【浙商非银】注册制看多券商，地产稳利于保险
作者：邱冠华 / 梁凤洁
联系人：洪希柠/胡强
具体参见2021年12月11日报告《全面注册制可期，地产风险改善，非银板块受益——2021年中央经济工作会议点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
中央经济工作会议提全面实行注册制与房住不炒，利好非银板块。
投资要点
事件概况
2021年12月8-10日，中央经济工作会议在北京召开，对2022年经济工作进行全面部署。会议提出要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制；坚持房住不炒，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。
事件点评
1、全面实行股票注册制，券业投行龙头受益
（1）改革持续推进：从2019年6月到2021年11月，科创板、创业板、北交所相继设立或改革，同时试点注册制。2021年3月，十四五规划纲要提出全面实施注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。2021年4月，深交所主板与中小板合并，为全面注册制打下基础。2021年12月10日，中央经济工作会议提出全面实行注册制，千呼万唤的全面注册制有望在明年落地。从一系列政策中可以看出，2018年以来资本市场改革在持续推进，证券行业景气度较高。
（2）投行龙头受益：全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求，项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益，投行业务收入集中度从2019年的29%提升至21H1的31%，21Q3末IPO承销规模CR5超50%，判断未来投行龙头将继续受益于注册制改革的红利。
2、地产风险改善再确认，险企投资风险可控
地产行业发展方面，中央表态支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。在重大风险防范化解方面，强调压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任，通过广泛配合，制定化解风险的政策和处置机制。
我们认为，房地产行业的健康发展态势不变，对于已经出现或未来可能出现的风险，中央给与足够重视，并强调相关责任方的职责落实，统筹配合，这将促进危机企业风险的有效处置，地产行业大面积的风险扩散概率较小。综合对地产行业稳健发展及风险化解的政策要求，保险企业的地产风险改善再次确认。
投资建议
证券行业维持高景气度，投行龙头受益于全面注册制改革，维持行业“看好”评级，推荐投行业务领先的中信证券、中金公司（H）、华泰证券。
保险行业当前估值降至历史超低位，随着地产风险改善再次得到确认，对保险行业继续维持“看好”评级，建议关注中国平安和中国太保。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场改革进度不及预期；房地产行业风险扩大。
◇【首次覆盖】华泰证券：财富之精英，科技之先锋
法律声明及风险提示
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