海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购
原标题：海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 来源：国信研究
行业与公司
海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购
借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态
从美国零售史可以总结出低价是零售商核心竞争力，消费者为了“省”可以妥协“多”和“快”，全品类零售商抗风险能力强，在经济模型跑通之前不可盲目扩张。社区团购社区团购以低价为主要优势，生鲜加标品的模式避免了品类单一的问题，并且在疫情期间曾经取得盈利，证明模式可以跑通。
社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间
中心仓对履约起决定性作用；网格仓是实现规模效应的关键；团长省去最后一公里配送费用。社区团购经营效率随单量增长还有改善空间，但利润水平主要依靠件单价提升。品牌商货源受限，自有品牌有发展可能。
社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产
利用低货损和零存货的优势，社区团购周转速度大幅高于传统商超，ROE可以接近甚至超越头部生鲜零售商，其模式优于其他生鲜业态；市场空间高达1.5万亿元；由于区域规模性经济，终局可能美团、多多平分大部分市场份额；在具体执行和管理上，多多和美团各有特色。
社区团购未能做到产地直采和冷链车运输
由于社区团购的强时效性，大部分生鲜产品还不能做到产地直采。目前社区团购平台尚未采用冷链车运输的方式，主要通过保温箱加冰的方式运输。在当下产地直采加全程冷链的做法在规模化和经济性上存在挑战。
投资建议
我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。
风险提示
业务亏损超预期；竞争对手争夺客户；政策监管带来经营业务调整。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：赵达；
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