浙商策略：从资金面看北交所首日开市

　　原标题：【浙商策略王杨】从资金面看北交所首日开市|流动性估值跟踪

　　来源：王杨策略研究

　　本期关注：从资金面看北交所首日开市

　　1． 成交换手：首日成交约96亿元，平均换手率15%

　　北交所鸣钟开市，首日成交约96亿元，平均换手率15%。11月15日，北交所开市，81家企业悉数亮相。除71家由新三板精选层平移过来的企业外，还有10家新上市企业，总市值超过2800亿元。北交所首日共成交95.73亿元，成交额最高的贝特瑞达6.93亿元。平均换手率为14.62%，最高为同心传动，换手率高达78.70%。

　　2． 基金发行：首批8只北交所主题基金获批

　　11月12日，首批8只北交所主题公募基金通过证监会审批准予注册。10月8日，南方、广发、华夏、大成、汇添富、嘉实、易方达和万家等8只公募基金向证监会递交申报材料，同月25日即获受理，11月12日获批准予注册，成为首批北交所主题的公募基金产品。这8只基金都采取2年定期开放的运作方式，并约定80%以上非现金基金资产投资于北交所上市股票。

　　3． 基金发行：专精特新基金为北交所增加流动性

　　北交所目前上市的公司中部分属于“专精特新”，相关主题基金的发行也将增加流动性。北交所81家上市企业中，共有16家企业入选国家级“专精特新”名单。“专精特新”基金可以投资于北交所符合“专精特新”名单的上市公司，将提供更多的流动性支持。

　　目前有7家公募基金上报了“专精特新”主题基金，三家已经发行。景顺长城基金、招商基金和博时基金已经发行了景顺长城专精特新量化优选、招商专精特新、博时专精特新主题，累计募集目标规模约为220亿元。南方基金、大成基金、申万菱信基金与鑫元基金等四家基金公司也上报了“专精特新”主题基金。

　　摘要

　　宏观流动性：

　　1．上周逆回购净投放2800亿，MLF没有操作；

　　2． 市场利率方面，DR007和R007分别小幅下降至2.09%和2.16%；

　　3． 十年期国债收益率小幅上升至2.93%；

　　4． 美元兑人民币小幅上升至6.41；

　　5． 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.92%。

　　A股市场资金面和情绪面： 

　　1．上周A股成交额下降，换手率上升；

　　2． 两融余额上升至1.84万亿；

　　3． 北上资金小幅净流出26.9亿元；

　　4． 上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模上升；

　　5． 风格来看，上周小盘股、高PE、中价股、微利股表现最好。

　　A股和全球估值：

　　目前市盈率分位数（十年）较低的行业有采掘 （0.4%）、房地产 （2.3%）、交通运输 （3.9%）、建筑装饰 （6.3%）、轻工制造 （10.6%），市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 （98.2%）、电气设备 （95.1%）、食品饮料 （88.3%）、农林牧渔 （72.1%）、休闲服务 （64.3%）。

　　正文

　　目录

　　宏观流动性

　　量指标：公开市场操作

　　上周货币总计净投放2800亿元。上周货币投放量5000亿元，货币回笼量2200亿元。

　　上周逆回购净投放2800亿元。上周逆回购投放量为5000亿元，逆回购回笼量为2200亿元。

　　上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。

　　量指标：新型货币工具

　　10月PSL新增0亿元。10月PSL期末余额为28378亿元，当月减少466亿元。

　　10月SLF操作2.92亿元，当月减少21.7亿元。

　　量指标：信用货币派生

　　2021年Q3货币乘数为7.22，上升0.1。基础货币余额同比减少1.5%。

　　2021年10月M1同比增长2.8%，较上个月下降0.9个百分点。M2同比增长8.7%，较上个月上升0.4个百分点。

　　2021年10月存款准备金率不变。10月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。

　　价指标：货币市场利率

　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.86%（-0.29%）、2.12%（-0.18%）、2.38%（-0.02%）。DR007/R007分别为2.09%（-0.03%）、2.16%（-0%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.14%（（-0.11%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.54%（-0.02%）。

　　价指标：债券市场利率

　　上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.3%（-0.02%），10年到期收益率为2.9%（+0.04%）。上周期限利差为0.65%（+0.06%）。

　　上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.44%（+0.05%）。

　　价指标：理财及贷款市场利率

　　上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.92%（+0%）。

　　本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。

　　价指标：外汇市场

　　上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为95.12（+0.9）。美元兑人民币即期汇率为6.39（-0.011）。

　　A股市场资金面和情绪面

　　资金面：股票供给

　　上周IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有10家（+1家），金额65.9亿（+26.1亿元）。定增有7家（-3家），金额237.5亿元（-1008.1）亿元。并购重组有323家（-26家），金额433.9亿元（-233.4亿元）。

　　资金面：成交量和换手率

　　上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为728.9亿股（-36.2亿股），成交额为10717亿元（-711.9亿元）。

　　上周全A换手率上升。上周全A换手率为3%（+0.11%）。

　　上周A股净主动买入。上周A股净主动买入65亿元（+881.2亿元）。

　　资金面：新增投资者和基金

　　9月新增投资者数量减少。9月新增投资者中自然人为161.27万（-25.71万），非自然人为0.55万（+0.07万）。

　　上周股票型和混合型基金发行数量为33只，较前周减少14只。

　　资金面：产业资本

　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持24.5亿元（+10.1亿元），减持78.2亿元（-143.6亿元），净减持53.7亿元（+153.7亿元）。

　　本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为26家（-4家），金额为1493.6亿元（+939.3亿元）。

　　上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为53家（-21家），金额为43.9亿元（-50.7亿元）。

　　资金面：杠杆资金

　　上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为18390.4亿元（+83亿元），市值占比为1.9%（-0.03%）。融资买入额4012.4亿元（+2193.4亿元），占成交额比重为7.5%（+0.2%）。

　　资金面：海外资金

　　上周北上资金净流出。上周北上资金净流出26.9亿元，较前一周流入减少71.1亿元。

　　上周北上资金净流入前十大个股分别为东方财富（27.89亿元）、宁德时代（21.28亿元）、伊利股份（13.4亿元）、保利发展（8.57亿元）、恩捷股份（8.33亿元）、歌尔股份（6.95亿元）、亿纬锂能（4.99亿元）、上汽集团（4.92亿元）、海尔智家（4.75亿元）、北方华创（3.84亿元）。

　　上周北上资金净流出前十大个股分别为格力电器（-12.35亿元）、恒瑞医药（-8.23亿元）、中国平安（-8.21亿元）、比亚迪（-7.89亿元）、赣锋锂业（-5.94亿元）、万科A（-5.3亿元）、贵州茅台（-4.51亿元）、五粮液（-4.14亿元）、沃森生物（-3.78亿元）、招商银行（-3.48亿元）。

　　情绪面：股票质押

　　上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为378.9亿元（-203.56亿元），质押市值占总市值的比例为0.72%（-0.02%）。

　　情绪面：市场风格变换

　　上周小盘指数、高PE指数、中价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为0.78%、1.83%、3.73%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为2.7%、0.36%、1.63%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为0.76%、4.67%、2.33%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为4.26%、5.47%、-1.96%。

　　A股市场估值

　　主要A股市场指数市盈率

　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.85、13.07、20.32、13.47、28.21、36.48、64.69。过去十年分位数分别为71%、63.5%、5%、50.1%、66.4%、88.1%、86.7%。

　　主要A股市场指数市净率

　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.32、1.57、1.95、1.49、3.33、4.33、8.31。过去十年分位数分别为54.9%、54%、17.1%、38.2%、78.2%、70.4%、89.5%。

　　年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

　　今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为15.31%、14.61%、56.66%、27.11%、16.16%、-0.86%、14.73%。受无风险利率影响的比例分别为-0.56%、-0.46%、-0.32%、-0.59%、-0.23%、-0.18%、-0.1%。

　　受风险溢价影响的比例分别为-26.28%、-20.35%、-43.93%、-24.62%、-14.31%、4.93%、1%。

　　申万一级行业市盈率

　　上周市盈率分位数（十年）较低的行业有采掘 （0.4%）、房地产 （3.1%）、交通运输 （4.2%）、建筑装饰 （6.6%）、钢铁 （11.3%），市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 （98.1%）、电气设备 （95.1%）、食品饮料 （87.6%）、农林牧渔 （72.3%）、休闲服务 （63.9%）。

　　申万一级行业市净率

　　上周市净率分位数（十年）较低的行业有银行 （0.2%）、非银金融 （0.7%）、房地产 （1%）、建筑装饰 （5.1%）、商业贸易 （14.9%），市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备 （99%）、汽车 （91.6%）、电子 （90.4%）、化工 （89.7%）、食品饮料 （87.4%）。

　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、建筑装饰、采掘、建筑材料、非银金融、房地产、交通运输、家用电器、轻工制造。

　　全球市场估值

　　全球股票市场的市盈率

　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为25.26、26.15、39.79、21.34、25.38、15.91、23.47、14.04、16.98、8.64、28.34、10.92。过去十年分位数分别为87.8%、86.5%、79.2%、59.4%、72.3%、31.8%、68.5%、36.5%、19.4%、76.9%、76%、65.3%。

　　全球股票市场的市净率

　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为7.01、4.78、6.33、2、2、2.38、1.13、1.13、1.97、1.58、3.75、1.13。过去十年分位数分别为98.8%、99.7%、99.4%、99.6%、22.2%、99.2%、94.3%、87.6%、94.4%、99.8%、97.2%、31.2%。

　　风险提示

　　1． 流动性出现较大的波动

　　2． 历史估值不具备参考意