常残酷的市场，如果不是足够地勤奋，哪怕再聪明，智商在180也没有用，慢慢地一定会被市场淘汰。所以，要有足够的勤奋度，要有很强的敬业精神，心里始终要牢记受人所托，要为人理财，基金本身就是一个信托的责任。这些都是非常非常重要的。

　　我们怎么去选？就是通过定性加定量的框架，我们核心要研究的就是这些要素。只要你把这些要素搞清楚了，比如有定量的分析框架，定性的访谈，我们每见一个基金经理，至少跟他聊两个小时左右，因为20、30分钟根本说不清楚任何问题。我们一定要看清楚背后的那些因素是不是成立，是不是能持续，包括他的这个团队对他的支持、平台对他的约束、平台对他的激励等等，都是我们要考察的东西。所以，大家千万不要有一个误解，不要认为选基金就是看它过去表现好不好，就可以下单买了。如果是这样做基金的投资都能很容易地赚钱，那汇添富干吗还要养我们这样一个团队？这是很现实的东西。

　　组合构建，简单有三句话：1．策略要相对分散。你的鸡蛋一定不能只放在一个篮子里，假设一个FOF组合买了30个基金，而这30个基金全部重配在白酒里面，等于我只买了一个基金。包括个人买基金也一定要记住这个规则，一定要分散。2．风格相对均衡。一个组合在任何一个时点不能只押住一个赛道，押住一个风格，如果这么做，和你自己买基金有什么区别？我们还是尽量追求风格的相对均衡，同时在这个基础上再做一个适时动态前瞻的调整，让整个组合能够灵活调整，能够跟上市场变化，这样才能长期地保证挣钱，才能适应不同的市场风格。

　　主持人：听起来FOF投资确实是一个非常庞大的事情，我听下来感触非常深。我们今天直播的主题是“2022年市场投资机会在哪里”，您怎么看待2022年的投资机会？未来重点会关注什么方向的投资机会？

　　李彪：第一，我们对今年的这个市场不能太盲目乐观，还是要相对比较谨慎乐观。为什么？我们知道市场过去几年的表现，大概梳理一下。2018年因为有贸易战，有去杠杆，我们不看，是比较特殊的一年。2017、2019、2020、2021年，市场指数没有大涨，但是基金基本上大涨了四年。2017年、2019、2020年涨的是核心资产，是长期优质资产，是消费和医药，去年涨的是高景气的成长类资产，比如新能源、军工、半导体以及部分的医药资产。站在去年年底和今年年初，如果那个时候做投资确实是有难度的，因为基本上市场就没有便宜的资产留给你慢慢去挖掘。今年全年因为已经涨了这么长时间，我们还是要相对谨慎。

　　为什么又叫“谨慎乐观”呢？因为市场跌下来了。我们前面说过这句话，机会总是跌出来的，风险总是涨出来的。站在现在这个时点，这些高景气的资产，它的基本面很强劲的情况下，景气度没有发生变化的情况下，医药资产从去年9、10月份开始已经调了接近30%几、40%，芯片、半导体、军工的资产从去年四季度到现在，最大的回撤也接近30%。所以，市场已经给我们跌出来了一些机会，我们对今年整体的表现就会更加得有信心，因为这一类资产如果说它的基本面很强劲，它的估值经过下跌又相对比较合理，它们一定能够在未来给我们创造更好的回报。

　　第二，它是一个结构性机会，一定不是一个指数级的普涨的行情。短期来看我们的经济确实也遇到一定的困难，所以我们的经济要维稳，我们的货币比较充裕，但是基金发行遇冷。所以，对于市场直接的增量来说，虽然整个的水很多，但是直接流入市场的水，目前来看还是遇到一些难度，所以存量博弈的特征就更加清晰。我们更加重点的是要寻求结构性的投资机会，不是要买什么宽基指数。

　　结构性的投资机会，1．高景气资产，跌出来的机会，它的基本面很好，估值现在又相对合理。2．在稳经济的政策预期下，目前还没有完全兑现，政策在持续地兑现过程中。这个领域因为它的估值确实比较便宜，它虽然讲不出来很长期的逻辑，但是短期可能还存在一些投资机会，比如说金融、地产、建筑、建材我们还可以挖一挖。3．还有一部分资产是长期的优质资产，比如消费、医药，医药的机会我们相对更加地看好，也是因为它的跌幅足够大，医药所有优质的核心个股，从去年最高点的跌幅已经有50%了。什么样的资产，它又没有根本性的利空的情况下，只是因为带量集采，一些政策的影响，它就下跌这么大的幅度，这个时候我们一定要更多地考虑它向上的机会，而不是强调它的风险。它当然有风险，它已经跌了50%，难道它没有风险吗？还有一类长期的优质资产是消费，去年年底开始我们的社融开始反转，我们从宽货币、紧信用进入到宽货币、宽信用，我们的水已经开始放了。正常来说，一般两个季度之后我们的经济就会企稳，大概到今年的年中二季度末，我们的经济能看到确定地企稳。消费包括白酒其实也算是经济后周期的一个投资品，这一块慢慢地也进入了买点的机会。

　　所以，今年整体来看组合要适当地均衡，不要太偏，这三类资产里，稳经济、高成长、长期优质资产都存在一定的机会。FOF怎么去把握它？核心还是要选到特别优质的基金，什么样的基金是优质基金？基金经理的选股能力特别强，在一个没有趋势性的行情里，他通过选股能创造持续的超额收益。另外，注意组合风险的管控，我们一定不要再想着像前几年高举高打，那样会让组合暴露一个更大的风险。所以，今年是小心翼翼，通过积累小胜为大家赚钱，这个还是比较可行的。

　　主持人：李彪，您的新发基金预计布局是怎样的？步骤节奏是怎样的？

　　李彪：因为我们这个基金马上要发行，它是有6个月的建仓期。如果完整的建仓结束，可能就到9月份了。

　　第一，因为现在市场确实还存在着很多不确定的东西，比如我们市场预期会稳经济，政策很清晰，方向很清晰，但是具体稳经济会采取哪些措施？是放松基建还是放松地产？放松的力度到底有多大。比如基建投资的同比增速是个位数的增速还是回归到两位数的增速？我们是搞老基建还是新基建？包括最近披露的“东数西算”，包括电网的改造，都可以归类为新基建的内容。虽然政策的方向很清晰，但是它的力度和节奏还是存在很多不确定性，包括外围的环境，最近天下不太平，乌克兰战争，美联储加息，这些东西确实还是会影响A股，影响全球的流动性，影响A股的风险偏好。这些问题需要我们走一步看一步，事情会慢慢地明朗起来。第一步，我们要控制建仓节奏，我们不会太急于建仓，两个月建满今天是不太合适的。我们要控制建仓节奏，风险第一，同时兼顾收益。今年我们首先要做到不亏钱或者很少亏钱，其次再想到赚钱。这和前两年是反过来的，前两年是考虑怎么赚钱，考虑进攻。今年更多的是攻守兼备或者防守更多一些，我们一定要稳扎稳打。

　　第二，今年高成长的资产、稳经济的资产包括长期优质的资产都有机会，我们要把握节奏，这些资产先买哪个，后买哪个，再买哪个，还是有一定的节奏。我个人的观点，短期来看因为高成长的资产下跌幅度比较大，至少短期内，我们应该能看到，比如随着一季报的披露，这些上市公司业绩的确定，它常理上应该有一个超跌反弹的机会，我们建仓的时候可能会优先考虑一下这类机会。同时为了保证组合的平衡性，比如说稳经济的也可以适当地做一些布局。随着时间的推移，那些长期的优质资产的性价比可能越来越凸显，我们再逐步地开始寻找买入的机会。

　　大概是这样一个建仓节奏。

　　主持人：我们的新基金名字是汇添富积极回报一年持有混合FOF，产品层面设置了一年的最短持有期。其实我们前面有一些问题提到了持有期，您关于基民持有时长的观点是怎样的？

　　李彪：这是一个很有意思的问题，我们真的拿数据做过测算，如果你买任何一个基金滚动持有一年，随机挑选的，正收益的概率大概是30%—40%，这个概率不是很高，因为A股的波动性很大，当然它分不同的时点，我们是不分时点，就是滚动测算的。比如说现在这个时点我们发行这个产品，因为市场已经跌下来了，你的胜率就会大大提升。假设如果你能够把这个持有期限提高到3年，正收益的概率就能提高到70%左右。如果你的持有期提升到5年，基本上90%以上的概率挣钱，亏损的概率非常非常小。所以，投资这个东西说难很难，说简单也简单，只要大家能够真正理解这些理念，并且能够贯彻执行。比如长期持有就是你赚钱最好的一个方式，我们前面反复提到过，投资唯一的一个窍门就是复利，复利取决于两个因素，一个是年化回报率，一个是时间。假设年化回报率是10%，投资20年，回报是多少呢？是（1+10%）的20次方，它是一个幂函数的概念。前期可能不明显，涨幅比较慢。但是到了十年以后会加速上涨，因为指数都是一条斜线上去，不是一条直线，不是线性的，是非线性的，越往后越加速，这就是复利的威力。第一，一定要拉长我们的持有期限，千万不要因为市场短期涨了、跌了，跌了10%你就跑，市场大涨了你会回来。那样你会做反，一定会卖在市场的最低点，买在市场的最高点。根据历史数据来看，这是基民亏钱的很重要的一个原因。另外一个原因是你没选到好的基金。第二个原因，你反复地在做趋势交易，比如说在基金发行天量的时候，你非要入市，拉都拉不住。而这个时候我们反复地说这是一个好的时点，你又不相信，有可能今天晚上直播我估计听的人的数量都会下降，和前两年市场高涨的时候（完全不同）。所以，投资很多时候是人性，我们怎么逆人性去做，就更加容易挣到钱。比如长期投资很困难，那我偏偏坚持长期投资，我不要天天看它的净值。假如买入之后我完全可以一个月看一次净值，三个月看一次净值。因为股市是每天都在交易的，必然产生每天的净值，短期一定会波动。我们还要澄清一个概念，波动等不等于风险？今天它跌了3个点，明天涨了5个点，这个月跌了10个点，下个月涨了10个点，这个叫波动，不叫风险。什么叫风险？你买一个产品，买了三年、五年、十年、八年，结果还亏了本金，这种是风险。权益市场有没有可能不波动？当然不可能，不波动的基金也有，货币基金，但是它的长期回报又太少，货币长期的回报可能就是2%—2.5%。它确实是不波动的，净值基本上是一根直线往上涨，但是那个没有意义，买货币基金只能做到我们资产的保值，对抗通胀，但是完全不能做到增值，增值说实在的，比如说现在你有10万、20万，你要想解决你的养老问题，想解决子女的教育问题，30年、20年之后肯定至少得有2、3百万。之前有一个调查，要想体面地养老至少得攒够160万左右，再加上子女的教育，再加上几十万，你可能得有2、3百万，2、3百万完全靠我们的工薪收入达到是很困难的事情，我们完全可以用另外一个方式解决，就是买入好的基金长期投资，用时间的复利来解决这个问题，我们不需要投入很多钱，完全可以解决这个问题。

　　在流动性允许的情况下，我建议大家一定要做到长期持有。我认为这个“长期”的概念起点就要看三五年，你持有三个月、五个月肯定不叫长期，一年之内都不行，因为一年的不确定性还是有的。当然现在这个时点不错，我认为赚钱的概率更高一点，也只能这么说。

　　还有一句比较有意思的话送给各位投资者，千万不要离开牌桌。因为股市的上涨包括基金的上涨不是均匀的，不是说今年涨10个点，明年涨10个点，后年再涨10个点，如果有这样的产品，我们不需要做直播了，它有可能10年里7年是不涨不跌，1年是大跌，1年是大涨，你刚好错过了那一年或者错过了那一年里的三个月，一这十年的收益基本上就打水漂了。所以，归根到底一句话“不要离开牌桌，坚持长期投资”，前期是你要选到好的产品、选到好的基金。如果说我们没有这个选择，也没有组合管理能力，那就选一个FOF基金，全都交给他们，就解决这个问题。

　　主持人：今天来之前我专门收集了身边人的一些问题，有一个问题大家特别关心，最近基金发行遇冷，市场政策利好频出，是不是迎来阶段性的底部？是不是可以开始布局了？

　　李彪：这是非常好的问题。现在市场我认为迎来了好几个底：

　　1．政策底。

　　从两方面来说，一个是货币政策的转向，货币政策在去年年底之前不是这样的，因为要应对疫情后常态化社会的到来，疫情期间，我们还是比较克制的，欧美放了更多的钱。美国现在已经走在加息的路上，它要回收过去扔出去的那么多钱，要把货币常态化。其实本来中国的货币常态化应该是宽货币、紧信用，我们不能无限制地放钱。但是因为现在我们的经济确实压力比较大，去年年底不管是中央经济工作会议还是央行三番五次的表态，我们已经正式地确立了宽货币，而且还宽信用，还宽财政。因为大家可以观察社融的同比增速，去年11月份是10%，12月份到了10.2%，今年1月份到了10.5%。所以，我们的货币政策已经确定性地转向了，这是政策底的第一个含义。第二个含义，我们现在稳经济的政策出了很多，还有很多在路上，不管是新基建还是老基建，还是未来对地产的边际放松，稳经济包括宽财政的政策会不断发力，这是双重的政策底。

　　2．市场底。市场底怎么理解？就是因为下跌了很多，很多优质的资产已经跌出来了一个很好的性价比，未来三五年复合增速在30%以上的一些重点的个股，它现在的估值都已经跌到了今年的30几倍，明年是30倍甚至30倍以下。它的性价比已经充分显现出来了。

　　3．经验底。基金的发行遇冷，对于在座的各位，你可以不相信我说的任何话，你只要相信一个规律就可以了，每一次基金特别难发、基金频繁破发的时候一定是基金入市的最好时机，不管是华夏银行的各位客户经理还是在座的各位投资者，你想想是不是这样？上一轮基金最好卖的是什么时候？是去年的春节前后，2021年的2月份、3月份，那时候基金单月销售卖出了天量，结果中证800指数就是那个时候见顶的。所以，你不需要任何人劝你买基金，你自己非要去买，那时基本上就见顶了。每次你不想买，你就不想接银行客户经理的电话，他一打电话你就挂掉，这时应该买基金。基金发行遇冷是特别重要的指标。

　　最后还有一个特殊的底部，大家千万不要忘记，今年是2022年，去年是2021年，是共产党成立100周年，2022年是二十大的召开之年，也是习总说的我们的未来可以划分为两个一百年，第一个一百年是1921—2021年，一百年时间里我们打跑了侵略者，建立了新中国，初步迈入了小康社会。第二个一百年才是真正的中华民族的伟大复兴，第二个一百年的起点就是2022年，而且下半年还要召开二十大，二十大的意义也非常重要。习总的第一个十年的任期就是从十年前开始的。所以，今年是非常特殊的一年。

　　从常识来判断，这么重要的一个年份，市场以大跌来结束不是太符合常理。所以，我们对市场一定要有信心，千万不要以为短期市场一跌，你买的基金跌了15%、20%，大家就吓得一定要把它剁掉兑现亏损。要记住，你买的这个基金，你认为这个基金经理的水平还不错的情况下，你只要不兑现，不把它卖出，你的亏损永远只是浮亏，只要卖出就是实实在在的亏损。我们选到好的产品，坚持长期投资。

　　大家选基金的难度确实很大，现在有9000只基金，偏权益型的基金有3000只以上，要求我们个人投资者比如这3000个基金经理都见过，那不现实，一个可能都没见过。如果从3000个里边能选出30个长期持有，能给我赚大钱，这个概率也不高，因为你一定只是看了一下他过去的业绩表现，简单选出来的，你不可能像我们这样进行深入反复的交流和调研，不像我们有专业的团队，有很完善的科学的方法和体系。当然如果你能买到好的基金，在我们客户经理的帮助下，这是完全可能的，那你就长期持有。如果你觉得选择基金很困难，管理组合就更加困难，因为要根据市场的变化要动态前瞻地去调整，比如我要大致预判，经过2020年、2021年的上涨，核心资产可能估值出现泡沫，高景气资产在去年年初是一个好的投资时点，到了今年年初，可能这一类资产涨幅又有些偏大，我的组合要再做进一步的平衡，这是很难的。我们千万不要高估我们个人在任何一个专业领域的能力。

　　我以前经常跟人开玩笑，我说个人做饭大概率做不过五星级饭店的主厨，一定没有他做得好吃。你大概率开车开不过出租车司机、网约车司机。这就是专业分工，很简单。假设你吃饭都会去酒店，你坐车会请一个网约车，你为什么觉得投资这么重要的事情一定觉得自己完全可以解决呢？这一定是不现实的。当你觉得选基金很有难度，数量太多，基金的长期持续性又不是很强，总是两三年一个明星、一个周期，风格变化又很快，这时候一个很简单的办法就是买一个FOF基金，把所有的事都交给专业的团队来操心，我们自己就可以去享受生活、享受工作。

　　主持人：专业的事情交给专业的人来做。感谢李彪总给我们进行的精彩分享，相信给我们屏幕前的投资者们带来了很大的启发。中国经济正在进入跨越式高质量发展的新时代，各行各业正在涌现出一批优质公司，加速突围、走向全球，给投资者带来巨大的机会，在这个分享中国经济转型，资本市场大发展红利的时代背景下，如何用合适的产品、合适的策略真正赚到该赚到的钱是我们对每个投资者的祝福和期待。

　　李彪总的新基金汇添富积极回报一年持有混合FOF将于3月7日起首发，各位观众朋友们可以重点关注，在这个好时机布局一个好产品，今天直播就到这里，谢谢大家。

　　李彪：谢谢。

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