【中信建投 固收】2021年8月16日-8月22日固收加跟踪周报

原标题：【中信建投 固收】2021年8月16日-8月22日固收加跟踪周报 来源：文涛宏观债券研究

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内容提要

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资金、利率与信用市场回顾

货币市场与资金价格。本周（2021年8月16日~2021年8月22日，下同）公开市场有500亿元逆回购到期，央行公开市场逆回购投放500亿元，净投放0亿元。本周资金面偏宽松，货币市场资金价格涨跌互现，全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-11.5BP、-7.23BP、2.1799BP、3.8200BP和1.659BP至2.0863%、2.1355%、2.3135%、2.5344%和2.4623%；银行间市场存款类机构隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-11.1BP、-10.0BP、5.5899BP、7.3399BP和0.540BP至2.0499%、2.0857%、2.2273%、2.2462%和2.366%；Shibor隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-13.4BP、-8.19BP、8.0000BP和0BP至2.042%、2.115%、2.235%和2.3%。

利率债。本周利率债收益率除1年期品种外多小幅下行，1年期国债收益率上行4.73BP。

全周来看，1年、3年、5年、7年和10年国债分别变动4.73BP、-1.9BP、-0.8BP、-2.7BP和-2.7BP到2.2682%、2.5711%、2.7066%、2.8573%和2.852%。1年、3年、5年、7年和10年国开债分别变动5.99BP、-2.0BP、-3.7BP、-1.1BP和-3.9BP到2.3338%、2.74%、2.9985%、3.1681%和3.1815%。

信用债。本周信用债收益率涨跌互现，AAA评级5Y期限中短票收益率下行幅度较为显著，为下行6.34BP。

具体而言，AAA评级3M、6M、1Y、3Y和5Y中短票分别变动0.910BP、3.160BP、-1.25BP、1.779BP和-6.34BP到2.4017%、2.5657%、2.6693%、3.0717%和3.3457%；AA评级3M、6M、1Y、3Y和5Y中短票分别变动0.910BP、3.149BP、-2.26BP、3.770BP和-5.35BP到2.7107%、2.8744%、2.977%、3.7401%和4.2048%。

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权益与转债市场

权益市场指数方面，本周中证转债、沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为-1.09%、-3.57%、-2.38%、-4.51%、-4.55%和-1.53%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为1.39%、-3.45%、-7.03%、-2.33%和0.19%。行业方面，本周收益率前5名的中信一级行业分别是非银行金融、综合金融、综合、国防军工和房地产，收益率分别为3.65%、3.61%、1.11%、0.91%和0.87%；收益率后5名的中信一级行业分别是农林牧渔、煤炭、消费者服务、医药和食品饮料，收益率分别为-5.38%、-5.54%、-5.74%、-7.67%和-9.73%。

股票指数估值方面，沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数PE(TTM)分别为13.41、21.45、10.88、57.86和66.24，历史分位值（2006年至今，创业板与科创50指数为自有以来）分别为52.09%、5.41%、53.64%、64.87%和12.03%。中信金融、周期、消费、成长、稳定指数PE(TTM)分别为7.51、23.51、32.47、63.68和12.21，历史分位数（2007年6月至今）分别为13.1%、51.73%、50.68%、69.14%和11.76%。

可转债涨跌情况。本周涨跌幅排名前十的转债分别为华钰转债、震安转债、苏试转债、钧达转债、台华转债、天铁转债、旗滨转债、亚药转债、江山转债和中矿转债，涨跌幅分别为28.18%、9.82%、9.42%、8.02%、6.95%、6.91%、6.21%、6.10%、5.59%和5.41%，所属行业分别为有色金属、基础化工、机械、汽车、纺织服装、基础化工、建材、医药、轻工制造和有色金属。本周跌幅前十的转债分别为精达转债、长城转债、光华转债、伊力转债、利尔转债、联创转债、新凤转债、今天转债、艾华转债和星源转2，跌幅分别为-12.32%、-13.28%、-13.55%、-13.59%、-13.84%、-14.09%、-14.25%、-14.46%、-14.78%和-15.30%，所属行业分别为电力设备及新能源、电力设备及新能源、基础化工、食品饮料、基础化工、电子、石油石化、计算机、电子和基础化工。

基差走势情况。沪深300指数基差绝对值小幅走阔，沪深300指数期货深度贴水，目前股票多空策略建仓成本较高。

可转债估值情况。本周可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-0.05%、1.27%、-0.4%和-0.8%（绝对值）至33.01%、34.36%、23.90%和30.56%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为79.39%、92.21%、53.51%和79.89%。

本周基于信用评级分组统计的可转债转股溢价率情况。

本周基于转股溢价率的可转债分组统计情况。根据期初（2021年8月13日）转股溢价率所处区间的不同我们将现存转债分为三组，亦即转股溢价率分别处于[0,10%]、(10%,20%]和(20%,30%]区间的三组转债。我们分组统计平均转股溢价率、平均转债价格和平均转股价格。

本周基于纯债溢价率的可转债分组统计情况。根据期初（2021年8月13日）纯债溢价率所处区间的不同我们将现存转债分为三组，亦即纯债溢价率分别处于0以下、(0%,10%]和(10%,20%]区间的三组转债。我们分组统计平均纯债溢价率、平均纯债价格和平均转股价格。

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基金组合收益回顾

基金收益回顾说明。

1）基金分类。根据Wind开放式基金分类，开放式公募基金产品分为股票型、混合型、债券型、货币市场型、另类投资型、QDII型基金。其中股票型基金可再细分为普通股票型、被动指数型、增强指数型基金；混合型基金可再分为偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型基金；债券型基金可再分为中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金；另类投资型基金可分为股票多空基金、商品型基金。我们这里只考虑非QDII类型的主动管理基金，因此剔除各类指数型基金、商品型基金（公募商品型基金多为黄金ETF、能源化工类期货ETF联接基金，本质也是指数型基金），此外也剔除FOF基金及定开型基金。货币基金作为流动性管理工具，我们不做专门分析。

我们针对Wind开放式基金分类，重分类为如下5种类型，其中前4种类型是我们构建FOF组合的底层工具。a.权益型基金：普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金。b.可转债基金：产品说明书中要求可转债权重不低于80%。c.纯债基金：产品说明书中要求只能配置债券（不包括可转债）。d.股票多空基金：亦即使用alpha对冲策略的基金，做多股票做空股指期货，其策略有效性与股指期货基差水平、管理人主动选股能力有关。e.固收加基金：偏债混合基金、中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金及纯债基金之后的基金。

2）基金业绩评价指标。我们统计计算了基金的下半年以来收益率（Return_hy，2021年7月1日至今）、今年以来收益率（Return_ytd）、卡玛比率（Calmar_ratio）、盈利百分比（日度，Profit_pct）、择时能力（Timing_a）、选股能力alpha值（日度，Stock_a）、最大回撤率（Max_dd）、最新规模（Amount）、基金管理人（fund_manager）等指标。其中择时能力基于T-M模型计算，其考察了基金收益率对市场涨跌幅弹性不对称的程度，如果一只基金在沪深300指数下跌1%之时跌幅绝对值不及沪深300指数上涨1%之时基金涨幅绝对值，则可判定该基金的具备一定择时能力，择时能力Timing_a即可衡量这个能力的大小。

3）行业风格标签。根据基金最新可获得完整持仓和近2月净值曲线来分析。

4）收益率排名时间窗口期的选择。2021年7月1日至今。

5）收益率排名并不能作为基金标的选择的决定性条件，仅做回顾之用。

6）规模限定。权益基金为大于10亿，可转债基金为大于1亿，纯债基金为大于5亿，固收加基金为大于5亿。

基金收益回顾。

权益基金下半年收益率排行榜。

可转债基金下半年收益率排行榜。

纯债基金下半年收益率排行榜。

固收加基金下半年收益率排行榜。

本月配置策略详见8月固收加策略月度报告。

最新固收加策略FOF模拟组合。

本期固收加策略FOF模拟组合调仓情况。

暂无。

截至本期固收加策略FOF模拟组合运作情况。

关于数据处理细节、基金标的池和模型代码。

如有需要欢迎联系我们团队。

风险提示：德尔塔毒株对经济冲击超预期。

相关研报：2021.08.04《疫情控制是为关键，行业及风格建议切换—8月固收加策略月报》

数据模板欢迎联系我们或销售提供。

文章来源

证券研究报告名称：《2021年8月16日-8月22日固收加跟踪周报》

对外发布时间：2021年8月23日 

证券研究报告名称：《2021年8月16日-8月22日固收加跟踪周报》

对外发布时间：2021年8月23日 

报告发布机构中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

黄文涛，执业证书编号：S1440510120015

顾韡，执业证书编号：S1440518100001

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