【开源化工】“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制” 政策解读：白马或重回成长，化工新能源材料高景气再确认
开源化工团队
金益腾 13817677989
龚道琳 17621054379
吉 金 15216668225
张晓锋 15651933655
毕 挥 18510841000
政策解读
根据新华网报道，中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议要求，要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。
根据智汇光伏公众号，控制能耗的目的是减少碳排放量，因此，不产生碳排放的能源消费不计入能耗总量控制。关于“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”的理解：
（1）新增可再生能源：新能源电力不产生碳排放，因此不计入能耗总量。2021年9月11日，国家发改委下发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知（发改环资〔2021〕1310号）中已经强调了这一点，《方案》鼓励地方增加可再生能源消费降低能耗，超激励指标后，最低可再生能源电力消纳责任权重以上的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。
（2）原料用能：虽然消耗化石能源，但不产生碳排放，因此不计入能耗总量。原料用能是指用作原材料的能源消费，即石油、煤炭、天然气等能源产品不作为燃料、动力使用，而作为生产产品的原料、材料使用，加工成别的产品，主要指化工类的加工，如石油化工中用石油生产化纤产品，这个过程石油未燃烧产生碳排放，因此不计入能耗总量；冶金和晶（工业硅、多晶硅的生产）所用电量，如果使用可再生能源电量，按照上条的规则，可以不计入考核；如果使用火电，则需要计入考核。
开源化工对于该政策解读：白马或重回成长，化工新能源材料高景气再确认
（1）对于近两年受“能耗双控”扩产受限的龙头白马：煤、石油、天然气等作为原料使用时将不列入能耗指标，且未来若能大面积使用绿电作为能源，则压制白马发展和估值的桎梏将解除，虽然未来扩产可能压制相关大宗商品的价格，但是压制白马股价（估值）最大的发展问题或将看到希望，所以对于白马我们认为偏利好。受益标的：万华化学（拥有绿电指标）、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等。
（2）对于化工众多新能源上游原材料，如纯碱、氟、磷、硅等相关产品：我们认为在价格上短多长空，但是对于有成长性的相关公司将形成长期利好。具体分析来看，上述政策将再次推动新能源的快速发展，对上游的原材料需求将有爆发式的增长，虽然上游相关材料未来的扩产亦能有所放松，但是扩产周期较长，在短期内（1-3年）上游的价格景气仍有望维持在高位；对于远期随着绿电的逐渐普及，上游原材料将逐渐投产放量，价格将受到平抑。我们继续看好相关有确定成长性的上游材料公司。受益标的：金石资源、远兴能源、云图控股、合盛硅业等。
（3）对于传统的高能耗行业，如氯碱行业：我们认为对于股价整体偏空，相关公司股价的弹性表观上来自于价格的弹性，远期来自于盈利中枢的抬升，若长期行业解决扩产问题（供给）且下游传统需求萎缩，相关逻辑或被证伪。但由于扩产需要周期，短期相关行业的盈利中枢仍将有所提升，如滨化股份等由于有绿电指标，有望在未来的扩张中抢得先机。
正如我们在2022年度策略报告《“碳中和+新能源”，化工行业迎全面价值重估》中提到，2022年化工板块的机会来自于高景气与成长而不是来自于价格的弹性，随着龙头白马的成长压力被解除以及新能源上游材料高景气、高需求的持续，2022年化工板块仍将充满机会。
风险提示：政策执行不及预期，宏观经济下行，原油大幅下跌。
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